农产品早评|2025年12月16日

　　油 脂

　　昨日棕榈油主力收盘8492元/吨，下跌82元/吨，跌幅0.96%；基差：天津178(40)，山东128(40)，江苏98(40)，广东38(40)。

　　供给端：船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为613172吨，较上月同期出口的728995吨减少15.89%；MPOB报告显示，11月马棕产量193.5万吨，环比减少5.3%，此前机构预估产量环比减3-4%约198万吨，实际产量稍低于预期；11月马棕出口和预期再度偏差较大，实际出口121.3万吨，环比减少28.13%，机构此前预估出口143-145万吨，实际出口较预期偏少20多万吨；11月库存283.5万吨，环比增加13.04%，此前机构预估库存266-272万吨，实际库存较预期偏高；11月马棕表需37.5万吨，环比增加32.7%，由于出口超预期偏低，11月马棕库存处于历史同期次高位；根据AmSpec数据显示，12月1-10日马来西亚出口量环比减少10.31%；11月泰国南部遭遇数十年来最严重洪灾，部分地区水位高达3米，洪水扰乱了泰国南部受灾地区的棕榈果采收和运输活动，若积水持续可能造成局部作物损失，给产量带来下行风险；印度尼西亚棕榈油协会GAPKI周一表示，苏门答腊岛的毁灭性洪水尚未对棕榈油生产造成重大影响，GAPKI秘书长哈迪.苏庚表示，受洪水和滑坡影响的地区大多是住宅区，而不是棕榈油种植园，他补充说：“我们的会员目前还没有接到投诉。到目前为止，他们报告说一切正常。”；9月印尼毛棕榈油产量393万吨，印尼9月期末库存259.2万吨，高于8月的254.3万吨，增幅1.93%；印尼政府正在考虑从明年起建立总计60万公顷(约148万英亩)的新棕榈油种植园，以提高产量；马来西亚贸易和行业官员：在有利的天气条件、改善的劳动力供应以及高产量的新种植园的支持下，马来西亚的毛棕榈油产量预计将在2025年首次超过2000万吨，同比增长3.4%；受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园。

　　需求端：特朗普政府预计不会在今年年底前确定2026年生物燃料掺混配额，美国生柴政策继续面临不确定性；印度11月植物油进口量为1183832吨，而10月为1332173吨。印度11月棕榈油进口量为632341吨，高于10月的602381吨；德国立法将禁止使用以棕榈副产品为原料的生物燃料的禁令推迟至2027年实施，提振棕榈油未来需求预期；欧洲议会支持将《欧盟零毁林法案》实施推迟一年；近日美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门；印尼能源部官员表示，截至11月10日，该国今年生物柴油消费量已达1225万千升，这些生物柴油采用棕榈油制成的脂肪酸甲酯(FAME)为原料，印尼政府已为2025年生物柴油消费分配了1560万千升的FAME用量；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船3条，本周累计买船3条，上周国内棕榈油库存环比下降4.5%。

　　观点：11月MPOB报告产量环比下滑，但累库幅度超预期，数据偏利空，12月高频数据显示出口继续下滑；泰国洪水或造成部分产量损失，GAPKI称洪水对棕榈油产量影响有限；印尼9月产量下滑明显，同时出口下滑，累库不明显；美国生柴政策预期反复，维持底部震荡，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。

　　豆油：

　　昨日豆油收盘7940元/吨，下跌0.68%；基差：福建496(-16)，广东546(24)，江苏486(4)，山东376(4)，天津386(4)。

　　供给端：12月USDA大豆供需报告调整幅度不大，维持阿根廷2025/2026年度大豆产量预期在4850万吨不变，市场预期为4857万吨；维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.75亿吨不变，市场预期为1.7535亿吨；阿根廷宣布将大豆出口税从26%降至24%，旨在提升其农产品国际竞争力；根据国家粮食交易中心公告，12月11日即将拍卖51.25万吨进口大豆，市场预期将每周拍卖30-50万吨，拍卖总量400万吨左右；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆；国家粮油信心中心预估12月我国进口大豆到港量或小幅下降，但油厂开机率保持高位，预计12月全月国内主要油厂大豆压榨量在870万吨左右，同比增加约50万吨，较过去三年同期均值增加约40万吨。

　　需求端：特朗普政府预计不会在今年年底前确定2026年生物燃料掺混配额，美国生柴政策继续面临不确定性；近日美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降2.2%。

　　观点：12月USDA供需报告调整幅度不大，阿根廷下调出口关税，国内采购美豆量低于预期，美豆回调；巴西和阿根廷种植偏慢，美国生柴政策仍有反复，国内抛储，维持震荡，关注生柴政策和美豆采购情况。

　　菜油：

　　昨日菜油OI主力报收于9196元/吨，跌180元/吨，跌幅1.92%；基差：广东754(-29)，广西634(-29)，江苏484(-29)，福建634(-29)。

　　供给端：海关最新数据显示，10月一批对华出口的俄罗斯非转基因菜籽毛油因检出未经批准的转基因成份而被退运；加拿大统计局周四表示，全国农场报告显示，加拿大西部在整个生长季节天气条件多变，但夏季初期干旱之后的降雨改善了作物生长状况，整体单产水平提高，其中小麦和油菜籽产量创下历史纪录，2025年加拿大油菜籽产量预计增长13.3%，达到2180万吨；澳大利亚本周可能会上调油菜籽产量预估，油菜籽料为690万吨，较之前预估高40万吨；传闻首船澳籽检测结果：出油率46%，菜粕蛋白含量36%；2025年10月菜油进口量为14万吨，环比下降12.50%，同比减少12.50%；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。

　　需求端：特朗普政府预计不会在今年年底前确定2026年生物燃料掺混配额，美国生柴政策继续面临不确定性；近日美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降5.3%。

　　观点：加拿大菜籽产量超预期达到2180万吨，澳大利亚菜籽产量或上调40万吨，目前澳菜籽陆续到港压榨，加拿大生柴政策利多菜油，本周国内菜油继续去库，菜油维持震荡，后续关注中加关系以及美国生柴政策。

　　豆菜粕

　　本期主题：南美大豆丰产预期抑制外盘国内供压缓解带动连粕低位震荡

　　豆粕：

　　宏观消息：周三美国农业部将发布月度压榨数据。一项调查显示，分析师们预计美国10月大豆压榨量预计达到创纪录的702.7万短吨(相当于2.342亿蒲)。如果预测成为现实，将比2024年10月份的2.158亿蒲提高6.8%。

　　供需数据：上周国内主要油厂大豆压榨量回落。监测显示，截至12月12日当周，国内主要油厂大豆压榨量204万吨，周环比下降2万吨，月环比下降4万吨，同比上升17万吨，较过去三年同期均值上升13万吨。预计本周油厂开机率保持高位，压榨量在200万吨左右。12月我国进口大豆到港量或小幅下降，但油厂开机率保持高位，根据油厂压榨情况监测，截至12月12日全国主要油厂大豆压榨量约350万吨。预计12月全月国内主要油厂大豆压榨量在870万吨左右，同比增加约50万吨，较过去三年同期均值增加约40万吨。

　　菜粕：

　　供需消息：菜粕现货小幅上涨，菜粕供应仍以港口颗粒粕库存为主，虽然消费淡季，但供给端收紧预期对底部的菜粕价格有支撑。

　　橡胶

　　本期主题：加工厂冬储抢购支撑胶杯宏观经济数据走弱压制盘面

　　原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.5泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；胶杯报价49.46泰铢/kg(周一报价未更新)。现货价格方面，山东地区SCRWF报价14850元/吨，环比未变。

　　供给端，近期泰国与柬埔寨冲突升级，尽管正值产胶旺季，但市场产生柬埔寨劳工受影响无法割胶的担忧，造成供应增长的局面下原料出现扰动而反弹。我们认为，短期战争扰动的割胶面积有限，可能本次上涨仍是炒作性质居多，需观察后续冲突缓和后胶杯是否能在49泰铢附近企稳来验证。

　　需求端，轮胎开工走势继续分化：据卓创讯，本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.58%，较上周走高0.59个百分点，较去年同期走高6.36个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.00%，较上周走低0.50个百分点，较去年同期走低5.73个百分点。

　　总的来说，近期橡胶基本面上在产区上量基础上仍保持较强现实，社库累库幅度中性，但由于宏观数据相对弱势以及产区后续继续上量的预期仍存，中期角度橡胶多空因子并存，我们认为胶价宽幅震荡运行的可能性较高，建议观望等待地缘冲突结束后再寻交易机会。

　　1.机构消息：截至2025年12月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.89万吨，环比上期增加1.02万吨，增幅2.08%。保税区库存7.75万吨，增幅4.88%；一般贸易库存42.14万吨，增幅1.58%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.42个百分点，出库率减少0.38个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.57个百分点，出库率减少0.52个百分点。(隆众资讯)

　　3.机构消息：美国前三个季度轮胎累计进口量同比增加6.6%。QinRex最新数据显示，2025年前三个季度美国进口轮胎累计217,312万条，同比增6.6%。其中，乘用车胎进口同比增4%至13,108万条；卡客车胎进口同比增8%至4,716万条；航空器用胎同比降9.3%至20.2万条；摩托车用胎同比增17%至292万条；自行车用胎同比增2%至500万条。(QinRex)

　　4.宏观数据：2025年1—11月份，全国固定资产投资(不含农户)444035亿元，同比下降2.6%。其中，民间固定资产投资同比下降5.3%。从环比看，11月份固定资产投资(不含农户)下降1.03%。中国11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，预期增5%，前值增4.9%。中国11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，预期增2.9%，前值增2.9%。(国家统计局)

　　生 猪

　　本期主题：临近冬至腌腊渐起供应端出栏节奏仍较慢

　　现货方面，昨日现货报价11.56元/kg，环比+0.17%；LH2603主力合约报价11305元/吨，环比-0.74%。

　　供应端，12月中旬全国各地出栏节奏偏慢，而前期瘟疫情况导致中小猪出栏增加，带动本周均重小幅下行，整体来看供应积累的矛盾仍未释放。据涌益讯，截止12月10日，全国平均出栏完成度录得32.42%。

　　需求端，临近冬至(12月20)部分地区腌腊渐起，尤其四川地区，均价环比涨幅显著，肥标差近期亦有显著提升。

　　总的来说，近期生猪市场呈现供弱需强的格局，但猪价涨幅或不及预期，供应端积累的潜在矛盾仍未释放，后续临近冬至或迎来春节前的需求小高峰，关注供需双增后的现货表现以验证平衡表的变化，策略上对01/03合约仍然逢高沽空为主。

　　1.机构消息：今日多数市场生猪采购压力相对周末阶段有所降低，北方企业计划多数完成，南方市场企业涨价或影响成交难度，存在趋稳情绪。(涌益咨询)

　　2.机构消息：近期多数南北市场屠宰量均有不同程度增幅，东北区域近期相对宰量保持，河南山东有天气刺激下备货增量，但周末阶段有高位回落调整;中南区域消费量缓慢逐步增加，但表现力弱于北方。四川区域周末因高价抑制外销减量，但本地热鲜厂仍有订单支撑。(涌益咨询)

　　3.机构消息：上市猪企11月简报观察：出栏量环比微降，龙头公司完成年度目标稳了。唐人神11月生猪销量为45.65万头(其中商品猪42.57万头，仔猪3.08万头)，环比下降26.28%，销售收入环比下降24.05%。其他猪企情况类似。正邦科技11月生猪销量环比下降4.35%。牧原股份11月的商品猪销量环比减少6.65%。新希望11月销售生猪156.75万头，环比减少6.98%。温氏股份和神农集团的商品猪(不含仔猪)销量则与10月份持平。从价格来看，10月与11月情况差不多，牧原股份生猪售价分别为11.55元/公斤、11.56元/公斤。尽管11月销量环比减少，但要看到，猪企10月的生猪出栏量基数本就很大。比如，牧原股份10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%。而在9月，该公司商品猪销售量不到560万头。(每日经济新闻)

　　4.政策消息：关于2025年12月18日中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易有关事项的通知：本次收储挂牌竞价交易3100吨。本次收储通过竞价交易方式确定承储企业、承储数量和入库成交价格。(华储网)

　　苹 果

　　苹果：中国11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，预期增2.9%，前值增2.9%；山东产区库存苹果晚熟纸袋富士主流价格稳定，冷库主要成交中小果及少量统货，大果规格成交比较少，蓬莱地区有反馈低质量货源价格有偏弱趋势，成交亦不多，主要为质量欠佳，果农着急销售，好货高价稳定；陕西产区主流价格稳定，贸易商多自己包装自有货源发市场，冷库少量交易东北客商采购大果为主，洛川产区冷库纸袋富士70#起步主流价格3.8-4.2元/斤，好货4.5-5.0元/斤，以质论价；供应端交易进入尾声，宏观消费弱于预期，柑橘等水果大量上市，苹果需求端表现弱于去年同期，交割上存在反复，短期博弈仍较强，近强远弱格局延续，近期主要关注消费端表现。

　　红 枣

　　新疆产区灰枣收购扫尾，目前各产区剩余货源不多，好货存翘尾行情。新疆产区灰枣收购扫尾，目前各产区剩余货源不多。阿克苏地区通货主流价格参考5.00-5.30元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.50-5.80元/公斤，喀什团场成交价格参考6.20-6.80元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤，由于产区整体剩余货源不多，产区原料收购以质论价，维持优质优价原则；河北崔尔庄市场停车区到14车，下游按需采购；广东如意坊市场到货3车；盘面低位震荡，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计偏弱，今年产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。

　　纸 浆

　　纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5600元/吨(0)，俄针5400元/吨(0)；阔叶浆现货稳定，金鱼4650元/吨(0)；针阔叶浆价差950元/吨(0)，纸浆市场整体呈现交投清淡、价格持稳；白卡纸市场行情起色不大，业者保持观望态度；生活用纸市场价格暂稳为主，市场整体交投氛围略显平淡，业者多持观望态度；文化用纸市场供应充裕，但需求持续疲软；盘面高位震荡，近年针叶浆整体产能扩张有限，持续低价导致上游高成本浆厂出现停产、关闭产能等情况，下方5000元/吨成本支撑明显，同时交割品取消部分俄针品牌，对远月估值也有利多，国内纸厂整体维持刚需购买，在国内春节旺季结束前，可以考虑回调逢低买入。

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