焦煤行情近期再度走强，依旧是供应端受到超产整顿和安全环保等因素，引起的国内产量受限，然而需求端依旧还维持高铁水产量，因此在现实和预期的共振下走强。但后期随着进入11月，钢材压力越来越大，负反馈可能会随时出现，为焦煤后续的上涨蒙上一层阴影。

　　一 供应：国内煤矿受到超产整顿与安检双重影响产量减少，进口煤方面蒙煤通关出现减量

　　国内产量方面，山西吕梁、临汾部分煤矿因安全原因停产，产量下滑明显，内蒙古乌海及棋盘井露天煤矿产能约2830万吨，多数因边坡治理及资源重组等原因停产，造成当地较大幅度减产，近期部分煤矿通过检查开始复产，但整体区域运输依旧受限。

　　进口煤方面，蒙煤通关下滑，蒙方坑口产量下降。近期蒙古国政局动荡，高层领导变动频发，而蒙古国一处煤矿也受到影响暂时关停。政治斗争波动影响甘其毛都口岸通关车数，后续需警惕蒙古国政局反复及冬季燃油紧缺对进口车数的影响。

　　二 需求：钢材终端需求持续较弱，钢材亏损和累库压力引发铁水产量减少

　　进入黑色“金九银十”传统需求旺季末尾，今年需求旺季基本没有表现环比好转，导致钢材累库压力逐渐增大。这周日均铁水产量236万吨，环比下降接近4万吨。而据市场消息，近期河北和唐山等地开始连续有钢厂减产，或因为天气质量问题也有部分钢厂亏损加剧和库存难以消化。目前已经钢材的弱需求和高产量的矛盾难以调节，原料的负反馈压力风险将逐步增大。中长期看随着钢材稳增长方案和工信部对《钢铁行业产能置换实施办法 》征求意见，加快推进存量产能减量提质、结构优化和转型升级，促进市场供需平衡。

　　本周五大材产量865.3万吨，周环比增加8.4万吨；五大材库存1554.9万吨，去库27.4万吨（上周去库18.5万吨）。五大品种表消892.7万吨，周环比增加17.3万吨。钢材连续两周去库，基本面压力有所缓解。随着天气转冷，需求将会进一步下降，届时高供应导致的库存压力依然存在。

　　资料来源：钢铁小闲人 公开资料整理

　　三 库存：焦煤依旧维持上游去库趋势，焦化厂和钢厂库存原料库存环比增加

　　库存方面，上游矿山原煤库存及下游焦化厂库存均处于中性偏低的水平，短期基本面供需偏紧。近期反内卷情绪在焦煤上格外强烈，四季度是往往是煤矿事故高发时期，而近期从中央到地方的安全环保督促力度格外严格，预期后期煤矿上游库存依旧将保持偏低位置。下游焦钢企业则有主动补库情况，焦化厂库存可用天数及绝对库存量均呈现回升态势。

　　四：后期展望

　　从煤焦产业基本面，焦煤供应端预计年内超产整顿和安监的影响很难消散，因此供应端产量受限将在四季度成为价格的支撑因素，但钢材即将进入季节性淡季和后期还要面临冬储压力，钢材的高库存压力和钢厂亏损时长的延续，叠加政策上又钢材的稳增长和调控产量的政策预期因素下，铁水产量有继续下降的压力，钢材的负反馈压力传导到原料上，那焦煤的上涨行情空间将受到压制，建议市场参与者逢高多单获利了结为主。