本文首发于2025年8月28日

　　导语

　　8月中国LPG进口套利窗口保持开启。8月进口到岸成本下降，然国内进口市场走势由跌转涨，8月进口套利窗口整体开启，且空间尚可。后市来看，9月进口到岸成本预期上涨明显，国内进口气价格预计重心上移，但上涨空间受限，预计9月进口套利窗口或有开启，但空间收窄。

　　8月国内进口气筑底反弹进口套利窗口保持开启

　　8月中国LPG进口套利窗口保持开启。截至8月27日，本期卓创资讯理论测算进口套利平均为151元/吨。8月国内进口气销售价格筑底反弹，全国进口气外售均价为4488元/吨，较上期价格跌171元/吨，跌幅为3.67%。8月CP如期下跌，进口到岸成本下降，月初进口码头让利出货积极，拖累进口气价格震荡下跌，但主营炼厂量少有意护市，一定程度上减缓进口市场跌势。月内国际现货走势偏强，叠加国内市场供减需增，卖方低价出货意愿不强，中下旬进口气市场止跌反弹。8月进口到岸成本下降，然国内进口市场走势由跌转涨，8月进口套利窗口整体开启，且空间尚可。

　　国际冷冻货外盘表现偏强对国内进口市场形成一定支撑

　　国际原油方面：本月俄乌问题多次谈判，沙特继续增产利空下，国际原油呈现连续下跌行情，且整体跌幅较大，美原油主流波动区间62-68美元/桶。国际冷冻货外盘方面，8月进口到岸综合成本平均在4200元/吨左右，较7月下降近200元/吨。沙特阿美8月CP丙、丁烷均较7月下调，其中丙烷为520美元/吨，较7月跌55美元/吨，丁烷为490美元/吨，较7月跌55美元/吨，进口到岸成本整体下降。8月CP略低于业者预期，对月初国内市场存利空。月内虽然国际原油走势偏弱，但国际冷冻货外盘走势相对偏强，尤其中下旬由于巴拿马运河持续拥堵，叠加远东市场化工需求强劲，市场商谈贴水明显上涨，国际现货成交价格重心上移，对国内进口市场形成一定提振。

　　供减需增助力国内进口气价格触底反弹

　　8月国内市场供减需增，助力进口市场走势触底反弹。供应方面，国内市场供应量下降，销售压力减轻。8月进口到港量预计在310万吨左右，较7月减少20余万吨，进口码头到船减少，卖方普遍无卸船压力，此外，由于后期进口到岸成本预期增加，部分PDH企业进口货源优先保供装置运行，贸易流通量有所减少；叠加国内部分炼厂乙烯装置自用量增加，上游供应偏低护市意愿较强，对进口市场形成一定支撑。需求方面，由于8月进口到岸成本偏低，国内化工需求用量增加。8月中下旬国内PDH装置开工负荷率提升至76%以上，较7月底上升2.5个百分点左右。此外国内部分乙烯、异丁烷脱氢等装置对进口货源采购力度也有所加大。国内市场供应下降，而化工需求表现偏强，降低进口气内贸销售压力，推动中下旬进口气价格走高。

　　后市展望：9月进口套利窗口或开启

　　后市来看，进口成本方面，9月CP丙烷预期518美元/吨，丁烷预期493美元/吨，由于贴水升高，折合进口到岸成本预估在4500元/吨上下。9月进口到岸成本预期较8月上涨近300元/吨。国内方面，随着金九银十到来，国内燃烧需求由淡季向旺季过渡，下游补货积极性预期回升，加之国内主营炼厂供应水平偏低，对进口市场冲击有限，预计9月国内进口气价格重心上移，但由于市场一部分利好已提前被消化，或一定程度限制后期上涨空间。9月进口到岸成本预期上涨明显，但国内进口气上涨空间预期受限，预计9月进口套利窗口或有开启，但空间收窄。由于进口销售存利润空间，加之9月国内燃烧需求和化工需求预期回升，预计9月进口量或增加。