涨幅居前的三个品种分别是焦煤、焦炭和玻璃；跌幅居前的是液化石油气、红枣和鸡蛋。

　　从板块整体表现看，黑色多数上涨，农产品多数下跌。

　　资金流入前三名为IM、IC和IF；流出前三名分别为沪铝、沪铜和沪镍。

　　美国8月零售销售额环比增长0.6%，连续第三个月超预期增长。经通胀调整后的实际零售销售同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长。

　　美国商务部宣布，美国工业和安全局（BIS）已建立流程，以便将更多钢铝制品衍生产品纳入美国总统特朗普依据《1962年贸易扩展法》第232条授权的关税范围。另外，将在未来几周内考虑行业提出的对更多进口汽车零部件征收关税的请求。

　　次日2:00 美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要

　　量能企稳，波动加大

　　周二A股市场走势分化，创业板指延续强势，市场成交额回升至2.37（前值2.30）万亿元。从行业来看，纺织服装、计算机板块涨幅居前，农林牧渔、银行板块领跌。股指期货方面，IC、IM走势偏强，基差有所收敛。

　　昨日市场波动放大，指数高开后探底回升，资金量能维持相对稳定。整体来看，在9月11日重回高位后，A股市场再度进入震荡巩固阶段，绝对收益型资金部分离场，交易型资金保持活跃。考虑到中国资产价值重估、科技叙事等核心驱动力并未发生转变，股指上行趋势依旧明确，多单耐心持有，节前关注市场情绪和资金流向情况。

　　央行买债预期再起，TL合约仍较为谨慎

　　昨日期债早盘大幅低开，随后震荡运行，午后出现反弹。宏观方面，8月经济数据整体表现一般，美联储议息会议召开在即，市场关注度高。流动性方面，央行在公开市场净投放，受税期影响资金成本略有抬升。此外市场再度传言央行全曲线买债，市场情绪明显好转，股债同步上涨。综合来看，当前债市仍较为谨慎，配置需求延续疲弱，市场明显对对潜在利空反应较大，债市调整压力仍未完全消退。主要支撑仍来自于资金面，短端预计仍将更为稳健。

　　美联储降息在即，贵金属延续多头思路

　　黄金：美联储9月重启降息已确定。考虑到最近非农就业数据的大幅走弱，以及美联储人事变动显示特朗普政府对其影响上升，不排除美联储后续加大降息力度的可能。美联储宽松预期积极、“去美元化”长期趋势未变、资金净流入趋势明显，黄金多头格局明确。

　　白银：美联储9月启动预防式降息，但就业数据以及人事层面等多重因素显示，不排除美联储后续加大降息力度的可能。近期市场也维持资金净流入状态。白银也处于多头格局中。

　　策略上，黄金AU2512、白银AG2512前多继续持有，新单仍可回调买入。

　　沪铜

　　美元大幅走弱，铜价维持高位

　　昨日铜价在高位震荡运行，价格重心仍在抬升。宏观方面，国内8月经济数据整体表现一般，稳增长预期仍存。海外方面，美联储议息会议是市场关注焦点，议息会议前美元指数大幅回落，跌至96.5附近。供需方面，铜矿供给紧张担忧仍延续，grasberg铜矿尚未有复产消息，关注其对产量预估的调整。需求方面，市场畏高情绪仍存，下游采购刚需为主。综合来看，美联储议息会议召开在即，铜价估值较高，市场止盈情绪有所抬升的。但美元指数加速下跌，铜矿紧张延续，铜价下方支撑延续。

　　供给约束延续，铝价支撑牢固

　　昨日氧化铝价格震荡走弱，重回3000下方。沪铝维持在21000附近震荡运行。宏观方面，国内8月经济数据整体表现一般，稳增长预期仍存。海外方面，美联储议息会议是市场关注焦点，议息会议前美元指数大幅回落，跌至96.5附近。氧化铝方面，基本面过剩格局未变，价格预计将继续维持低位，现货价格持续下跌。沪铝方面，供给约束仍明确，库存拐点尚未出现，仍需关注需求端改善情况。综合来看，氧化铝基本面仍偏空，但续跌空间受限，等待逢高做空机会。沪铝下方支撑牢固，延续多头思路。

　　沪镍

　　过剩压力未改，区间震荡格局延续

　　镍产业链各环节表现分化，矿端，菲律宾镍矿供应充裕，而印尼矿端监管趋紧，后续关注天气及政策因素扰动；镍铁端供需博弈加剧，价格表现僵持，而硫酸镍需求回暖较为明确，近期价格持续回升；精炼镍环节过剩明确，海内外库存维持高位。

　　整体来看，市场逐渐消化美联储降息预期与印尼事件扰动的影响，随着镍价临近震荡区间上沿，畏高情绪渐起，基本面弱现实带动镍价小幅回落。上有过剩压力，下有需求改善、宏观降息的预期支撑，镍价区间震荡格局未改，卖权策略继续持有。

　　碳酸锂

　　基本面供需双旺，资源端仍有扰动

　　碳酸锂基本面延续供需双旺格局，周度产量处于年内高位，锂盐供给持续释放，而正极及电芯企业排产积极，需求兑现同步走强，碳酸锂库存不断向下游转移，但考虑锂资源端仍有事件扰动预期，枧下窝矿实际复产尚需时日，且宜春矿企储量核实报告递交审批期限临近，锂源供应端仍有不确定性因素。

　　硅能源

　　基本面改善空间有限，短期预计震荡为主

　　工业硅方面，近期价格走强主要受成本端煤炭上涨传导带动。下游排产环比下调，工业硅社会库存小幅增加，基本面改善空间有限。

　　多晶硅方面，此前8月底下游拉晶厂集中采购，而目前企业报价无明显调整，拉晶企业采购节奏缓慢，市场签单有限，多晶硅库存继续上升。此外市场对高电耗低效产能出清及能耗标准调整预期持续升温，但此次调整同样涉及下游缓解，出清预期为20%的产能；后续实际落地效果仍待观察。整体受政策预期与弱现实共同影响，多晶硅短期预计震荡为主。

　　铁矿

　　基本面健康，铁矿价格有支撑

　　进口矿基本面变化有限。铁水日产升至高位，十一长假前，钢厂对进口矿采购补库尚未结束，需求坚挺延缓了进口矿供需矛盾的积累。政策端扰动增多。昨日消息，唐山9月将执行环保限产，据钢联了解已有钢厂接到通知，烧结限产30%，高炉暂未收到限产消息。且国内钢铁行业反内卷政策预期依然存在。政策预期，叠加长流程炼钢利润持续走低，短期压制了铁矿价格向上空间。关注铁矿价格上方820附近的压力。风险提示：反内卷预期反复，粗钢压减政策落地。

　　弱现实强预期，远月钢价偏强运行

　　螺纹

　　昨日现货价格涨幅扩大，上海杭州广州分别涨40、10、50，现货成交尚可，小样本建筑钢材现货成交量小幅降至11.05万吨。现阶段市场依然呈现弱现实、强预期的格局。现实方面，螺纹钢高库存、天量仓单的特征突出，杭州螺纹钢库存微降至103.7万吨，上期所螺纹钢仓单升至27万吨附近，叠加长假被动增库的压力，螺纹10月去库压力较强。但电炉亏损、铁水转产，有助于约束供给。并且，国内稳增长政策加码必要性上升、反内卷政策预期依然存在，预期偏积极对螺纹远月价格形成提振。预计螺纹价格短期偏强运行概率上升。风险提示：反内卷预期反复。

　　热卷

　　昨日现货价格涨幅扩大，上海、乐从分别涨30，现货成交一般。热卷需求偏韧性，基本面好于螺纹等建筑钢材。昨日市场消息，唐山9月将执行环保限产，据钢联了解已有钢厂接到通知，烧结限产30%，高炉暂未收到限产消息。预期相对现实更积极，一方面国内宏观稳增长政策加码的必要性上升；另一方面，反内卷政策预期依然存在，对热卷远月价格形成提振。预计热卷价格短期偏强运行的概率上升。策略上，热卷01合约短多持有。风险提示：反内卷预期反复，直接出口大幅走弱。

　　煤焦

　　煤矿超产抽查，原煤供给受限

　　焦煤

　　内蒙古能源局发布煤矿生产能力核查情况通报，超产矿井数量占比约30%，原煤供给收紧预期继续增强，MS样本矿山焦煤日产处于剔除春节因素的年内低位，而国庆长假前钢焦企业对原料煤尚有一定补库需求，矿端或重回降库趋势，事件驱动叠加基本面阶段性偏紧将利好煤价中枢继续抬升。

　　焦炭

　　北方钢厂推动焦炭第二轮提降，焦化利润有所压缩，部分焦企处于盈亏平衡之间，而上游煤炭供应受事件扰动，原煤成本支撑或将走强，焦炭价格受煤价影响波动。

　　纯碱

　　反内卷预期增强，玻璃纯碱持多头思路

　　纯碱

　　基本面变化不大，并无增量利空。昨日纯碱日产小幅升至10.63万吨，新都开车。碱厂出库尚可，碱厂库存增长速度整体慢于预期。受益于美国即将重启降息、国内稳增长政策加码必要性上升、以及反内卷政策预期偏积极的影响，商品市场整体情绪较好。纯碱绝对价格相对偏低，成本暂无下移风险，潜在向上弹性较大。策略上，纯碱01合约前多可继续持有。

　　现阶段浮法玻璃供需整体相对平衡。玻璃厂供应稳定。传统旺季逐步临近，需求有环比改善的预期。昨日四大主产地产销率大幅升至120%（+17%）。考虑到美国重启宽松，国内稳增长政策加码的预期升温，以及反内卷政策预期偏积极，商品市场整体情绪较乐观。而玻璃与纯碱类似，绝对价格相对偏低，成本坚挺，潜在向上弹性远大于向下弹性。策略上，玻璃01合约前多持有。

　　原油

　　地缘风险扰动，短线油价冲高

　　地缘方面，欧洲官员表示原计提交对俄制裁方案将推迟。欧盟正积极应对特朗普近期关于关税的言论，后者要求欧盟加快减少对俄罗斯能源的依赖。此外，近期俄罗斯波罗的海港口及炼油设施遭袭击，可能迫使俄罗斯开始削减石油产量，地缘不确定性继续对油价构成扰动。库存方面，截至9月12日当周美国API数据显示原油库存超预期下降342万桶，关注今晚EIA库存报告是否印证该趋势。整体来看，中长期过剩预期未发生根本转变；国内原油价格对地缘事件反应较为敏感，短期推动油价冲高。

　　甲醇

　　港口累库趋势不变

　　8月份工业原煤产量为3.9亿吨，同比下降3.2%。中央生态环境保护督察组对山西和内蒙等多地开展检查，预计四季度原煤产量仍将维持低位，并且随着社会库存持续减少，动力煤价格可能反弹。周一甲醇期货价格上涨，现货价格普遍稳定。受烯烃装置外采需求影响，西北生产企业竞拍情况良好。根据隆众石化统计，9月和10月进口量都将保持在140万吨以上，港口库存短期内预计不会出现拐点，期货涨幅预计有限，推荐卖出近月看跌期权。

　　聚烯烃

　　基本面改善，价格企稳

　　供应端存在约束，煤炭和原油价格反弹，为聚烯烃价格提供支撑。因生产利润下降，自上周起聚烯烃停车装置明显增多，生产企业总体开工率下降至中等水平，其中PDH装置开工率更是下降14%。叠加十一长假前中下游刚需补库，供应压力得到缓和，期货价格快速反弹。不过一旦供应重新增长，跌势将再现。值得注意的是，当前期货持仓量达到过去三年最高，而波动率下降至极低水平，四季度或出现大级别行情。

　　橡胶

　　需求预期积极，港口持续降库

　　传统消费旺季叠加政策持续发力，乘用车零售增速预期积极，且轮胎企业出库顺畅，产线开工维持相对高位，橡胶需求兑现稳步增长，而上游割胶虽处旺产季，各产区新胶上量速率偏缓，原料价格表现坚挺，天胶供给增速落后于需求增长，基本面处于改善势头，港口库存连续七周降库，胶价仍有上行驱动。

　　棉花

　　丰产预期较强，价格运行仍然承压

　　供应方面，北疆棉区整体吐絮进度已达7成，目前正在喷施第二遍脱叶剂。但由于北疆近期大部分区域出现降温降雨天气，会影响棉田吐絮裂速度，新棉上市时间可能因此较预期的提前10-15天略有推迟。大面积集中采收时间约在10月初开始。调研显示，多数棉农反映今年气温条件总体良好，适宜棉花生长，病虫害发生程度一般，丰产预期仍然较强。需求端，下游市场新订单回升缓慢，整体氛围偏淡，观望情绪较浓，原料补库按需采购。棉花整体基本面暂无利好驱动，价格运行仍然承压。

　　市场有风险，投资需谨慎！