欧盟推迟实施新的碳定价体系预计将对通胀前景造成压力，并可能重新引发市场要求进一步降息的呼声。据悉，为帮助缓解欧盟绿色转型带来的冲击，欧盟各国政府和立法者希望推迟“排放交易体系2”(Emissions Trading System2，简称ETS2)的推出——该体系将对污染排放者征收成本，可能导致燃料等商品价格上涨。这一举措意味着欧元区2027年消费者价格(CPI)涨幅可能低于当前预测，并将使欧洲央行面临2026年、2027年通胀低于2%目标水平的局面。

　　尽管欧洲央行官员普遍认为，目前的挑战——包括全球贸易疲软以及欧元区部分国家的财政压力)——并不足以迫使该央行调整利率，但ETS2的推迟实施可能促使一些人呼吁恢复货币政策宽松。

　　 Danske Bank经济学家Rune Johansen表示：“在所有其他条件相同的情况下，如果ETS2未能在2027年生效，那么届时通胀偏低幅度可能会更大。”“这将成为支持进一步降息的理由之一，尽管一些官员仍会表示反对。”

　　欧洲央行最新的季度预测预计，未来两年的通胀率分别为1.7%和1.9%。有研究认为，ETS2的实施将在2027年推动通胀率提高0.2个百分点或更多。经济学家David Powell与Simona Delle Chiaie表示：“若没有ETS2带来的提振，通胀预测可能更接近我们自己的估计。由于ETS2对通胀的影响与各国的执行情况仍存不确定性，欧洲央行工作人员的预测可能偏乐观。”

　　在欧洲央行发布下一轮预测前，其他机构也得出了类似结论。摩根大通经济学家Greg Fuzesi指出：“原本集中在2027年的影响现在可能会从12月的预测中移除，并以2028年更小的影响取而代之。”

　　这一情况凸显出，除特朗普的关税政策及俄乌战争等宏观风险外，其他不确定因素也在使欧洲央行的政策决策更加复杂。六年过去后，欧盟对“绿色协议”的承诺正在减弱，因为各国政府正加强国防能力建设，并优先考虑经济增长。

　　尽管欧洲各国在政治层面仍承诺到2040年将大幅削减碳排放，但各国政客担忧更高的能源成本会引发选民反弹。ETS体系对总排放量设定上限，并允许企业间交易排放额度。ETS2则旨在将该机制从能源生产、航空等行业扩大至建筑与道路运输领域。

　　在上月被问及ETS2推迟实施问题时，欧洲央行行长拉加德淡化了相关风险，指出欧盟委员会提出的方案是“延长实施周期，但仍于2027年启动”。拉加德的发言早于欧洲理事会与欧洲议会决定寻求推迟执行的时点。未来几周，双方将与欧盟委员会展开磋商。

　　包括立陶宛央行行长Gediminas Simkus在内的其他欧洲央行官员早已多次强调，实现两年内通胀回到2%的目标在很大程度上依赖ETS2的实施，任何推迟都可能导致价格涨幅长期低于目标水平。

　　不过，摩根士丹利经济学家Jens Eisenschmidt认为，仅凭ETS2问题本身可能不会对政策决策起决定性作用——尤其是在第三季度欧元区国内生产总值(GDP)意外强劲、经济仍具韧性的情况下。但他同时补充称：“如果经济也出现疲软——例如由于贸易因素持续产生负面影响——并且通胀预期下降，那么局势可能会转向进一步宽松。”

　　美国银行分析师Ruben Segura-Cayuela也认为，欧洲央行的政策立场可能即将发生转变——即便不会在今年。他表示：“即使通胀持续低于目标，欧洲央行的容忍度似乎仍然较高。这也是我们放弃此前对欧洲央行12月降息预测的原因。但这将引发外界对欧洲央行‘对称性’(质疑，并最终可能迫使其在明年3月之前降息。”