行情表现

品种基本面
　　10月31日秦皇岛煤炭库存录得575.00万吨，较上一交易日增加7.00万吨。

机构观点
　　南华期货：焦煤焦炭下游焦钢厂积极补库，焦煤库存结构明显改善
　　

　　【信息整理】

　　1. 唐山市自2025年11月3日18时起全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，具体解除时间另行通知。

　　2. 中国10月官方制造业PMI 49，预期49.6，前值49.8。

　　【核心逻辑】近期下游焦钢厂集中补库，叠加部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，矿山积极挺价。近期焦炭二轮提涨全面落地，即期焦化利润小幅改善，但多数焦化厂仍亏损严重，主流焦企开启三轮提涨，钢厂暂未回应。唐山地区执行临时限产计划，本周铁水产量环比大幅下滑，由于当前焦煤供应偏紧，局部地区铁水收缩并不会导致焦煤供应大量过剩，后续关注环保政策是否延续。从钢厂利润角度出发，与二季度相比，当前钢厂盈利情况并不乐观，但尚未触发亏损减产，短期内铁水生产仍具韧性，煤焦需求崩塌的风险较小。展望后市，查超产及安全生产政策限制焦煤供应弹性，叠加即将开启的冬储库存转移，焦煤现货向下调整的空间或较为有限。后续关注焦煤产区查超产及安监强度，若四季度焦煤供应持续收紧，叠加11月中下旬冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移，煤焦适合作为黑色多配品种。

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