近期甲醇市场有点 “冰火两重天”，价格触及新低后反弹，加上港口库存大幅去库，不少人开始琢磨：是不是该抄底了？毕竟咱们一直说甲醇后期大方向坚定看多。但说实话，现在真不是冲动的时候 —— 这波反弹更多是短期因素驱动，基本面没实质改善，抄底风险太高，真正稳妥的机会，得等 05 合约企稳之后再把握。

　　先说说为啥现在不能抄底，核心问题还是供需和库存没理顺。供应端这边压根没紧张的迹象，近期国内甲醇检修、减产的产能损失，远比不上恢复和提产的产能，整体产量还在增加。尤其是内蒙古久泰托县那个 200 万吨的大甲醇项目，已经顺利恢复生产还产出了产品，后续负荷慢慢提升，又会给市场添不少供应。进口端的压力也没消失，11 月因为卸货慢，不少外轮推迟到 12 月卸货，虽然 12 月部分船货可能还要延后到 1 月，但整体来看，这两个月进口量大概率还是高位运行，供应宽松的格局没改。

　　库存方面更要拎清楚，上周港口库存大幅去库看着喜人，但其实是 “虚的”。这波去库根本不是需求强拉起来的主动去化，主要是华东地区几乎没国产船抵港，再加上货源倒流内地，才给了库存消化的时间窗口。说白了，就是库存从 “明面上” 的港口仓库，搬到了 “暗地里” 的内地社会仓库，根本没被终端真正消耗掉。现在港口库存绝对水平还在历史同期高位，一旦内地承接能力饱和，或者套利窗口关闭，这些库存还会流回来，到时候价格又得承压。而且内地市场也不乐观，虽然上周企业库存小幅下降，但主产区供应充裕，部分大厂还在进一步提负，再加上雨雪天气影响物流，短期库存大概率还要累积，对价格都是压制。

　　需求端现在更是 “不给力”，进入冬季后传统下游需求本来就季节性转淡，主要靠 MTO 行业撑场面，但 MTO 现在也掉链子了。上周宁波富德 60 万吨的 MTO 装置如期停车检修，要修 45 天，青海盐湖 33 万吨的装置也故障临停，恢复时间还不确定，直接导致 MTO 行业开工率降到 90.20%，环比下滑了 1.68 个百分点。虽然联泓格润的 MTO 装置投产负荷会慢慢提升，但短期也抵消不了检修带来的需求缺口，行业开工率还有继续降低的预期。另外，MTBE 和醋酸的新装置投产进度还得慢慢等，短期内也没法给需求带来太多支撑，下游整体采购还是偏保守，根本撑不起持续上涨。

　　不过大家也不用灰心，甲醇长期看多的逻辑其实没破，现在的疲软只是短期的 “阵痛”。先看供应端，后续收缩的预期越来越强。国际上，伊朗因为冬季限气，990 万吨的甲醇产能已经集中停车，12 月进口量预计会大幅减少，这部分进口缩量后续会慢慢体现。国内方面，冬季环保限产力度可能加大，而且煤制甲醇的成本在那摆着，现在煤价坚挺，甲醇成本塌陷的风险很低，厂家也不会一直亏着卖，后续减产或控产的可能性不小，供应宽松的局面迟早会改善。

　　再看需求端，长期增量的底气很足。MTO 行业有明确的新增产能，联泓二期已经投产，广西华谊也计划在明年 4-5 月投产，这两大装置就能给甲醇需求带来不小的增量。传统下游方面，醋酸和 MTBE 的投产增速也不低，后续会持续消化供应。更重要的是，政策红利一直在加码，甲醇汽车已经被纳入新能源范畴，“煤改醇” 政策推进，北方冬季采暖的燃料需求稳定增长，再加上绿醇制备、甲醇加注站建设提速，长期需求天花板还很高。

　　那为啥偏偏要等 05 合约企稳？因为近月合约现在被高库存、淡季需求拖累，波动太大，而 05 合约对应的是明年二季度，刚好能避开当前的需求低谷。到了明年二季度，伊朗限气的影响会持续，国内供应也可能因为检修进一步收缩，而下游新增产能的需求会慢慢释放，供需格局大概率会从宽松转向紧平衡。而且从盘面来看，05 合约已经开始显现强势，资金关注度也在提升，它更能反映长期的基本面变化，不像近月合约那样被短期情绪牵着走。现在 05 合约还没完全企稳，虽然有反弹，但后续可能还会震荡测试支撑，等它能站稳关键价位、出现明确的止跌信号了，再进场做多，安全边际才高。

　　总结下来就是，甲醇这波反弹是短期因素叠加的结果，不是趋势反转的信号。长期来看，随着供应收缩、需求增量释放，看多的大方向肯定没错，但现在基本面没改善，盲目抄底就是赌运气。咱们要做的就是耐心等待，重点盯着 05 合约的走势，同时关注港口库存是否真的持续去化、MTO 新装置投产进度和伊朗装置复产情况。只要这些信号都朝着好的方向发展，做多的机会自然就来了。

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