12月10日，马来西亚棕榈油局(MPOB)发布2025年11月棕榈油供需数据。数据显示，当月马棕产量环比虽有回落，但仍处于历史同期高位；同时，由于出口大幅下滑导致期末库存明显高于市场预期，整体报告呈现利空基调。12月，预计马棕基本面延续宽松格局，不排除继续累库可能，国内需求缺乏实质性提振，棕榈油现货价格上行空间有限。

　　11月MPOB报告超预期累库，利空价格

　　马来西亚棕榈油总署(MPOB)发布的11月供需报告整体呈中性略偏空影响。数据显示，当月产量为193.55万吨(环比-5.30%)，出口量为121.28万吨(环比-28.13%)，国内消费为41.89万吨(环比+71.75%)，月末库存增至283.54万吨(环比+13.04%)。与此前市场预估数据相比，出口低于市场预期，月末库存大幅高于预期，报告影响利空，报告落地后棕榈油价格宽幅下跌。

　　11月产量高位回落，但供应压力仍存

　　 MPOB数据显示，11月马来西亚棕榈油产量为193.55万吨，环比下降5.30%，同比上升19.38%，低于机构此前预估的198万吨。本月产量虽环比回落，但整体仍处历史较高水平。与历史周期对比可见，当前产量走势与2017年相似，均是经历了强厄尔尼诺导致的减产后，而后进入供应恢复阶段，导致实际季节性减产幅度减弱且周期延后，产地供应压力对价格构成一定压制。

　　分地区看，各主产区产量变化幅度不一：马来半岛产量104.23万吨，环比下降6.70%，降幅最为明显；沙拉越地区产量45.64万吨，环比下降5.15%；沙巴地区产量43.68万吨，环比小幅下降1.97%。累计来看，2025年1–11月马来西亚棕榈油总产量达1845.2万吨，较去年同期增加3.36%，增幅较上月进一步扩大。

　　实际供应压力仍存，制约价格上涨

　　11月马来西亚鲜果串单产呈现环比下降。全国平均单产为1.69吨/公顷，较上月下滑6.11%。从区域来看，马来半岛单产降至1.79吨/公顷，降幅为7.73%；沙巴单产环比下降2.37%，至1.65吨/公顷；沙拉越单产环比下降5.95%，达到1.58吨/公顷。但CPO出油率环比改善。全国平均出油率为20.35%，较上月提高0.31个百分点，高于去年同期的19.83%。区域来看，马来半岛出油率上升0.4个百分点至20.25%；沙拉越提升0.12个百分点至19.95%；沙巴提升0.32个百分点仍维持在21.01%的全国高位。尽管11月棕榈油处于传统减产周期，但产地天气干扰有限，CPO出油率回升导致实际产量降幅并不明显，对价格形成偏空影响。

　　累计来看，2025年1–11月，马来西亚FFB单产为16.12吨/公顷，同比增长4.88%；同期CPO平均出油率为19.67%，较2024年同期下降0.02个百分点。

　　出口显著下滑，低于历史同期

　　11月马来西亚棕榈油出口量为121.28万吨，环比下降28.13%，低于近五年平均水平。从主要进口国需求表现来看，印度11月棕榈油进口量预计环比小幅上升至64万吨，中国11月进口量也有望增至30万吨以上，这对产地出口构成一定支撑。但由于月内市场普遍预期印尼将于12月下调棕榈油出口关税，导致部分出口需求后延至12月并转向印尼，进而挤占了马棕当月出口份额，使得11月马棕出口明显萎缩。整体而言，本次报告出口数据显著低于市场预期，对棕榈油价格走势带来利空影响。

　　分品种看，11月CPO出口量为24.67万吨，环比下降7.39%；PPO出口量为96.61万吨，环比显著下滑29.32%。2025年1–11月马来西亚棕榈油累计出口量为1392万吨，较去年同期下降10.08%。

　　马棕超预期累库，增至近五年最高

　　截至11月底，马来西亚棕榈油库存攀升至283.54万吨，较上月增加约32.7万吨，环比增长13.04%，同比上升54.42%，库存水平已升至近五年最高水平。此前市场机构预测期末库存为266万至271万吨，本次报告数据明显高于预期，对价格利空，其主要原因在于马棕出口量宽幅下滑。

　　马来基本面宽松，12月价格上行承压

　　在11月的棕榈油市场中，产量维持高位，库存累积超出预期，持续对价格形成压力。进入12月后，此前产地的降雨对产量的实际影响较为有限，且当前机构数据显示产量仍处增长趋势，对棕榈油价格施压，导致价格上涨拐点或向后推迟。考虑到12月内产地降雨可能增加，市场关注后续产量减产幅度。

　　需求方面，近期中国持续采购12月船期货源，同时因国际豆油与棕榈油价差扩大，市场预期印度可能增加棕榈油进口。然而，12月马来西亚棕榈油出口或难以显著改善，主要原因是印尼在12月大幅下调出口关税，从而挤占马来西亚棕榈油的出口份额。此外，11月马来西亚国内消费量大幅上升，市场认为部分原因来自棕榈油的隐形出口，预计12月该高消费态势难以延续。

　　整体来看，如果12月马棕减产幅度有限，同时出口持续疲弱，则马棕存在继续累库可能，继续对价格构成压制。国内方面，12月棕榈油供需格局预计仍保持宽松。伴随进口成本下降，国内近月采购量增加，而需求端未见明显提振，下游企业多按刚需补库，国内库存延续上升趋势，限制现货基差上行空间。

　　综上，12月马来西亚棕榈油基本面宽松且存在累库预期，棕榈油价格上涨拐点或将继续推迟，预计12月国内现货主流价格预计在8600-8900元/吨区间内运行。