2025年9月12日

　　【股指期货】

　　逻辑：股指放量上涨，科技金融共振，四大期指主力合约随指数上行，基差快速修复。海外日本央行减持 ETF 计划及国内资金投放影响市场。

　　数据：A 股成交额放量，北向资金成交额 3152.67 亿元；IF2509 涨 2.64%，IH2509 升水 7.12 点，IM2509 贴水 13.97 点。

　　观点：货币政策方向关键，建议卖出近月支撑位看跌期权收取权利金。

　　【国债期货】

　　逻辑：资金面改善但走势分化，长端偏弱短端偏强，受债基赎回费率上调和股市偏强影响，长债承压。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.11%，10 年期涨 0.07%；2-5 年国债收益率下行 1-2bp，30 年上行超 1bp；央行净投放 794 亿元。

　　观点：短期做多力量不足，建议暂观望，关注资金面和基本面变化。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美国就业数据恶化强化降息预期，美元弱势，地缘风险和股市风险偏好下降支撑黄金，但短期上涨动力减弱。

　　数据：国际金价微跌 0.16%，收 3634.21 美元 / 盎司；金银 ETF 持仓高位，部分机构止盈离场。

　　观点：短期逢低谨慎买入，或卖出虚值期权把握波动率回落收益。

　　【白银】

　　逻辑：美联储宽松预期、海外实物需求及 ETF 资金流入提振，工业需求偏弱但关键矿产预期增加波动。

　　数据：国际银价涨 1%，收 41.559 美元 / 盎司，创年内新高。

　　观点：短期在 40-42 美元区间波段操作，可卖出虚值期权。

　　【集运欧线】

　　逻辑：现货价格下行，主力合约受现货冲击下跌，全球运力增长，需求端欧元区和美国 PMI 表现不一。

　　数据：主力 10 合约跌 5.28% 收 1203.8 点；SCFIS 欧线指数环比跌 11.68%，美西线跌 3.3%。

　　观点：预计主力偏弱震荡，建议单边做空 10 合约或 12-10 月差套利。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：美国 CPI 符合预期，降息预期升温，供应端铜矿 TC 低位，需求端旺季回暖慢但电力、新能源托底。

　　数据：SMM 电解铜均价 80175 元 / 吨，周环比 + 430 元；LME 铜库存降 0.09 万吨，国内社会库存增 0.10 万吨。

　　观点：短期震荡偏强，关注降息路径及宏观驱动。

　　【氧化铝】

　　逻辑：期价接近主流成本带，供应高、库存高、需求弱，宏观政策预期减弱，回归基本面主导。

　　数据：山西现货均价 3025 元 / 吨，环比 - 5 元；港口库存 5.5 万吨，环比增 2.64 万吨。

　　观点：短期区间震荡，中期逢高布局空单。

　　【铝】

　　逻辑：宏观利多，下游淡旺季转换，开工率恢复，供应端产量微增，库存下降。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20860 元 / 吨，环比 + 110 元；保税区库存降 0.36 万吨。

　　观点：主力参考 20400-21000 元区间运行。

　　【铝合金】

　　逻辑：成本强支撑，废铝供应紧，需求淡旺季转换，库存累库但速率或放缓。

　　数据：ADC12 现货均价 20950 元 / 吨，环比 + 100 元；社会库存 5.38 万吨，环比 + 1.4 万吨。

　　观点：短期高位震荡，主力参考 20000-20600 元区间。

　　【锌】

　　逻辑：降息预期提振锌价，供应端矿企复产，需求端旺季临近但成交一般，库存低位支撑。

　　数据：现货贴水 - 105 元 / 吨；七地锌锭库存增 0.53 万吨，LME 锌库存降 0.02 万吨。

　　观点：短期震荡，关注需求改善及 TC 变化。

　　【锡】

　　逻辑：供应端锡矿进口减少，缅甸复产受阻，需求端消费电子疲软，AI 和光伏带动有限。

　　数据：1# 锡价 271100 元 / 吨，环比 + 1000 元；LME 库存降 25 吨，社会库存增 120 吨。

　　观点：高位宽幅震荡，区间 265000-285000 元。

　　【镍】

　　逻辑：宏观暂稳，成本支撑，供需矛盾不明显，去库节奏放缓，中期供应宽松。

　　数据：1# 电解镍均价 121450 元 / 吨，日环比 - 50 元；国内社会库存增 7842 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 118000-126000 元。

　　【不锈钢】

　　逻辑：成本支撑与弱需求博弈，原料价格坚挺，库存去化慢，旺季需求未放量。

　　数据：无锡 304 冷轧价 13150 元 / 吨；社会库存 47.8 万吨，周环比减。

　　观点：区间震荡，主力参考 12600-13400 元。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：基本面紧平衡，供应端复产及进口补充，需求稳健但旺季兑现待观察，库存去库。

　　数据：电池级碳酸锂均价 7.29 万元 / 吨，日环比 - 600 元；样本库存 138512 吨，周环比去库。

　　观点：短期震荡整理，主力参考 7-7.2 万元。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：表需下滑，焦煤复产，钢材产量高位，需求季节性回落，原料供应压力上升。

　　数据：钢坯价 3030 元 / 吨，螺纹 3070 元 / 吨；螺纹表需 198 万吨，五大材产量 857 万吨。

　　观点：下跌已定价表需下降，建议暂观望。

　　【铁矿石】

　　逻辑：供给端发运回落，需求端铁水回升，库存小幅累库，钢厂盈利支撑需求。

　　数据：日照港 PB 粉 790 元 / 吨；45 港到港量增 24.15 万吨，疏港量增 13.50 万吨。

　　观点：震荡偏多，建议逢低做多 2601 合约。

　　【焦煤】

　　逻辑：煤矿复产去库，现货震荡偏弱，反内卷政策提及，需求端钢厂复产支撑。

　　数据：主力合约涨 2.19% 收 1141.5；精煤库存增 1.45 万吨，煤矿产能利用率升 4.33%。

　　观点：关注复产及需求变化，操作需谨慎。

　　【焦炭】

　　逻辑：首轮提降落地，焦化利润压缩，仍有提降空间，供应复产，需求钢厂复产支撑。

　　数据：山西准一级湿熄焦 1290 元 / 吨；总库存增 8.5 万吨，钢厂库存增 9.6 万吨。

　　观点：预期 2-3 轮提降，建议逢高做空 2601 合约。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：美豆丰产预期压制，USDA 月度报告将公布，国内现货宽松，油厂库存高，终端备货弱。

　　数据：全样本油厂开机率 65.69%，降 1.25%；美豆预计产量 42.71 亿蒲式耳。

　　观点：成本支撑下下跌空间有限，关注供需报告。

　　【生猪】

　　逻辑：市场供需矛盾有限，出栏均重微增，养殖利润下降，整体供需压力仍大。

　　数据：主产区均价 5.2 元 / 斤；均重 144.06 公斤，增 0.31 公斤；养殖利润降 62.96 元 / 头。

　　观点：关注后续出栏节奏及需求变化。

　　【玉米】

　　逻辑：现货涨跌互现，东北余粮紧新价好，华北供应足价弱，新季上市预期压制。

　　数据：北方四港库存 94.5 万吨，减 18.2 万吨；加工企业库存 248.7 万吨，降 8.26%。

　　观点：短期供需双弱，中期偏弱，谨慎做空。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖超跌反弹，巴西产糖量增，制糖比创新高，国内进口减少，供应压力仍存。

　　数据：巴西中南部产糖 361.5 万吨，增 15.96%；国内 1-7 月进口减 9.61%。

　　观点：维持偏空思路。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉底部震荡，生长进度慢但优良率高，国内需求无明显增量，仓单减少。

　　数据：美棉优良率 51%；国内 3128 皮棉均价 15220 元 / 吨，仓单 5159 张。

　　观点：短期区间震荡，新棉上市后承压。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：蛋价小幅反弹，供应正常，需求稳定，下半周或转淡，供应压力仍大。

　　数据：主产区均价 3.50 元 / 斤，微涨；供应量正常，下游消化稳定。

　　观点：整体压力仍大，关注需求变化。

　　【油脂】

　　逻辑：豆油受 CBOT 上涨提振，棕榈油 MPOB 库存增，出口降，国内下游备货启动。

　　数据：豆油现货 8550 元 / 吨，涨 80 元；棕榈油 9450 元 / 吨，涨 90 元；马棕库存 220 万吨，增 4.18%。

　　观点：豆油震荡，棕榈油存下跌风险。

　　【红枣】

　　逻辑：新疆灰枣上糖，天气影响关键，现货价趋稳，市场按需拿货。

　　数据：河北超特 11.50-12.50 元 / 公斤，广东特级 11.00-12.50 元 / 公斤。

　　观点：盘面震荡运行，关注天气对质量影响。

　　【苹果】

　　逻辑：早富士上量，行情分化，好货紧俏，差货价弱，市场成交一般。

　　数据：好货价格较高，差货价格偏弱，货量增加。

　　观点：关注品质分化及需求情况。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：市场担忧供应过剩，美国需求转弱，IEA 预警 2026 年过剩，地缘支撑被盖过。

　　数据：NYMEX 原油跌 2.04% 收 62.37 美元；INE 原油夜盘跌 7.1 至 481.6 元。

　　观点：短期偏弱，建议单边偏空。

　　【尿素】

　　逻辑：供应增加，需求淡季，工业需求刚需，库存上涨，出口支撑有限。

　　数据：河南现货 1660 元 / 吨，降 10 元；日产 18.44 万吨，库存增 3.77 万吨。

　　观点：短期高供应拖累，关注工业需求节奏。

　　【PX】

　　逻辑：9 月供需偏宽松，装置重启，供应增加，需求端聚酯负荷回升有限。

　　数据：亚洲 PX838 美元 / 吨；国内负荷 83.7%，亚洲 76.5%。

　　观点：短期震荡，区间 6600-6900 元。

　　【PTA】

　　逻辑：9 月供需偏紧但中期弱，装置检修，现货基差弱，需求回升有限。

　　数据：现货加工费 126 元 / 吨；PTA 负荷 76.8%，聚酯负荷 91.6%。

　　观点：驱动有限，跟随原料波动。

　　【短纤】

　　逻辑：短期无明显驱动，跟随原料波动，供需两端变化不大。

　　数据：直纺涤短负荷 93.9%；加工费 926 元 / 吨。

　　观点：缺乏独立驱动，随原料变动。

　　【瓶片】

　　逻辑：9 月供需双减，库存或增，加工费空间有限，受成本端影响。

　　数据：现货加工费 423 元 / 吨；开工率 72.9%，库存可用 16.52 天。

　　观点：跟随成本波动，加工费 350-500 元区间。

　　【乙二醇】

　　逻辑：供需近强远弱，成本支撑有限，现货基差先弱后稳，交投尚可。

　　数据：现货基差 01 合约升水 95-98 元；外盘 517-521 美元 / 吨。

　　观点：短期下探寻底，关注供需变化。

　　【烧碱】

　　逻辑：供应回落预期，库存压力不大，氧化铝厂拿货支撑，现货或坚挺。

　　数据：山东 32% 烧碱价格偏高；库存略有提升。

　　观点：盘面回落空间有限，关注拿货节奏。

　　【PVC】

　　逻辑：现货价稳，期货略涨，下游采购一般，开工提升，库存微增。

　　数据：华东 5 型电石料 4620-4760 元 / 吨；开工率 76.18%，库存可产 5.25 天。

　　观点：前期偏弱，近期企稳，需求一般。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期转弱，价格驱动偏弱，商谈和成交气氛一般。

　　数据：日内商谈上行，部分装置检修。

　　观点：缺乏强势驱动，走势偏弱。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：供需预期好转，下游开工回升，库存下降，但成本支撑有限。

　　数据：装置利润 - 137 元 / 吨；开工率 74.98%，港口库存降 2 万吨。

　　观点：低位震荡，关注 7000 元支撑。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：天胶震荡偏弱压制 BR，丁二烯价降，需求端轮胎开工提升。

　　数据：顺丁橡胶 11850 元 / 吨；钢胎开工率 66.3%，环比 + 9.2%。

　　观点：BR 上方承压，区间 11400-12500 元。

　　【LLDPE】

　　逻辑：现货持稳，成交偏弱，供需变化不大，库存端近端压力可控。

　　数据：华北送到 6830 元；产能利用率 77.53%，下游开工 40.3%。

　　观点：震荡为主，关注库存消化。

　　【PP】

　　逻辑：现货平淡，成交一般，供应提升，库存增减互现，压力持续。

　　数据：产能利用率 76.61%；上游去库 0.68 万吨，贸易商累库 0.96 万吨。

　　观点：区间 6950-7300 元，前期空单止盈。

　　【甲醇】

　　逻辑：成交尚可，基差走强，库存大幅累库，供需压力存在。

　　数据：全国库存累库，内地持平，港口增 12 万吨。

　　观点：区间操作 2250-2550 元。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：基本面变动不大，成本支撑存，下游抵触高价，库存或继续去库。

　　数据：泰混 15000 元 / 吨；半钢胎开工 72.61%，全钢胎 66.31%。

　　观点：高位震荡，区间 15000-16500 元，关注原料产出。

　　【多晶硅】

　　逻辑：减产预期升温，价格上涨，供应端减产与复产并存，需求低位。

　　数据：价格持平；库存 21.1 万吨，去库 0.2 万吨。

　　观点：暂观望，关注供需变化。

　　【工业硅】

　　逻辑：价格上涨，供应端产量增，需求端多晶硅和有机硅需求稳，库存微降。

　　数据：Si5530 均价 9200 元 / 吨，涨 100 元；库存 53.7 万吨，减 0.4 万吨。

　　观点：区间 8000-9500 元，关注硅业大会。

　　【纯碱】

　　逻辑：盘面缺乏主逻辑，窄幅震荡，供需格局偏空。

　　数据：重碱成交价 1250 元 / 吨；库存变动不大。

　　观点：反弹短空思路。

　　【玻璃】

　　逻辑：产线波动影响盘面，旺季关注现货情绪，供需偏空。

　　数据：沙河成交均价 1100 元 / 吨；产量增 0.38%，库存天数减 0.6 天。

　　观点：暂观望，关注旺季需求。

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