【盘面回顾】BZ2603收于5547（+8），EB2512收于6496（+59）

　　【现货反馈】下午华东纯苯现货5425（+30），主力基差-122（+9）。下午华东苯乙烯现货6535（+55），主力基差39（+9）

　　【库存情况】截至11月17日，江苏纯苯港口库存14.7万吨，较上期环比增长30.09%。截至2025年11月17日，江苏苯乙烯港口库存14.83万吨，较上周期下降2.65万吨，幅度-15.16%；截至11月13日，中国苯乙烯工厂样本库存量18.94万吨，较上一周期增0.94万吨，环比增长5.22%。

　　【南华观点】

　　纯苯方面，国内歧化利润走差的情况下短期两家工厂传出歧化装置降负消息，纯苯月损失量在7000吨左右，平衡表看总体影响不大，后续关注是否有更多负反馈出现。国外，美国芳烃调油需求好转之下多套歧化装置降负导致纯苯供减需增，美湾纯苯价格明显走强，美亚纯苯价差拉大，虽然在关税未取消的情况下当前窗口并未完全打开，但在绝对价格如此低位的情况下，出口可能对于市场的情绪提振十分明显。纯苯进口船货集中到港，周一港口明显累库。四季度供应预期仍维持高位;而需求端难有支撑，平衡表看纯苯仍将维持过剩。后续继续关注歧化负反馈以及是否出现美亚纯苯实际成交。

　　苯乙烯方面，120万吨新装置已落地，配套下游暂未跟上的情况下外放量较大，恒力推迟其装置检修，国恩新装置投产，中化泉州因不可抗力检修提前，综合来看四季度苯乙烯去库程度有所减轻。苯乙烯港口反季节性高库存加上明年一季度港口存累库预期，去库压力仍较大。虽然短期内盘纯苯苯乙烯在外盘纯苯价格带动下低位反弹，但在基本面没有发生较大转变的情况下，反弹高度有限。

　　【盘面回顾】截止昨日收盘，FU01收于2593元/吨

　　【产业表现】供给端：从供应端看，10月份全球燃料油产量-11.4万桶/天，高硫供应缩量有限，10月份供应缩量主要来源于俄罗斯，目前已经逐步恢复; 进入10月份，俄罗斯高硫出口-64万吨，伊朗高硫出口-0.7万吨，伊拉克+65万吨，墨西哥出口+40万吨，委内瑞拉-17万吨，10月份出口端稳定，进入11月份，伊朗和俄罗斯出口继续缩量，墨西哥出口依然处于高位；需求端，在船加注市场，11月份新加坡进口依然高位，加注市场供应充裕；在进料加工方面，11月份中国+63万吨，印度-35万吨，美国-20万吨，进料需求走弱，在发电需求方面，因发电旺季已过，11月份其中沙特出口36万吨，埃及进口33万吨，阿联酋进口36万吨，发电需求明显减弱。库存端，新加坡浮仓库存和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整，中东浮仓高位库存回升。

　　【核心逻辑】虽然俄乌冲突加剧，俄罗斯高硫燃料油出口持续缩量，但发电和用料需求走弱，船用油需求提振有限，过剩的货物涌向新加坡和中国，当前高硫裂解依然处于高位，依然看空高硫裂解。

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