导语

　　二季度国内PVC粉市场先跌后涨，主要是在基本面近强远弱及宏观多空博弈等因素共同影响。三季度PVC粉基本面或将转弱，宏观弱势为主基调，但阶段性宏观支撑或将存在，价格或将筑底震荡。

　　二季度国内PVC粉市场先跌后涨，价格重心进一步下移，华东SG-5日均价在4640-4950元/吨之间波动。据卓创资讯统计，二季度华东SG-5均价在4778元/吨，较一季度4974元/吨下跌196元/吨，跌幅3.94%，较去年二季度5760元/吨下跌982元/吨，跌幅17.05%。基本面近强远弱及宏观多空博弈等共同影响市场走势。

　　出口超预期基本面近强远弱

　　二季度国内PVC粉基本面表现为近强远弱，近端持续去库，远端新增产能集中，预期不佳。4-5月份明显去库，6月份去库放缓。去库的主要支撑来自于出口的超预期增加，而二季度供应量偏高，内需不佳。具体基本面数据分析如下：

　　供应端检修增多，开工下降，但同比略高。据卓创资讯统计数据显示，今年二季度PVC粉产量在590.0405万吨，同比增加1.96%，较今年一季度减少1.66%。二季度检修企业增多，行业开工逐步下降，但由于烧碱及PVC一体化整体维持一定的利润，今年检修多为例行检修为主，二季度行业开工负荷率整体略高于去年同期。

　　内需旺季不旺，整体表现不佳。二季度PVC粉逐步进入传统旺季，但今年制品企业整体订单不佳，对原料采购积极性偏弱，需求端整体表现为旺季不旺局面。据卓创资讯预估，二季度国内PVC粉需求量在535.99万吨，同比略增1.13%。

　　出口超预期增长。二季度PVC粉出口继续快速增长，以价换量是出口快速增长的重要因素。据海关统计数据显示，1-5月份PVC粉出口量169.85万吨，同比增加56.07%，6月份出口接单环比转弱，但预计同比增幅依然较高。

　　社会库存持续下降。由于出口快速增长，对冲了内需弱势的利空影响，二季度PVC库存持续下降，4-5月份降幅加快，6月份库存降幅放缓，截至6月26日，华东及华南新样本库存总量53.01万吨，同比减少35.35%，较一季度末减少29.77%。

　　宏观弱势仍为主基调

　　二季度整体宏观依然延续弱势，PPI持续负增长，M1与M2剪刀差维持低位，房地产数据每况愈下，商品氛围受宏观影响整体偏弱，价格下行为主。突发事件对商品市场走势也起到一定作用，4月份在“对等关税”影响下，商品整体下跌，5月份中美关税谈判出现超预期现象，市场氛围一度改善，但很快又回归弱势。6月份在煤炭止跌略涨以及中东局势紧张支撑下，商品氛围好转，PVC价格跟随出现久违的略涨行情。

　　对于三季度市场来说，PVC基本面或将逐步转弱，宏观氛围弱势基调不变，但阶段性利多仍将存在。参与者信心或将不足，观望情绪浓厚，价格筑底震荡为主。

　　宏观改善力度或将不足

　　三季度经济形势仍缺乏强有力的改善预期，房地产市场预计延续弱势，内需依然难有明显提振，宏观结构性问题将继续存在。二季度抢出口带动下，透支了部分后续需求，三季度出口或将有环比转弱预期。但是中美关系有改善可能，另外治理内卷给市场带来了一些想象空间。

　　供需面或将转弱

　　三季度基本面有转弱预期，一方面因为供应端存量产能开工或将维持稳定，尽管PVC亏损加剧，但烧碱利润相对稳定，烧碱及PVC一体化仍将维持一定的利润，预计三季度被迫减产企业有限。从检修计划来看，7月份计划检修企业较多，8-9月份计划检修企业将减少。另一方面需求端处于淡季，下游制品企业整体订单不佳，对原料采购积极性仍将偏弱。第三方面计划新增产能较多，渤化发展40万吨新装置、福建万华50万吨新装置均将在7月份投产，甘肃耀旺30万吨新装置计划8-9月份投产，如果这三套装置均如期投产，PVC产量将上一个新的台阶。第四方面尽管出口仍然可以价换量，同比或将继续增加，但三季度海外需求属于淡季，出口量环比或将下降。

　　成本支撑或将一般

　　三季度PVC市场预计延续弱势，价格低位运行，亏损依然严峻，但烧碱市场供需压力不明显，烧碱仍将维持一定的毛利，烧碱及一体化整体或将处于成本线上下波动，成本端支撑或将不强。

　　整体来看，三季度PVC基本面有转弱预期，供应端增量较多，内需不佳，出口环比或将走弱，库存将有所增加。宏观面整体弱势主基调变化不大，但阶段性支撑存在。参与者观望氛围浓厚，PVC价格或将震荡筑底，波动不大。

　　文|于江中