【现货】据Mysteel，截至11月24日，无锡宏旺304冷轧价格12700元/吨，日环比持平；佛山宏旺304冷轧价格12600元/吨，日环比下跌50元/吨；基差535元/吨，日环比下跌45元/吨。

　　【原料】矿端消持稳为主，招标落地市场相对平静。菲律宾方面，北部Eramen1.4%镍矿招标落地至42美元/湿吨、Benguet1.25%镍矿招标尚未有成交落地；印尼方面，11月（二期）内贸基准价走跌0.12-0.2美元/湿吨，内贸升水方面，当前主流升水维持+26。镍铁价格区间继续下移，下游主流钢厂镍铁招标新低下跌至880元/镍（舱底含税），铁厂生产积极性不高，对原料镍矿采购多观望心理。不锈钢低迷氛围间接影响铬铁市场走弱，铬铁供应压力加大，叠加铬矿价格走跌，原料成本支撑下滑。

　　【供应】据Mysteel统计10月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.38万吨，月环比增加8.71万吨，增幅2.54%，同比增加6.8%；300系180万吨，月环比增加3.73万吨，增幅2.1%，同比增加6.6%。11月排产45.51万吨，月环比减少1.67%，同比增加4.1%；其中300系178.7万吨，月环比减少0.7%，同比持平。受到四季度需求偏弱预期影响，近期几家钢厂联合减产保价，但多集中在200系钢厂，300系产量仍维持高位，供应压力始终处于偏高水平。

　　【库存】社社会库存去化不畅，仓单维持趋势性回落。截至11月21日，无锡和佛山300系社会库存49.29万吨，周环比减少0.44万吨。11月24日不锈钢期货库存64382吨，周环比减少4907吨。

　　【逻辑】昨日不锈钢盘面延续偏弱走势，现货市场库存消化速度仍有待提升，商家观望情绪逐渐升温。宏观方面暂稳，市场普遍预期美联储本轮加息已结束，美元上行压力减缓；国内中央财政增发1万亿元国债，并提前下达部分新增地方政府债务限额，提振明年春季基建投资力度预期。镍矿市场偏稳，菲律宾北部矿山出货尚不稳定，近期矿山招标价稍有下跌；印尼11月（二期）内贸基准价走跌0.12-0.2美元/湿吨，主流内贸升水维持+26。镍铁新增产线逐步达产叠加部分项目产量提升，市场过剩压力凸显，供方议价能力转弱，价格持续承压，成交价跌破900元/镍（到厂含税）。铬铁市场弱稳运行，不锈钢低迷氛围间接影响铬铁市场，铬铁供应压力加大，叠加铬矿价格走跌，原料成本支撑下滑。供应端仍有压力，钢厂联合减产保价但多集中在200系钢厂，300系产量仍维持高位。需求淡季，下游采购普遍按需采购，大批量囤货意愿极低，社会库存去化不畅。总体上，政策驱动短期难有直接传导，成本支撑走弱，基本面结构未有明显好转，供应端钢厂排产和社库压力仍存，淡季需求疲软。短期盘面预计仍偏弱运行为主，主力运行区间参考12200-12600，后续关注钢厂减产情况和镍铁价格。

　　【操作建议】主力参考12200-12600

　　【短期观点】偏弱震荡

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