上周铜价表现偏弱，铜价震荡下行。

　　综合来看，铜的供需结构平稳，短期宏观市场不确定性加大，铜价将高位震荡运行。

　　上周铜市表现偏弱，铜价在贸易战忧虑情绪主导下震荡走弱。

　　宏观方面，自10月14日起，对靠泊中国港口的符合条件美国船舶，按每净吨400元人民币收费，此后三年逐年收费递增，到2028年每净吨收费1120元。美国地区经济状况调查褐皮书显示，美国整体消费者支出略有下降；就业水平总体保持稳定，不过多数地区报告称，更多雇主通过裁员或自然减员减少员工数量。在美国政府关门导致关键经济数据推迟公布的背景下，褐皮书这类企业与消费者的“轶事信息”显得格外重要。另有美联储理事鲍曼预计在年底前将有两次降息，当前更多风险在于就业。美联储正在推进压力测试流程的渐进式改革提案。央行承诺将提前向银行披露特定压力测试模型，以平衡每年资本充足率的变化幅度。

　　全球交易所库存情况来看：截至10月16日，LME铜库存较10月10日减少2125吨至13.72万吨；截至10月17日，上期所铜库存较10月10日增加550吨至11.02万吨；截至10月17日，COMEX铜库存较10月10日增加6056吨至34.56万吨。

　　供应方面，据外媒报道，Grasberg发生事故已停产近一个月，印尼矿业部官员Tri Winarno估计，Grasberg铜精矿的供应只能维持到本月底，Freeport Indonesia可能被迫在10月底暂停其Manyar冶炼厂的运营。SMM报出的周度进口铜精矿加工费来看，截至10月17日当周，进口铜精矿加工费报-40.97美元/干吨，环比前一周下降0.61美元/干吨，海外矿山运营不稳定因素对进口铜精矿加工费产生了一定影响。

　　需求方面，1-9月份，汽车产销量分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%。其中，新能源汽车产销量均超过1100万辆，同比增长均超过30%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。空调方面，据产业在线数据显示，2025年9月家用空调内销排产572万台，较去年同期内销实绩下滑6.3%，空调行业恐怕难以如去年一般提前启动旺季生产，因此短期仍将延续淡季特征。

　　综合来看，铜的供需结构平稳，短期宏观市场不确定性加大，铜价将高位震荡运行。

　　写作日期：2025年10月20日