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为什么波动率很重要？

1.期权定价的关键因素：期权的价格主要由内在价值和时间价值组成。内在价值取决于标的资产的当前价格和执行价格的差值，而时间价值则主要受波动率的影响。波动率越高，期权的时间价值就越高，因为市场波动大，期权到期时有更多机会变得有价值。

2.风险控制的关键：对于期权卖方来说，波动率的高低直接影响风险。如果波动率高，市场波动大，卖方的风险也大；如果波动率低，市场比较稳定，卖方的风险就小。

02

期权卖方的两类用户

期权卖方大致可以分为两类用户，每类用户的操作逻辑和目标都不一样。

（一）基于方向性判断的用户

这一类用户主要是从传统的股票或期货交易思路出发，他们习惯于判断市场的方向，然后根据方向来操作期权。

操作逻辑：如果他们认为市场会涨，可能会卖出看跌期权；如果认为市场会跌，可能会卖出看涨期权。这种操作方式更像是用期权来做方向性赌注。

问题：这种方式忽略了期权交易的核心——波动率。单纯依赖方向判断，很容易在市场波动大或者方向判断错误时遭受损失。

（二）基于波动率交易的用户

这一类用户更注重波动率的变化，他们的操作基于对波动率的分析和预测。

操作逻辑：他们会比较实际波动率（RV）和隐含波动率（IV）。如果隐含波动率高于实际波动率，他们可能会卖出期权，因为这意味着期权价格被高估；反之，如果隐含波动率低于实际波动率，他们可能会买入期权。

优势：这种方式更科学，因为它基于市场的统计规律和数学模型，而不是单纯的市场方向判断。通过这种方式，卖方可以在波动率回归正常水平时获利，而不仅仅是依赖市场方向。

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期权卖方：方向判断虽非唯一，但也不容忽视

即使你是基于波动率来操作的期权卖方，方向判断在潜意识里还是会影响你的决策。

（一）对隐含波动率的方向性看法

当你决定卖出期权时，你其实已经在潜意识里对隐含波动率有了方向性看法。比如，你认为当前的隐含波动率过高，未来会下降，所以你选择卖出期权。如果市场方向和你的预期相反，隐含波动率没有下降，反而上升，这时候你就需要调整策略。

（二）调整策略：DDH或止损

DDH（动态对冲）：如果你发现市场方向不对，你可以通过动态对冲来调整你的头寸。动态对冲就是根据市场价格的变化，不断调整你的对冲头寸，以减少风险。

止损：如果市场方向完全和你的预期相反，而且调整策略也无法控制风险，你可能需要止损。止损就是及时平仓，避免损失进一步扩大。

对于期权卖方来说，方向判断虽然有一定的作用，但并不是最重要的。期权交易的核心是波动率，而不是单纯的方向。如果你是基于方向性判断来操作期权，可能会忽略波动率的影响，从而增加风险。如果你是基于波动率来操作，即使如此，方向判断在潜意识里还是会影响你的决策。因此，你需要时刻关注市场变化，及时调整策略，以应对可能出现的风险。