美联储降息重启，对全球市场影响几何？

　　美联储宣布降息25个基点

　　央视新闻报道，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%—4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。

　　尽管美国通胀率有所上升，并维持在略高的水平，但近几个月新增就业远低于预期让美联储终于采取降息措施。近期的指标显示，美国上半年经济活动增长放缓，就业增长放缓。经济前景的不确定性依然存在，就业下行风险上升。

　　刚被任命的美联储理事、目前仍担任白宫经济顾问委员会主席的斯蒂芬·米兰是唯一持不同意见的，他支持降息50个基点。

　　美联储预测显示，到年底将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点。

　　（图片：美联储预测最新公布的利率点阵图）

　　美联储主席鲍威尔随后召开新闻发布会，对于利率前景，他强调，政策并非设定好的路线，美联储有能力及时作出回应。今天的降息是“风险缓释”举措，降息25个基点背后是经济增长放缓与就业风险的增加，而不是广泛支持降息50个基点。风险平衡变化促使美联储采取更中性的利率行动。今年政策一直处于紧缩水平，未来会根据数据逐次会议决策。强调利率路径并非预设，政策调整对经济影响尚不确定。

　　消息公布后短时间内，美股主要股指小幅拉升，道指最高涨幅1.1%，纳指翻红，标普500最高涨幅0.27%。鲍威尔讲话期间，美股股指集体回撤，截至收盘，道指上涨0.57%，纳指跌0.33%，标普500跌0.1%。

　　美元指数盘中巨震，最大下跌0.44%至96.2179，随后快速回升，一小时内达到最高涨0.37%至96.999；截至收盘涨0.4%，报97.0307。

　　大宗商品集体收跌，伦敦金现货最低点较最高点回落超60美元，最新收盘报3658.89美元/盎司，跌幅0.83%。伦敦银现货一度下跌3.39%，收盘跌2.14%，报41.638美元/盎司。有色金属中LME铜、LME锌，原油中WTI原油、ICE布油最大跌幅也在1%以上。

　　美联储历次降息回顾

　　回顾历史，2000年以来，美联储共出现4个降息周期，分别为2001年1月3日—2003年6月25日、2007年9月18日—2008年12月16日、2019年8月1日—2020年3月16日，以及2024年9月19日至今。这四轮降息均响应了经济放缓或通胀压力减弱的信号，各周期也有其独特的触发因素。

　　21世纪的首次降息周期发生于2001年—2003年。受互联网泡沫破灭和恐怖袭击事件影响，美国股市遭遇重挫，美联储为应对经济下行压力，持续降息，联邦基金利率由6.5%调整至最终的1%。降息政策最终推动经济企稳复苏，2003年6月至2004年6月，联邦基金目标利率维持在1%的历史低位。宽松的货币环境显著提振经济活力，美国GDP增长率从2001年的1.7%上升至2004年的3.9%。

　　第二次降息周期发生于2007年—2008年。受房地产市场崩溃和全球金融危机加剧的影响，美联储将利率降至零水平，并开始实施美元量化宽松政策，其间美国股市急剧回调，2008年标普500下跌38.49%，道指下跌33.84%。在利率降至零后，美联储长达7年时间未采取加息举动，直到2015年12月才进行首次加息。

　　第三次降息周期开始于2019年7月末。在经济和就业市场稳健，但通胀率较低和贸易局势紧张的背景下，美联储在3个月内连续3次降息，共75个基点。随后2020年3月，为应对新冠疫情带来的冲击，美联储在计划外紧急会议上连续大幅降息，最终宣布降息100个基点，将联邦基金利率目标区间下调至0%—0.25%，然而市场反应消极，3月16日纽约股市暴跌并多次触发熔断，三大股指单日跌幅均超过11%。

　　最近一次降息周期开始于2024年9月。通胀水平持续下降并接近美联储的长期目标，同时就业市场疲软，失业率上升，多项经济指标显示经济增长动能放缓，美联储担心行动过晚可能加剧经济衰退风险，进行“预防式降息”，2024年9月19日首次降息即为50个基点，11月、12月分别降息25个基点。今年1—8月，美联储维持利率在4.25%—4.5%不变，直至本月再次降息。

　　美股：降息周期内主要股指普遍下挫

　　统计显示，2000年以来，美联储共降息32次，宣布降息当日道指、标普500下跌概率较大，32次中下跌次数均为18次；纳指涨跌各半。

　　美股三大股指在历次降息后，短期内涨跌规律不明显。宣布后5个交易日、20个交易日区间实现上涨的概率均大于下跌的概率；拉长至60个交易日后，道指和标普500下跌的概率超过了上涨的概率，而纳指仍以上涨为主。这意味着降息开启后短期内，科技成长股跑赢周期价值股的概率较大。

　　将时间拉长至整个周期，前三次降息周期美股三大股指均有明显下跌，跌幅最明显的2007年—2008年降息周期内下跌均超30%。本次降息周期美股估值未出现明显下跌现象，或与本次降息未出现明显的经济危机，美联储追求经济“软着陆”有关。

　　A股：石油石化行业相对抗跌

　　美联储宣布降息后的下个A股交易日，A股主要股指普遍下跌。此前的31次降息后，上证指数下跌17次，平均下跌0.25%；深证成指下跌17次，平均下跌0.28%。

　　分行业来看，历次降息后下个A股交易日，A股行业指数跌多涨少。按均值来看，仅石油石化行业指数均值为正，平均上涨0.11%。其他行业中基础化工、计算机、社会服务、家用电器、通信相对抗跌，跌幅均值在0.15%以内；食品饮料、建筑材料、电子表现较差，跌幅均值超过0.4%。

　　大宗商品：降息周期内黄金明显上涨

　　大宗商品方面，代表贵金属的伦敦金现货降息周期内均有明显上涨，其中上涨最显著的周期2024年9月18日至今，涨幅达到48.94%。

　　相比之下，代表工业金属的LME铜、代表能源的WTI原油均以下跌为主。

　　2000年以来，美联储降息往往伴随着经济衰退，市场避险情绪推动黄金价格快速上涨。对于其他大宗商品来看，降息周期全球经济普遍下行，新兴市场的经济增长亦受到负面影响，拖累原油、工业金属等大宗商品价格表现。

　　美元走势与美联储降息周期大体趋同。2000年以来的降息周期中，美元指数普遍出现下跌或维持较低水平。

　　中银证券研报认为，美联储开启降息周期，意味着美国利率水平下降，这会降低美元资产的相对吸引力（如美债收益率），导致资本从美元资产流出，寻求更高回报的非美资产，从而从利率平价和资本流动层面直接施压美元。

　　机构看好本次降息周期A股与港股表现

　　多家机构发布研报，本次降息周期与过去三次不同，A股+港股或有较好表现。

　　华鑫证券研报认为，美联储降息重启，在弱经济的现实下，本轮降息周期预计更深更长，利率下行叠加宏观流动性释放，带来降息交易的趋势性机会。在降息的背景下，预计全球流动性将持续宽裕，带动风险资产的持续表现，AH市场也会持续受益。

　　中银证券研报认为，美联储降息周期下，港股短期受益于全球流动性转向与国内盈利拐点的双重催化，稀缺科技资产及高股息国企或成为配置主线。降息周期下A股多呈现为小盘成长的结构牛，科技股有望成为本轮弱美元周期下人民币资产重估过程中受益资产。