华安证券股份有限公司许勇其,黄玺近期对山东黄金进行研究并发布了研究报告《金价持续上行，上半年归母净利同增103%》，给予山东黄金买入评级。

　　山东黄金(600547)

　　主要观点：

　　山东黄金发布2025年半年报

　　公司2025年上半年实现营收567.66亿元，同比+24.01%；实现归母净利润28.08亿元，同比+102.98%。单Q2实现营收308.30亿元，同比+14.97%，环比+18.87%；实现归母净利润17.82亿元，同比+160.68%，环比+73.64%。

　　金价上行支撑业绩，矿山产金收入同增55%

　　公司2025上半年自产金收入170.06亿元，同比+55.31%；黄金产量为24.71吨，与24H1基本持平。价格方面，黄金价格持续上行，25H1上海黄金交易所平均收盘价为722.13元/克，较上年同期+38.6%；分季度来看，Q2均价770.46元/克，同比+39.4%，较Q1环比+14.8%。美联储降息预期及全球地缘政治不确定性下金价持续上行，截至2025年9月4日黄金收盘价已经达到809.19元/克。

　　半年度利润分配回馈股东

　　公司发布2025年半年度利润分配公告，预计每股派发现金红利人民币0.18元(含税)，半年度现金分红金额占扣除永续债利息后归母净利润的31.45%，高分红回馈股东。

　　投资建议

　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为66.63/81.82/92.55亿元(前值为55.9/64.6/70.2亿元，考虑金价上行上调)，对应PE分别为25.30/20.61/18.22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　黄金价格大幅波动；项目建设不及预期；矿山安全和环保风险等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.71%，其预测2025年度归属净利润为盈利66.5亿，根据现价换算的预测PE为25.3。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为37.25。