华尔街有一句流传已久的格言——其背后有数十年数据支撑——即9月是美国股市全年表现最差的月份。然而，若以史为鉴，本月股市或许能摆脱通常的季节性疲软，因为美联储政策制定者似乎已准备好在下次会议上重启降息。

　　Bloomberg Intelligence策略师Nathaniel Welnhofer表示：“对本月晚些时候美联储降息的预期，可能有助于扭转这一趋势。在美联储于非衰退环境下实施降息时，9月股市的回报率通常会更高。”

　　Welnhofer分析的数据显示，自1971年以来，标普500指数在9月的平均跌幅为1%;但在美联储降息且美国经济未陷入收缩的年份，该指数在9月平均上涨1.2%。这一负面季节性规律最近一次被打破是在去年：当时美联储官员将利率下调50个基点，标普500指数当月上涨2%。

　　上周五最新就业数据公布后，交易员就笃定美联储将在9月17日降息。该数据显示，美国上月新增就业人数显著放缓，失业率升至2021年以来的最高水平。此前，美联储主席鲍威尔在8月末怀俄明州杰克逊霍尔举行的央行年度研讨会上发表讲话时，就已暗示可能采取这一举措。

　　市场现已完全消化本月25个基点的降息预期，交易员甚至还押注美联储从当前到年底可能累计降息75个基点——包括9月17日会议小幅降息50个基点的可能性。这一预期导致短期美国国债小幅走高，延续了上周的涨势。数据显示，两年期美债收益率下降1个基点至3.50%，上周五曾跌至3.46%，为4月初以来首次。

　　当前股市估值处于高位，同时面临季节性走弱压力，而宽松的货币政策将为看涨股市的投资者提供重要支撑。瑞银的数据显示，9月是全年唯一标普500指数下跌概率高于上涨概率的月份。过去75年里，这一美国股市基准指数在9月的平均跌幅为0.7%。

　　通常而言，多重因素会导致9月股市表现承压：季度末时，养老金和共同基金会对投资组合进行再平衡;散户买入活跃度在9月往往下降;美国企业会在第三季度财报发布前暂停股票回购(这是股市的重要支撑力量)。

　　Bloomberg Intelligence的分析显示，除2024年外，美联储在非衰退时期实施宽松政策的年份还包括2019年、2007年和1995年，这三年标普500指数在9月分别上涨1.7%、3.6%和4%。反观在衰退期间降息的年份，9月股市表现则糟糕得多：1971年以来，在此类情况下标普500指数平均下跌5%，其中1974年9月跌幅达11.9%，2001年9月下跌8.2%，2008年9月下跌9.1%。

　　尽管此次美国经济可能未陷入衰退，但股票交易员仍面临多重复杂因素的考验，这些因素或影响股市表现。除劳动力市场放缓外，美国关税政策对企业利润的影响仍存在不确定性;此外，当前股市集中度较高，涨势主要依赖少数几家与人工智能(AI)相关的大型科技公司，若这一投资主线出现裂痕，基准指数将面临风险。更不用说，当前通胀率仍高于美联储设定的2%目标水平。

　　瑞银股票宏观策略主管Aaron Nordvik表示：“情况存在一定复杂性。通胀仍是阻碍美联储按所需力度大幅降息的因素。”他补充称，尽管9月5日公布的最新政府就业数据确实提高了降息概率，但“对于风险资产而言，这并非一份理想的报告”。

　　“上周五的就业数据令人非常失望，但通胀上行风险仍然存在，”Pepperstone高级研究策略师Michael Brown表示。他补充道，考虑到美联储将在下周会议前仔细研判本周四公布的CPI数据，市场对降息前景的预期可能“有些超前”。

　　“目前风险天平暂时偏向看空方，特别是如果周四公布的CPI数据达到或高于3%，将会让关税引发的通胀压力重新成为市场焦点，”他表示。

　　Simplify Asset Management Inc.多资产解决方案主管Paisley Nardini认为，投资者不应将疲软的非农就业数据视为押注降息而买入股票的理由，反而应持谨慎态度。

　　她表示：“如果就业岗位在快速减少，我们就应担忧消费者将陷入困境。”她进一步指出，投资者应将政策支持力度加大视为“应对不可避免的衰退的权宜之计”。

　　与此同时，巴克莱银行全球股票战术策略主管Alexander Altmann则提出了另一个观点，认为不应再以传统的季节性规律作为卖出股票的理由。

　　他的计算显示，过去20年标普500指数在9月的平均表现确实是全年最差，平均下跌0.65%，但这一数据受到了两大事件的严重影响：2008年全球金融危机和2022年货币政策收紧，这两个事件均导致当年9月股市大幅下跌。若剔除这些冲击事件，该指数在9月的平均涨幅为0.3%。

　　他表示：“若排除这些外部事件，9月股市的表现并不像表面看起来那么糟糕，平均回报率仍为正值。” 尽管目前确实存在可能阻碍股市走势的不利因素(包括即将公布的通胀数据)，但“单纯基于季节性因素而看空股市的观点，在一定程度上有些言过其实”。