09/10

　　警惕冲高回落

　　工业硅和多晶硅

　　周内总结

　　（工业硅）成本&利润：在反内卷情绪及需求提升带动下，硅煤、石油焦、电极等价格有所回升，但随着西南产区步入丰水期，电力成本明显下移，成本端对硅价支撑整体偏弱。

　　供给端：周内硅企开炉数整体有所增加。分地区来看，西南地区个别硅企减产但减量有限，新疆地区有新增开炉，供给端整体较为宽松，对硅价形成压制。

　　需求端：增量主要来自多晶硅板块，随着多晶硅价格回至高位，且西南产区步入丰水期，企业开工积极性大大提高，7月多晶硅产量整体增至11万吨附近，预计8月增至13万吨左右；有机硅个别企业因事故停车整改后逐步恢复，对工业硅刚需采买，价格因需求偏弱而有所松动；硅铝合金需求偏淡，对工业硅暂无增量需求。

　　库存：期货仓单再度下滑；随着多晶硅对工业硅需求增加，工业硅库存整体略有去化，但库存绝对水平依旧处于高位。

　　（多晶硅）供给端：7月部分企业出现增产，月产量增至11万吨左右。8月来看，丰水期及高价格进一步刺激多晶硅开工，根据百川盈孚调研数据，云南某基地已达满产，新疆、青海地区有新增投产及复产增量，新疆本月有复产预期的企业目前处于爬坡期，预计多晶硅月产量整体增至13万吨左右。

　　需求端：涨价逐渐从硅料端向下游传导，光伏市场整体呈现上涨趋势，电池片和硅片排产有所上调，但终端需求压力依旧较大，加之终端项目对于IRR的考虑，组件受成本及需求双向挤压，涨价阻力较大，价格博弈加剧，或将带来产业链价格的反向传导。

　　库存：截至9月4日，多晶硅总库存降至21.1万吨，硅片库存16.85。

　　后市预测

　　工业硅方面：工业硅基本面供需双增，库存压力依旧较大，但近期宏观情绪仍有波动，加之多晶硅带动，硅价走势整体较为坚挺，预计短期维持高位整理，运行区间参考8,000-10,000元/吨。

　　风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。

　　多晶硅方面：短期来看，供给端扰动仍有反复，多晶硅或高位整理，运行区间参考48,000-57,000元/吨；考虑下游原料库存高位，短期难有集中补库，警惕价格冲高回落，前期多单可择时止盈。后续持续关注产业政策落地及宏观情绪。

　　风险因素：宏观风险，政策风险。

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎

　　宏源期货研究所祁玉蓉 从业资格号：F03100031 投资咨询从业证书号：Z0021060