2025年11月15日宏观-股指

　　科技板块持续回调，股指陷入震荡

　　外部环境：美国政府虽然重新开门，但是美联储官员发言偏鹰，外围市场氛围并不好，但人民币汇率偏强震荡，国内市场强于外围市场。

　　基本面：投资和外贸均同比负增长，经济复苏仍然偏慢，白酒和地产仍未企稳。国内景气度集中在资源能源、科技金融板块，但相关板块前期已经积累了较大涨幅，但基本面并不支持切换到其它非景气板块。

　　资金面：整体资金面仍然偏宽松，目前决定市场资金面的是风险偏好，短期缺少政策和题材刺激风险偏好。

　　逻辑：本轮牛市的驱动主要来自政策面和资金面，因此只要政策资金面不出现拐点，基本面的利空是可以被市场消化的，目前主要问题在于政策空窗期和科技叙事的走弱，在短期看不到新的利好出来的时候，市场或仍需继续震荡消化前期涨幅。

　　周密

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