导语

　　三季度基本面与宏观相互博弈，国内PVC粉市场先涨后跌，季度均价较二季度略涨。四季度基本面弱势将延续，库存压力将继续压制市场价格，宏观有宽松预期，市场波动仍将主要来自宏观扰动。

　　三季度PVC粉价格先涨后跌

　　三季度国内PVC粉市场价格先涨后跌，7月份价格上涨，8月价格再度回落，9月份价格低位震荡，华东SG-5日均价在4698-5153元/吨之间波动。据卓创资讯统计，截至9月22日，三季度华东SG-5季度均价在4850元/吨，较二季度4778元/吨价格上涨72元/吨，涨幅1.48%。三季度最高价在7月25日的5153元/吨，最低价在9月9日的4698元/吨。

　　影响市场走势的主要原因，一方面是来自基本面，PVC基本面持续处于弱势，对市场形成压力，另一方面来自宏观面，7月份“反内卷”是影响市场的主线，对市场形成提振，8月份随着反内卷降温，市场驱动重归基本面。

　　基本面弱势难改，库存持续增加

　　三季度华东及华南社会库存持续增加。据卓创资讯数据显示，截至9月18日华东及华南扩充后样本库存86.64万吨，同比增加6.74%，较6月底增加63.44%。库存的快速增加，说明三季度供应一直处于过剩局面，对市场走势形成利空。

　　库存持续增加的主要原因从供应端来看因为供应端开工相对偏高，而且福建万华50万吨新装置在8月份量产，渤化发展40万吨新装置9月份量产，PVC行业整体产量居高不下，据卓创资讯统计，三季度PVC粉产量预估在610.32万吨，较二季度增加3.44%，较去年三季度增加6.66%。

　　从需求来看国内需求处于淡季，采购积极性不佳，多数制品企业维持买跌不买涨的态势。据卓创资讯预估，三季度国内PVC粉需求量在496.04万吨，较二季度下降8.17%，较去年三季度下降4.74%。

　　从出口方面来看进入三季度东南亚及印度等市场进入淡季，国内PVC粉出口也有所转淡，据卓创资讯预估三季度PVC出口量在90.47万吨，较二季度减少8.07%，较去年三季度增加42.52%。

　　宏观强预期及弱现实，阶段性支撑市场

　　三季度国内宏观经济数据整体表现依然偏弱，房地产持续弱势，PPI同比降幅虽然有所收窄，但同比仍然下降，社融数据也表现欠佳。但今年以来政府债券加码较快，对地方政府债务形成缓解。

　　7月份随着“反内卷”政策升温，以焦煤、多晶硅、碳酸锂等领涨产品提振商品指数，PVC期货受情绪带动价格上涨，带动现货价格走高。8-9月份随着“反内卷”降温，商品价格回落，PVC粉重回基本面逻辑，价格很快回到年内低位。

　　四季度基本面弱势难改，关注宏观变化

　　四季度基本面将延续弱势，PVC粉库存或将继续增加，整体供应压力维持高位。

　　供应端：四季度仍有部分新增产能即将落地，海湾20万吨、嘉化30万吨以及耀望30万吨在9月份已经开始试车，四季度即将量产，产能基数将进一步增加，而存量装置检修计划不多，在烧碱利润尚可的情况下，PVC存量开工仍将维持偏高，PVC产量有继续增加趋势。

　　需求及出口：受房地产弱势等影响，制品企业订单普遍不佳，多数维持刚需为主。出口方面受到印度反倾销的影响，四季度出口流向或将重新匹配，出口有略降可能。

　　宏观方面：关注10月份四中全会的召开，未来国内货币政策及财政政策仍有宽松预期，另外关注“十五五”规划前瞻政策的影响以及“反内卷”是否有具体的措施落地。除此之外，9月份美联储重启降息，后续降息预期依然较强，货币政策仍将相对宽松。

　　整体来说，四季度PVC粉基本面延续弱势，库存仍将增加，对PVC粉市场形成压力，但宏观有宽松预期，PVC粉绝对价格处于低位。宏观与基本面继续博弈，预计四季度PVC粉市场价格继续下探空间不大，反弹缺乏强有力驱动，主要波动来自宏观的扰动。

　　文|于江中