本文首发于2025年11月12日

　　导语

　　10月国内液化气因购销偏淡制约，炼厂库容率环比有所上升，但码头到港量环比减少，导致进口气港口库存率反而有所下降。后市来看，市场难觅强劲利好，基本面好转预期不大，上游主以出货控库为主，预计民用气与醚后C4价格上方存在阻力，走势或震荡偏弱。

　　市场购销偏淡炼厂库存环比上升

　　10月国内液化气炼厂库容率震荡收高。截至10月29日统计数据显示，LPG炼厂月末库容率为30.08%，较上月末相比，升高2.17个百分点。

　　从商品量来看，10月国内液化气商品量预估值为168.73万吨，环比增加4.2%；日均商品量为54429吨，环比增加0.67%。影响因素主要为：一方面，镇海炼化、山东多家企业因下游装置停工或检修，导致民用气及醚后碳四自用转外销，加之格尔木与抚顺石化检修结束，共同推动区域资源增加；另一方面，新增检修导致的供应减量有限，仅新海等少数装置停工，但沿江地区因原油加工量下降，商品量出现整体缩减。

　　需求方面，民用气方面，10月CP低于预期与外盘偏弱引发业者看空心态，整体购销平淡；醚后C4方面，国际原油下跌与节后油品需求转淡，导致烷基化油量价齐跌，供增需减矛盾突出。综合来看，因市场产销整体偏淡，上游炼厂出货压力加大，库存率震荡收高。

　　到港量减少存支撑主港库容率震荡下移

　　进口气库容率方面，截至10月23日统计数据显示，本月末国内主港平均库容率为49.36%，较上月末均值下降3个百分点。

　　截至10月27日监测数据显示，本月国内主港码头VLGC到港量(含预计到港量)约274.17万吨，预计较9月实际到港量减少16.04万吨。华南合计到港量58.27万吨，华东117.1万吨，山东71.6万吨，华北9.6万吨，东北17.6万吨。进口到港量水平稍有减少，供应端压力可控。

　　10月CP价格低于预期且外盘持续疲软，使得市场对11月行情普遍看空，进口成本回落进一步抑制国内心态；同时，节后化工需求转弱且增量不及预期，PDH开工率持续偏低显著削弱原料端采购，尽管部分化工流向丙烷分流至民用，但对整体价格的支撑十分有限。因此，10月需求侧整体表现疲弱，但基于码头到港量环比减少的利好，港口库存波动中有所下移。

　　库存阶段性压力显现价格走势偏下行

　　库存水平是市场供需、心态、原油及外盘等多方因素相互博弈的结果，而库存压力的高低会进一步对液化气价格走向形成影响。

　　从价格走势来看，民用气方面，10月CP不及预期叠加外盘疲软，市场看空情绪浓厚，下游采购谨慎；国内供应充裕，进口码头让利加剧竞争，上游库存压力上升，降价促销但下游观望为主。虽局部让利后现企稳迹象，但整体购销平淡，需求疲软仍是核心制约。醚后C4方面则受上下游双重压制，国际原油走弱叠加节后油品需求回落，烷基化油量价齐跌；同时北方供应增加，而烷基化开工率下降，供强需弱矛盾突出。

　　由此可见，库存变动与价格一定程度上存在相互影响，通过回顾库存数据变动规律，并结合未来驱动因素的分析，可以进一步合理预测未来库存数据变动趋势，进而辅助预判未来液化气价格走势。

　　后市预测：预计11月国内液化气价格预计走势先强后弱，库存或前低后高。民用气方面，季节性降温有望带动刚性需求回暖，但市场供应充裕、进口成本偏低及上游库存压力仍存，卖方让利出货意愿较强，或持续压制价格反弹空间。醚后C4方面，短期市场供需基本面尚可，但油品需求进入淡季，深加工开工负荷偏低，叠加供应充裕，上游控库难度增大，市场缺乏利好支撑，价格预计先涨后跌为主。