锡：矿端供应紧张，短期仍然偏强。

　　现货：上海金属网现货锡锭均价309000元/吨，较上一交易日涨3000元/吨。现货方面，价格趋势继续推升，市场交易情绪减弱，除了刚需补货之外，不少下游观望情绪不低，总体市况僵持似有加剧;随着下游行业需求表现欠佳，近期交投活跃度难以改观，预计短线订单增长迟滞。海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年10月锡矿砂及其精矿进口量为11,632.30吨，环比增加33.51%，同比减少22.36%。刚果民主共和国是第一大讲口来源地，当月从刚果民主共和国进口锡矿砂及其精矿2700.36吨，环比上升124.16%，同比下降7.43%。缅甸是第二大进口来源地，当月从缅甸进口锡矿砂及其精矿2366.81吨，环比减少24.55%，同比减少61.61%。我国10月进口锡精矿有所回升，环比增加33.51%，同比减少22.36%。自缅甸进口锡矿量环比减少24.55%，缅甸锡矿复产节奏较为缓慢，预计11月有2000以上实物吨量级恢复。自刚果(金)进口锡矿环比大幅增加。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天。11月精锡产量15960吨，环比下降0.81%，同比减少6.06%，小幅下滑主要由于双料紧张，造成部分冶炼厂暂时停产。

　　精锡贸易方面，10月精锡进口量大幅萎缩至526吨，环比下跌58.6%；同比下降82.8%。主要进口国依次是玻利维亚、秘鲁和印尼，分别为198、175和125吨，三者占总进口量的94.7%。12月2日，惠誉旗下BMI部门在最新市场报告中，将2026年锡价预测从原先的每吨3.2万美元上调至3.5万美元。尽管半导体行业需求稳定，但持续的供应短缺问题仍令市场持续紧张。一方面，供应端持续偏紧。缅甸锡矿复产进程缓慢，刚果(金)地缘政治冲突导致物流受阻和成本上升，锡矿进口量受限压力未减。冶炼环节虽开工率保持稳定，但原料短缺制约产量增长，形成“矿紧冶稳”的行业格局。

　　另一方面，需求端呈现结构性分化。镀锡板、锡化工等传统需求领域增长乏力，而光伏、半导体等新兴行业需求保持强劲韧性。特别是AI服务器、新能源汽车等应用领域对锡焊料的需求支撑显著，推动锡消费结构向高端化持续优化。BMI预计，在半导体行业的稳定需求面前，锡价将继续受到供应问题的支撑。据钢联消息，M23武装阻断刚果(金)东部Bisie锡矿至Bukavu港运输线，矿商Alphamin宣布至少六周不可抗力。此前，9月底，印度尼西亚的普拉博沃下令打击非法锡矿。且从去年开始，缅甸佤邦锡矿复产持续不及预期。据彭博社，9月29日，印尼总统普拉博沃.苏比亚恩托下令对非法锡矿进行大规模打击，这是他扩大对自然资源部门涉嫌滥用行为的打击行动的一部分。根据美国地质调查局(USGS)的数据，2024年印尼锡矿产量约为5万吨，2024年印尼锡精矿产量全球占比约为16.7%。印尼是全球第二大锡精矿生产国。近两年矿石扰动是锡价上涨的主要因素。缅甸、印尼锡矿供应造成我国锡精矿加工费继续处于低位。

　　据SMM，截至12月3日，云南、江西锡精矿加工费分别为12000元/吨、8000元/吨。从走势上看，当前加工费继续处于近3年最低水平，反映出目前国内锡矿供应持续紧张，支撑锡价。精炼锡产量方面，安泰科对国内18家精锡冶炼厂(冶炼在产产能逾31万吨，总产能覆盖率98%)产量统计结果显示，2025年10月上述企业精锡总产量为16485吨，环比增长17.4%，同比上涨0.5%。2025年前10个月，国内样本企业共生产精锡17.0万吨，同比增长6.2%。10月主要冶炼厂检修后正常生产，产量明显增加。40度锡精矿加工费主流成交依然稳定在1.05万元/吨左右，原矿石和二次物料短缺的情形没有明显缓解，目前单月产量低于前三季度正常生产水平。据安泰科了解，11月佤邦将有部分矿流出，但受排水进度缓慢影响，产出仍然不及复产后预期。总体上看，缅甸佤邦复产缓慢，印尼打击非法采矿，刚果(金)锡矿供应再起波澜，供应端频繁出现问题导致锡矿供应进一步趋紧。而需求方面由于光伏及AI等方面的需求增长导致锡需求仍然有韧性，锡价中短期仍然偏强。

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