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文：张天骜

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本周对华为的制裁和中国稀土产品出口的问题升温，中美关系继续严峻。未来中美、欧美贸易问题和英国脱欧仍然会是决定全球经济形势的关键，宏观经济风险仍然较高，中期仍待进一步消息确认，后市市场波动可能进一步增大。

美国制造业PMI、非农就业不及预期，9月美联储降息概率大增，美元从高位大跌。美元快速下跌后，预期中期国际汇率可能趋于平稳，有色金属短期可能企稳。

在美元大跌和宏观摩擦带来的恐慌情绪开始消退的影响下，节后铜价企稳反弹。沪铜现货端产生一定支撑，短期46000附近可能出现震荡行情。但中期基本面仍未好转，后市可能需要中美谈判出现明显转机的消息，才能刺激铜价走势反转。目前沪铜走势没有明显稳定，建议暂时不要抄底。沪铜上方压力20日均线47000，下方支撑伦铜成本支撑5700美元，对应沪铜价格约为45000点。

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。随着贸易纠纷持续激化，铜价18年再度跌破55周均线和89周均线支撑。19年沪铜大幅反弹，随着55周均线的下行，4月中旬沪铜一度接近55周均线，在临界点运行。但4起月沪铜再度大跌，中期行情仍显弱势。

近期沪铜持续走低，技术上仍然较为弱势。端午节前铜价大跌。端午节期间美国ADP就业数据和非农就业数据不及预期，美元大跌，受到美国经济数据压力，美联储7-9月可能降息。在美元大跌和宏观摩擦带来的恐慌情绪开始消退的影响下，节后铜价企稳反弹。沪铜跌破46210前低支撑后，在46000附近企稳，现货端产生一定支撑，短期46000附近可能出现震荡行情。但中期基本面仍未好转，后市可能需要中美谈判出现明显转机的消息，才能刺激铜价走势反转。目前沪铜走势没有明显稳定，建议暂时不要抄底。沪铜上方压力20日均线47000，下方支撑伦铜成本支撑5700美元，对应沪铜价格约为45000点。

二、影响因素分析

1、现货端存在一定支撑，但目前难言底部

经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。19年一季度国内铜产量公布，受到春节因素影响，3月精炼铜产量较去年有所下降，但1-3月铜材累积产量同比较去年上升14.6%，4月铜产量继续上升至去年水平，铜供给较为宽松。

在政策引导下，房地产市场基本稳定。1-2月房地产新开工面积和销售面积出现明显下跌，房地产开发投资小幅上升。3月房地产数据明显好转，销售和新开工面积触底反弹，4月房地产相关数据继续温和回升。整体而言，国内房地产市场进入平稳运行状态，后市房地产行业对有色金属需求支撑力度不足。

由于汽车购置税优惠取消，国产汽车产量出现了明显的下滑。18年10月至今国内汽车产量同比大幅下滑，19年1-4月加速下滑，连续处于同比下跌10%以上的情况，5月国内乘用车销量同比下降17.4%，汽车行业对有色金属需求面临较大挑战。 

春节后伦铜库存下降，而沪铜库存明显上升。随着旺季到来，3月伦沪铜库存均大增。4月沪铜库存持续下降，库存已较去年同期更低，而伦铜库存不断上升。随着铜价大跌，沪铜库存持续下降，国内现货端开始对价格产生一定支撑。

自2016年底以来，大部分时间上海铜现货出现贴水状态。进入4月1日后，增值税调降，现货转为贴水。4月中旬开始，沪铜现货再度转为持续性升水状态，近期沪铜现货升水在100元左右，铜价下跌后市场信心开始恢复。

2、中美谈判带来宏观较大不确定性，市场仍然谨慎

美国官员决定，将对华为的禁令延迟90天实施，直到8月中旬才会生效，理由是，华为及其商业伙伴需要时间来升级软件以及处理一些合同义务问题。

发改委答记者问：稀土是否会成为中国反制美方无端打压的反制武器，我可以告诉你的是，如果有谁想利用我们出口稀土所制造的产品，反用于遏制打压中国的发展，那么我想赣南原中央苏区人民、中国人民都会不高兴的。海关总署公布数据显示：5月稀土出口3,639.5吨，环比下降16%；1-5月稀土出口19,265.8吨，同比下降7.2%。

英国现任首相特雷莎梅在无力力挽狂澜之下，在选择了“妥协”，5月24日，英国首相特蕾莎·梅发布声明，因推动脱欧协议失败，将于6月7日卸任英国保守党领袖，并待新的领导人就位后，辞去英国首相一职。

中美再度互相加征关税，摩擦继续升级，但好消息是，谈判仍会继续进行，事态仍在可控范围内。在摩擦的影响下，国际宏观经济前景黯淡，有色金属受到巨大打击。近期美国对华为的制裁和中国稀土产品出口的问题升温，中美关系继续严峻。整体而言，中美贸易摩擦对市场预期的打击超出实际影响，但当前谈判的不确定性对全球市场造成巨大压力。未来中美、欧美贸易问题和英国脱欧仍然会是决定全球经济形势的关键，宏观经济风险仍然较高，中期仍待进一步消息确认，后市市场波动可能进一步增大。