大家好，我是陈强，正信期货资深农产品分析师，今天继续跟大家分析豆粕行情。昨天有粉丝高点做多硬扛了100个点的亏损，我的建议是让他迅速离场。原因在于，从分析的角度来看，我们对豆粕继续持有看空的观点；交易的角度来看，我们更建议顺势而为，而不是逆势死扛。

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　　接下来和大家拆解当前豆粕行情的核心逻辑，和昨天的分析逻辑略有不同，不过学会从多个角度搞懂涨跌背后的关键逻辑，那我们操作起来才会不慌。

　　要判断豆粕价格走势，核心看两个维度：一是短期现货强弱的驱动因素，二是中长期供需格局的压制力度。这两者的博弈，正是当前市场“近强远弱”分化的根本原因。

　　先看短期支撑现货走强的核心动力，这也是当前盘面价格表现偏强的关键。第一个关键变量是政策与市场预期的共振。上周市场流传“全国海关将延期到25天放行”的消息，引发市场对12月至明年1月大豆到港节奏的担忧。要知道，12月国内大豆到港量预估本就只有650万吨，环比还在下降，若通关真的延迟，实际可用于压榨的大豆供应量可能比预期更少，短期供应收紧的预期直接推涨了现货价格。

　　第二个支撑是成本端的硬托底。12月16日的进口大豆拍卖继续表现强势：计划拍卖51.39万吨，实际成交32.31万吨，成交率高达62.9%，成交均价更是达到3852.1元/吨。高成交率意味着市场对近月大豆原料的需求旺盛，而高成交均价直接锁定了油厂的生产成本，油厂挺价意愿自然大幅增强，这也给现货价格提供了坚实支撑。

　　第三个不可忽视的因素是季节性需求。随着气温下降，畜禽养殖进入传统旺季，养殖户为了维持牲畜能量消耗，对饲料的需求呈现刚性增长，而豆粕作为核心饲料原料，消费端的托底效应也在逐步显现。

　　但大家必须警惕，当前市场的利空因素同样不容忽视，这也是为什么远月合约承压、涨幅受限的关键。

　　最突出的压力是高库存的现实。截至12月15日，国内豆粕库存略降至109.69万吨，不过同比仍增加45.67万吨，处于历史同期高位。虽然短期有供应收紧的预期，但库存高压意味着现货市场供应其实依然宽松，这会直接限制价格的上涨空间，一旦预期落地或不及预期，库存压力就会重新主导市场。

　　第二个利空是全球远期供应的宽松预期。南美大豆丰产的大趋势基本确定，USDA12月报告维持巴西大豆1.75亿吨的产量预估，目前巴西大豆播种接近尾声，早期作物评级良好，明年新作上市后的供应压力会逐步显现。更关键的是，阿根廷近期正式下调大豆及其副产品出口关税，从26%降至24%，这一政策会继续刺激阿根廷豆农销售，进一步增加全球大豆供应，从而压制美豆价格。

　　综合来看，当前豆粕市场正处于“短期多空交织”与“中长期弱预期”的博弈中，盘面“近强远弱”的分化的就是最好的证明。不过短期豆粕2601马上进入交割，而我们交易豆粕主力2605时更应该考虑中长期的预期，这也是我们对豆粕持续不看好的主要原因。

　　对于投资者而言，短期我们应该谨慎做多，更建议大家采取逢高沽空的操作。与此同时也要关注其他可能出现的风险：一是南美天气变化，若出现极端天气可能改变丰产预期，二是国内政策变动，包括通关政策、国储拍卖节奏等，这些都可能成为影响价格的关键变量。

　　最后提醒大家，行情始终在博弈中变化，我们的交易一定要建立在对供需逻辑的清晰认知上，设置好风险控制措施，才能在市场中稳步前行。

　　文章观点来源：正信期货资深分析师陈强，投资咨询证号：Z0022017

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