广发证券发布研报称，11月动力煤长协上调10元/吨，12月进入用煤旺季需求有望改善。经过10月以来煤价的快速上涨，近期各煤种价格整体回落，不过相比2、3季度中枢显著提升。12月以后，一方面年末安监较严，部分完成年度生产目标的煤矿也将逐步减产，另一方面12月-1月季节性需求将进一步增长，预计煤价有望逐步企稳回升。同时，考虑到各环节库存仍低于去年同期，后续补库需求也将对煤价有所支撑，26年煤价中枢上行确定性强。

　　广发证券主要观点如下：

　　煤炭市场回顾：10月用电量超预期增长10.4%，非电需求整体弱势，煤炭进口量同比下降9.7%

　　国内煤价：11月以来，煤炭动力煤市场价先涨后跌，而长协价进一步上调；焦煤价格整体下降；国际煤价：11月以来澳洲动力煤和炼焦煤价延续上涨；国内需求：10月用电量同比增长10.4%，钢铁水泥需求偏弱，甲醇需求较好；国内供给：10月国内原煤产量同比下降2.3%，11月进口量同比下降12.0%；海外供需：前10月全球海运煤装载量同比下降3.6%，新兴市场需求整体向好；产业链库存：旺季来临电厂持续垒库，煤价预期转弱带动中上游库存回升；政策和公司动态：26年长协政策落地，四季度以来安全监管整体趋严，产量持续受限。

　　近期市场动态：煤炭价格加速上涨，焦炭第四轮提涨启动

　　动力煤：11月下旬以来煤价高位回落，12月开始季节性需求或将进一步释放，同时年末产地安监维持较严水平，部分完成年度生产目标的煤矿也将逐步减产，预计供应维持相对低位，煤价有望逐步企稳回升；炼焦煤：近期焦煤市场需求进入淡季，但考虑到近期下游开工率略有改善，加上库存总体处于中低位，而后续冬储补库需求对煤价也有支撑，预计焦煤价格或延续以稳为主。

　　标的方面

　　重点公司：盈利分红稳健：中国神华(601008.SH,01088)、陕西煤业(601225.SH)、中煤能源(601898.SH,01898)、兖矿能源(600188.SH,01171)、电投能源(002128.SZ)、新集能源(601918.SH)等；(2)受益于需求预期向好、供应收缩：山西焦煤(000983.SZ)、潞安环能(601699.SH)、淮北矿业(600985.SH)、晋控煤业(601001.SH)、首钢资源(00639)、兖煤澳大利亚(03668)、平煤股份(601666.SH)、山煤国际(600546.SH)、华阳股份(600348.SH)等；(3)中长期成长性突出：宝丰能源(600989.SH)、中国秦发(00866)等。

　　风险提示

　　煤焦价格超预期下跌，产能建设进度低于预期，成本费用控制不及预期，业绩表现低预期等。