农产品早评|2025年12月12日

　　油 脂

　　昨日棕榈油主力收盘8642元/吨，上涨24元/吨，涨幅0.28%；基差：天津168(-110)，山东118(-110)，江苏88(-110)，广东28(-110)。

　　供给端：MPOB报告显示，11月马棕产量193.5万吨，环比减少5.3%，此前机构预估产量环比减3-4%约198万吨，实际产量稍低于预期；11月马棕出口和预期再度偏差较大，实际出口121.3万吨，环比减少28.13%，机构此前预估出口143-145万吨，实际出口较预期偏少20多万吨；11月库存283.5万吨，环比增加13.04%，此前机构预估库存266-272万吨，实际库存较预期偏高；11月马棕表需37.5万吨，环比增加32.7%，由于出口超预期偏低，11月马棕库存处于历史同期次高位；根据AmSpec数据显示，12月1-10日马来西亚出口量环比减少10.31%；11月泰国南部遭遇数十年来最严重洪灾，部分地区水位高达3米，洪水扰乱了泰国南部受灾地区的棕榈果采收和运输活动，若积水持续可能造成局部作物损失，给产量带来下行风险；印度尼西亚棕榈油协会GAPKI周一表示，苏门答腊岛的毁灭性洪水尚未对棕榈油生产造成重大影响，GAPKI秘书长哈迪.苏庚表示，受洪水和滑坡影响的地区大多是住宅区，而不是棕榈油种植园，他补充说：“我们的会员目前还没有接到投诉。到目前为止，他们报告说一切正常。”；9月印尼毛棕榈油产量393万吨，印尼9月期末库存259.2万吨，高于8月的254.3万吨，增幅1.93%；印尼政府正在考虑从明年起建立总计60万公顷(约148万英亩)的新棕榈油种植园，以提高产量；马来西亚贸易和行业官员：在有利的天气条件、改善的劳动力供应以及高产量的新种植园的支持下，马来西亚的毛棕榈油产量预计将在2025年首次超过2000万吨，同比增长3.4%；受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园。

　　需求端：德国立法将禁止使用以棕榈副产品为原料的生物燃料的禁令推迟至2027年实施，提振棕榈油未来需求预期；贸易商表示，印度11月份棕榈油进口量环比增长4.6%，达到63万吨；欧洲议会支持将《欧盟零毁林法案》实施推迟一年；近日美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门；EPA提议削减美国为进口生物燃料提供的可再生燃料信用额度；中国10月棕榈油进口量为22万吨，同比下滑11.7%，1-10月棕榈油进口量为196万吨，同比下滑15.3%；印尼能源部官员表示，截至11月10日，该国今年生物柴油消费量已达1225万千升，这些生物柴油采用棕榈油制成的脂肪酸甲酯(FAME)为原料，印尼政府已为2025年生物柴油消费分配了1560万千升的FAME用量；SEA发布的贸易预估数据显示，印度10月棕榈油进口降至五年低位，印度10月份棕榈油进口量为60万吨，而9月份为83万吨；多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油(B50)的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船1条，上周国内棕榈油库存环比增加4.62%。

　　观点：11月MPOB报告产量环比下滑，但累库幅度超预期，数据偏利空；泰国洪水或造成部分产量损失，GAPKI称洪水对棕榈油产量影响有限；印尼9月产量下滑明显，同时出口下滑，累库不明显；美国生柴政策预期反复，维持底部震荡，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。

　　豆油：

　　昨日豆油收盘8036元/吨，上涨0.45%；基差：福建500(8)，广东510(8)，江苏470(8)，山东380(48)，天津390(48)。

　　供给端：12月USDA大豆供需报告调整幅度不大，维持阿根廷2025/2026年度大豆产量预期在4850万吨不变，市场预期为4857万吨；维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.75亿吨不变，市场预期为1.7535亿吨；阿根廷宣布将大豆出口税从26%降至24%，旨在提升其农产品国际竞争力；根据国家粮食交易中心公告，12月11日即将拍卖51.25万吨进口大豆，市场预期将每周拍卖30-50万吨，拍卖总量400万吨左右；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆；11月全国主要油厂大豆压榨量在900万吨左右，月环比增加40万吨，同比增加80万吨，较过去三年同期均值增加120万吨，12月我国进口大豆到港量或小幅下降，但当前油厂开机率保持高位，预计全月国内主要油厂大豆压榨量在860万吨左右，同比增加约40万吨，较过去三年同期均值增加约30万吨。

　　需求端：近日美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门；EPA提议削减美国为进口生物燃料提供的可再生燃料信用额度；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降1.34%。

　　观点：12月USDA供需报告调整幅度不大，阿根廷下调出口关税，国内采购美豆量低于预期，美豆回调；巴西和阿根廷种植偏慢，美国生柴政策仍有反复，国内抛储，维持震荡，关注生柴政策和美豆采购情况。

　　菜油：

　　昨日菜油OI主力报收于9599元/吨，涨217元/吨，涨幅2.31%；基差：广东521(4)，广西401(4)，江苏251(4)，福建401(4)。

　　供给端：海关最新数据显示，10月一批对华出口的俄罗斯非转基因菜籽毛油因检出未经批准的转基因成份而被退运；加拿大统计局周四表示，全国农场报告显示，加拿大西部在整个生长季节天气条件多变，但夏季初期干旱之后的降雨改善了作物生长状况，整体单产水平提高，其中小麦和油菜籽产量创下历史纪录，2025年加拿大油菜籽产量预计增长13.3%，达到2180万吨；澳大利亚本周可能会上调油菜籽产量预估，油菜籽料为690万吨，较之前预估高40万吨；传闻首船澳籽检测结果：出油率46%，菜粕蛋白含量36%；2025年10月菜油进口量为14万吨，环比下降12.50%，同比减少12.50%；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。

　　需求端：近日美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门；EPA提议削减美国为进口生物燃料提供的可再生燃料信用额度；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降4.98%。

　　观点：加拿大菜籽产量超预期达到2180万吨，澳大利亚菜籽产量或上调40万吨，目前澳菜籽陆续到港，加拿大生柴政策利多菜油，俄罗斯菜油退运，国内菜油继续去库，菜油维持震荡，后续关注中加关系以及美国生柴政策。

　　豆菜粕

　　本期主题：豆粕远月弱势难改供应过剩格局清晰

　　豆粕：

　　现货基差，广东237，江苏237，山东237，天津287。

　　宏观消息：周三美国农业部将发布月度压榨数据。一项调查显示，分析师们预计美国10月大豆压榨量预计达到创纪录的702.7万短吨(相当于2.342亿蒲)。如果预测成为现实，将比2024年10月份的2.158亿蒲提高6.8%。

　　供需数据：12月5日，全国主要油厂进口大豆库存671万吨，周环比下降29万吨，月环比下降44万吨，同比上升69万吨，较过去三年均值上升139万吨;豆粕库存115万吨，周环比下降3万吨，月环比上升16万吨，同比上升46万吨，较过去三年同期均值上升54万吨。

　　菜粕：

　　现货基差，华东-43，福建193，广东143，广西133。

　　供需消息：加拿大油菜籽期货市场收盘下跌，基准期约收低0.68%，主要原因是油菜籽产量将创下历史最高纪录，而出口不足。外部植物油市场走低，也带来压力。菜粕现货稳中有跌，进口澳大利亚菜籽抵港并投入压榨，菜粕供应担忧缓解，菜粕期货与将豆粕市场一并承压。

　　观点汇总：今年国产大豆丰产、我国进口大豆数量有望创新高，叠加我国恢复进口美国大豆、中储粮进口大豆拍卖补充市场供应，明年一季度大豆供应宽松预期增强，预计近期国内豆粕价格走势偏弱。

　　橡胶

　　本期主题：地缘冲突炒作告一段落但原料报价仍然偏强

　　原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.25泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；胶杯报价49.46泰铢/kg，环比+0.43泰铢/kg。现货价格方面，山东地区SCRWF报价14800元/吨，环比未变。

　　供给端，近期泰国与柬埔寨冲突升级，尽管正值产胶旺季，但市场产生柬埔寨劳工受影响无法割胶的担忧，造成供应增长的局面下原料出现扰动而反弹。我们认为，短期战争扰动的割胶面积有限，可能本次上涨仍是炒作性质居多，需观察后续冲突缓和后胶杯是否能在49泰铢附近企稳来验证。

　　需求端，轮胎开工走势继续分化：据卓创讯，本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.58%，较上周走高0.59个百分点，较去年同期走高6.36个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.00%，较上周走低0.50个百分点，较去年同期走低5.73个百分点。

　　总的来说，近期由于地缘冲突造成的供应扰动使得胶价偏强运行，但旺季产量兑现下国内社库维持累库，短期基本面多空并存，我们认为胶价宽幅震荡运行的可能性较高，建议观望等待冲突结束后再择机布空。

　　1.机构消息：截至2025年12月7日，中国天然橡胶社会库存112.3万吨，环比增加2.1万吨，增幅1.9%。中国深色胶社会总库存为73万吨，增2.4%。其中青岛现货库存增1.5%；云南增2.3%；越南10#增8%；NR库存小计增加9.6%。中国浅色胶社会总库存为39.3万吨，环比增1%。其中老全乳胶环比降1.4%，3L环比增0.4%，RU库存小计增8.5%。(隆众资讯)

　　2.机构消息：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.33%，环比+2.33个百分点，同比-10.59个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64%，环比+1.25个百分点，同比+4.87个百分点。本周样本企业产能利用率恢复性提升，周期内检修样本企业排产逐步恢复，对整体产能利用率形成拉动。然整体销售压力不减，部分企业排产略低于常规水平，叠加部分企业在周内仍有检修安排，限制产能利用率提升幅度。(隆众资讯)

　　3.机构消息：马来西亚10月天胶产量同比降22.7%。QinRex据马来西亚统计局12月11日消息，2025年10月天胶出口量同比增9.9%至52,932吨，环比增57.8%。其中55.3%出口至中国，其他依次为德国9.4%、阿联酋8.7%、美国8%、埃及2.7%。(QinRex)

　　4.官方数据：据中国汽车工业协会发布的最新数据显示，11月，我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%。月度产量首次超过350万辆，创历史新高。(中汽协)

　　生 猪

　　本期主题：现货止涨盘面抢跑收储未能拉动市场情绪

　　现货方面，昨日现货报价11.39元/kg，环比未变；LH2603主力合约报价11220元/吨，环比-0.82%。

　　供应端，昨日出栏节奏继续放缓，部分养殖户惜售挺价，但预计抗价情绪有限，目前大猪存栏不缺。

　　需求端，继上周末后部分地区腌腊开启，但仍未见集中腌腊拉动需求显著提升，目前宰量呈现每周稳定增长，但150-170kg肥标差仍然处于低位。

　　总的来说，近期养殖端出栏节奏收紧，但需求跟进乏力，短期供需双弱的格局下猪价反弹幅度不及预期，造成盘面近远月走势分化。我们认为在01合约进入二次限仓前，短期盘面缺乏核心驱动力，近月可能在近期下跌修复对最低交割品的升水。而主力03合约来看，瘟疫炒作结束后我们仍然推荐逢高沽空为主。

　　1.机构消息：北方部分地区仍存涨价情绪，屠企采购顺畅，计划够用，少数有增;南方地区腌腊地区价格持续走高后，成交阻力加大，屠宰公司收购顺畅度尚可，缺口不大。明日行情稳中窄调。(涌益咨询)

　　2.机构消息：近期，除两砩棚广个别区域外，仔猪价格多稳定为主，断奶猪苗价格多在180-240元/头，两广地区少数中型场有低价补栏动作，带动仔猪价格小幅上扬。短期内，多数地区仔猪补栏仍处于观望状态，不乏个别地区有小批量补栏。(涌益咨询)

　　3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年12月11日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为288722头，较昨日下调0.50%。尽管下游需求存在支撑，但猪价整体上涨动力不足，预计短期将以区间窄幅震荡为主。(钢联农产品)

　　4.政策消息：关于2025年12月18日中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易有关事项的通知：本次收储挂牌竞价交易3100吨。本次收储通过竞价交易方式确定承储企业、承储数量和入库成交价格。(华储网)

　　苹 果

　　苹果：钢联数据：截至2025年12月10日，全国主产区苹果冷库库存量为758.55万吨，环比上周减少4.97万吨，去年同期出库6.15w吨；卓创数据：本周出库4.59万吨，去年同期12月12号，出库10.72万吨；山东产区库存苹果晚熟纸袋富士主流价格稳定，冷库主要成交中小果及少量统货，大果规格成交比较少，蓬莱地区有反馈低质量货源价格有偏弱趋势，成交亦不多，主要为质量欠佳，果农着急销售，好货高价稳定；陕西产区主流价格稳定，贸易商多自己包装自有货源发市场。冷库少量交易东北客商采购大果为主，洛川产区冷库纸袋富士70#起步主流价格3.8-4.2元/斤，好货4.5-5.0元/斤，以质论价；供应端交易进入尾声，需求端表现弱于去年同期，交割上存在反复，短期博弈较强，近强远弱格局延续，近期主要关注消费端表现。

　　红 枣

　　新疆产区灰枣收购扫尾，目前各产区剩余货源不多，好货存翘尾行情。阿拉尔地区灰枣收购尾声，产区剩余未售货源不多，存在翘货现象，参考原料收购价格5.50-5.80元/公斤，实际成交根据质量不同价格不一；阿克苏地区灰枣收购尾声，产区剩余货源不多，参考通货成交价格5.00-5.30元/公斤，已签订货源陆续装箱发运；喀什地区灰枣收购扫尾阶段，目前剩余未售货源不多，枣农存挺价情绪，团场成交价格参考6.20-6.80元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤；河北崔尔庄市场交易以新货为主；广东如意坊市场到货8车；盘面低位震荡，陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计偏弱，今年产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。

　　纸 浆

　　纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5600元/吨(+100)，俄针5400元/吨(+100)；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4650元/吨(+50)；针阔叶浆价差950元/吨(+50)，纸浆市场整体呈现交投清淡、价格持稳；白卡纸市场行情波动不大，市场交投一般，行情疲软运行；生活用纸市场价格区间盘整，市场交投氛围略显平淡；文化用纸市场淡稳整理，价格波动空间有限，交投情况仍显平平；本周国内纸浆主流港口样本库存量为203.6万吨，较上期去库6.5万吨，环比下降3.1%；本周下游开工，白卡纸环比-1.6%，双胶纸环比-0.4%，铜版纸环比-0.2%，生活用纸环比+0.9%；受国外浆厂减产及旺季预期影响，昨日盘面大幅上涨，近年针叶浆整体产能扩张有限，持续低价导致上游高成本浆厂出现停产、关闭产能等情况，下方5000元/吨成本支撑明显，同时交割品取消部分俄针品牌，对远月估值也有利多，国内纸厂整体维持刚需购买，在国内春节旺季结束前，可以考虑回调逢低买入。

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