弱需求：旺季不旺，终端消费压力大

　　初端消费来看，铅酸蓄电池企业周度平均开工率71.64%，接近10天的高温假期后，下游蓄企开工率快速回暖。2025年7月国内铅锭表观需求65.18万吨，同比变动-1.7%，环比变动4.3%，1-7月国内铅锭累计表观需求447.84万吨，累计同比变动2.7%，季节性旺季的整体消费仍然偏弱。

　　国内终端来看，2025年7月铅蓄电池成品厂库由26天下滑至21.8天，经销商铅蓄电池库存天数由39.9天抬升至44.6天。由于国内大型蓄企多为上市企业，铅酸蓄电池成品库存在5-6月以及11-12月财报季往往存在季节性转移。即便如此，2025年7月经销商库存已累库至2021年至今的绝对高位，终端消费呈现疲态。

　　电池出口来看，根据海关数据，2025年7月电池净出口数量2089.25万个，电池净出口重量10.66万吨，推算电池含铅净出口6.66万吨，同比变动-4.8%，环比变动7.4%，1-7月电池含铅净出口总计43.29万吨，电池含铅累计净出口同比变动-3.3%。7月铅酸蓄电池出口环比小幅抬升，同比仍然下滑。从蓄电池累计出口数据来看，6月和7月累计出口为2021年至今首次出现连续低于前一年，铅酸蓄电池出口带来的消费增速不再。

　　弱供应：原再冶炼原料紧缺，铅锭供应宽松

　　原生端，2025年7月中国铅精矿产量15.46万金属吨，同比变动3.69%，环比变动0.98%，1-7月共产铅精矿94.16万金属吨，累计同比变动11.41%。7月含铅矿石净进口13.50万金属吨，同比变动20.6%，环比变动11.5%，1-7月累计净进口含铅矿石87.52万金属吨，累计同比变动19.2%。虽然铅矿自产及进口均有较大的增量，但由于原生铅冶炼厂利润较好，原生铅冶炼开工率亦高于往年同期，铅矿原料仍然偏紧，铅精矿加工费持续下行，进口TC报-90美元/干吨，国产TC报400元/金属吨。

　　再生端，铅废库存7.8万吨，低于往年同期。再生铅冶炼厂开工率维持相对低位，但较前期边际上行。2025年7月中国再生铅产量31.79万吨，同比变动3.11%，环比变动10.92%，1-7月共产再生铅锭225.16万吨，累计同比变动0.37%。

　　综合来看，2025年7月国内铅锭总供应65.42万吨，同比变动1.4%，环比变动5.1%，1-7月国内铅锭累计供应451.65万吨，累计同比变动4.7%。虽然原生铅冶炼及再生铅冶炼原料均相对紧缺，但铅锭总供应维持相对宽松。

　　弱结构：

　　国内结构上，原生铅成品库存累库至1.19万吨，再生铅成品库存累库至1.88万吨，钢联口径国内社会库存小幅去库至6.32万吨。上期所铅锭期货库存录得5.89万吨，内盘原生基差-85元/吨，连续合约-连一合约价差平水。国内铅锭显性总库存长期维持9万吨一线，呈现供需双弱态势。

　　海外结构上，LME铅锭库存录得27.96万吨，LME铅锭注销仓单录得5.41万吨。外盘cash-3S合约基差-38.38美元/吨，3-15价差-63.1美元/吨。伦铅库存处于绝对高位，长期压制LME铅月间结构弱势运行。