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文：蔡丽

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1. COMEX黄金&白银

贵金属在上周快速上涨，沪金最高上涨至303.7元，创出近几年的新高。虽然从上周四开始了小幅回落，但是昨天的大阳线继续让价格维持300元以上。白银受到带动同样上涨，但是涨幅远不如黄金。白银站上3600元整数关口，上周最高上涨至3678元。上周最为关注的就是非农数据了，异常疲软的非农数据令美联储提前降息概率急升，但是周五为中国法定假期，内盘贵金属并没有受到影响。短期我们认为在短期的技术性回调后，贵金属依然有机会维持偏强走势。金银比继续维持金强银弱。

2. 国际要闻盘点

非农疲软，降息或将开启

上周三公布的美国ADP就业人数创出了104个月以来的新低，之后周五公布的非农就业数据同样疲软，仅增加7.5万人，而失业率仍处于50年来的低点。除了5月份的疲弱数据外，前两个月的报告还被大幅向下修正。3月份就业人数从18.9万人降至15.3万人，4月份就业人数从26.3万人降至22.4万人，合计下调7.5万人。同时薪资涨幅也有所放缓。平均时薪同比增长3.1%，比预期低0.1个百分点。平均每周工作时间稳定在34.4小时。

就业数据是美国经济的重要指标，快速下滑的就业数据意味着美国经济增长的放缓。亚特兰大联储的GDPNOW模型已将2季度美国GDP增速预测下调至1.4%。进入2019年以来，全球经济整体继续面临放缓的趋势，IMF半年内连续三次下调全球经济增速的预期，3月预计今年全球经济增速为3.3%，比去年同期预测下滑0.6个百分点。同时，作为全球经济领头羊的美国增速同样放缓，美联储持续的收紧货币政策导致市场不再宽松。近期多位美联储官员放出鸽派表态。通过FedWatch利率工具可以观察到，今年7月降息的概率为80.1，9月降息的概率高达92.1%。受到美联储降息预期的变化是最近贵金属市场的主要影响因素之一。

从历史统计上来看，黄金价格在美联储开始降息后会经历一波上涨。进三次美联储降息后黄金价格都经历了上行，1995年与2000年涨幅为8%左右，2007年涨幅高达36%。主要的逻辑是美国经济的恶化程度与黄金价格成反比，美国经济增长越缓慢，避险情绪对黄金的需求就越大。

美墨密集谈判初见成效，对墨关税被无限期暂停

本周一原本是美国总统特朗普给墨西哥的最后期限，要求墨西哥阻止人们从南部边境非法进入美国。前段时间美国将对所有墨西哥商品征收5%关税的威胁在市场上引发了很多担忧，因为这将对北美供应链造成重大破坏。特朗普曾表示，如果墨西哥当局不停止非法移民的流动，关税将从5%开始征收，到10月可能高达25%。

不过通过上周美墨双方的多次谈判，这一风险事件暂时告一段落。美国总统特朗普上周五表示，与墨西哥达成协议，对墨西哥的加征关税将无限期暂停，同时协议细节将很快由国会公布。美国财长努钦随后表示，美国现在重点关注确保美墨加贸易协议的顺利运行。如果墨西哥没能履行移民相关的承诺，美国总统特朗普保留征收关税的权力。美墨贸易问题暂告一段落，中美之间得问题虽然还未解决，但是本周并没有出现较大进展。短期全球贸易问题对于市场的影响逐渐减弱。

3. 相关数

4. 后市展望

贵金属在月初开启了连续上行的走势，黄金价格一举突破300元人民币，虽然上周连续三天收得阴线，但是我们认为贵金属依然有走强的可能。贵金属本轮走强的主要受到世界贸易摩擦的影响和美国降息预期的影响。前期中美贸易摩擦导致美国风险资产价格下跌，贵金属受到避险情绪的追捧，紧接着美国宣布对墨西哥增税，全球避险情绪继续提升。上周五非农数据异常疲软，导致市场原本就高企的降息预期更加升高， 9月降息的概率已经高达92.1%。市场押注美联储降息，贵金属得到大力支撑。所以综合来看，贵金属在短期依然有继续上行的理由。受到避险情绪的影响，金银比或将继续高企。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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