上周铜价高位震荡，收盘录得上涨。

　　宏观方面，美联储如期降息，明年降息预期持续。

　　产业方面，供应整体偏紧，下游需求整体平稳。

　　综合来看，铜价周内延续高位震荡。

　　目前铜价支持因素：铜精矿供应紧张、废铜供应紧张

　　目前铜价利空因素：下游消费平淡

　　上周内外盘比值持续震荡走弱，自周初的7.937一路回落，周五降至7.899。LME市场上周持续维持BACK结构，且现货升水幅度日渐走阔，对比值产生一定影响。近期美联储明年继续降息预期仍在，市场对供应紧张忧虑情绪仍有余温，比值周内将有震荡运行。

　　上周铜市依托5日均线震荡走强，收盘上涨1.4%。

　　宏观方面，北京时间周四凌晨，美联储以9比3的投票结果将美国联邦基金利率下调25个基点至3.5%-3.75%，为三年来最低水平。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储"完全可以等待并观察经济如何发展"。

　　美国劳工部11日公布的数据显示，截至12月6日当周，首次申请失业救济人数升至23.6万人，这一涨幅为2020年3月以来最高。此前一周该数据曾触及19.2万人的近60年低点，当时正值感恩节假期周。根据美国劳工统计局数据显示，10月职位空缺从前一个月的766万小幅升至767万，高于媒体调查经济学家的预期中值，美国10月JOLTS职位空缺升至五个月高点，但招聘减少、裁员增多，显示劳动力市场的放缓趋势仍在持续。

　　供应方面，Cochilco数据显示，Codelco10月份的铜产量下降了14.3%至11.1万吨。据SMM数据，上周国内进口铜精矿加工费报-43.08，环比前一周降低0.22美元/吨。此外，据报道，因市场需求减少，且有部分企业进行设备维护及改造，上周SMM废产阳极板企业开工率为66.71%，环比下降1.86个百分点，其预计本周开工率环比回升3.10个百分点至69.81%。年内《关键原材料法案》（CRMA）在欧盟正式生效，其中，针对铜设定了明确的回收利用基准：到2030年，欧盟每年至少要回收利用其年消费量15%的铜，表明欧盟将加大对本土回收基础设施的投资和立法，并通过更严格的出口管制，确保废铜资源留在欧洲，对全球废铜贸易流形成长期结构性压力。

　　需求方面，据SMM调研数据，11月份精铜制杆企业开工率为66.65%，环比下降8.03个百分点，较预期值高0.93个百分点，同比下降8.03个百分点；11月铜管企业开工率为63.82%，环比增加1.45个百分点，同比减少17.86个百分点；11月中国铜箔企业的开工率86.30%，环比上升2.08个百分点，同比上升10.82个百分点；11月黄铜棒企业开工率为50.18%，环比增长6.69个百分点，同比下降4.73个百分点；11 月份漆包线行业综合开工率为67.91%，环比增长3.44个百分点，同比下降1.33个百分点。

　　综合来看，海外库存忧虑依然存在，美联储明年降息预期利好铜价，短期铜价高位震荡格局将继续延续。

　　写作日期：2025年12月15日