【20250826】股指周报：股指正反馈

　　核心观点：偏多 流动性仍然推升股指，科技蓝筹股表现突出，显示资金加速流入。基本面上平稳，全球杰克逊霍尔央行年会上美联储鲍威尔表示就业与通胀的平衡正发生变化，特朗普宣布解职美联储理事库克，特朗普对美联储理事的掌控超过绝对多数，市场对9月降息更加确定，美元下跌，风险资产上涨，中国资产迎来资金加速流入。截止7月储蓄存款的增速仍然超过10%，为储蓄转化为新增资金提供了坚实基础，指数的持续走牛如果没有政策约束正反馈机制将导致持续自我加强。

　　估值：中性 十年期国债利率1.78%，沪深300指数十年风险溢价率分位数51%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低。沪深300PE十年分位点87%，PB分位点60%，处于中高位。上证50PE十年以来分位点93%，PB分位点78%，中证500PE注册制改革以来PE分位点78%，PB分位数72%，中证1000PE注册制改革以来分位点72%，PB分位数52%，全A估值PE分位数91%，PB分位数55%，处于中高性，科创50PE分位数90%，PB分位数62%，处于高位，创业板指PE分位数38%，PB分位数54%。

　　短期资金：偏多 上周短期资金流入大幅增加，融资增长超900亿，融资余额总量逼近2015年高位。偏股型基金发行明显升温，ETF份额稳定，IPO上市仍然受限，产业股东减持增加，大宗交易回落，公司回购处于低位。

　　陆股通成交量显著增加，占比回升，恒生AH溢价率稳定。

　　股指期货：中性 股指期货方面前十会员净空单开始增加，IM净空占比处于历史高位，IF净空占比处于低位，小盘股保值盘比重处于高位。沪深300指数同比收益率超过30%，进入偏高区间。

　　大类资产：中性 美十年期国债利率、实际利率、美元同比走弱，降息预期增强。货币市场7天shibor利率维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率震荡回升。中美十年期国债利差低位震荡。上周十年期国债期货价格下行，中证商品指数震荡。焦煤、焦炭领涨，铁矿石反弹。碳酸锂显著回落，原油、铜、黄金震荡。中证1000与沪深300的比值小幅回落，成交占比下降到中性，大盘蓝筹指数领涨，中小盘偏弱。

　　行业及ETF：中性 上周市场行业表现上半导体硬件设备、软件等行业继续领涨，银行、公用事业、医药生物垫底。上周ETF市场行业表现上芯片、半导体、科创50、金融科技、人工智能等ETF遥遥领先，纳指、标普、银行、红利等ETF垫底。寒武纪等硬科技大盘股大幅推升指数。上周A股传统行业中工业指数成交占比显著下行，材料指数小幅回落，金融、公用事业、房地产、能源指数继续低迷。新经济行业当中，信息技术指数成交占比大幅上升，医疗保健继续下降，日常消费、可选消费、新能源继续低迷。

　　政策：偏多 全球央行杰克逊霍尔年会鲍威尔讲话偏鸽派，特朗普宣布解职美联储理事库克，特朗普对美联储理事的掌控超过绝对多数，9月降息是大概率事件，未来即使通胀坚挺，降息的概率也在提升。

　　上证指数技术图表

　　美联储降息预期

　　上周短期资金流入大幅增加，融资增长超900亿，融资余额总量逼近2015年高位。偏股型基金发行明显升温，ETF份额稳定，IPO上市仍然受限，产业股东减持增加，大宗交易回落，公司回购处于低位。

　　陆股通成交量显著增加，占比回升，恒生AH溢价率稳定。

　　股指期货方面前十会员净空单开始增加，IM净空占比处于历史高位，IF净空占比处于低位，小盘股保值盘比重处于高位。沪深300指数同比收益率超过30%，进入偏高区间。

　　IH前十会员净单占比稳定，平均基差升水偏高，保值盘处于低位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比小幅回升，平均基差升水，保值盘占比处于低位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比中性,平均基差贴水缩小，保值盘比例中性。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比上升，平均基差贴水缩小，保值盘回升到历史高位水平。

　　数据来源：紫金天风期货

　　十年期国债利率1.78%，十年风险溢价率分位数51%，股指风险溢价率处于中性。

　　沪深300PE十年分位点87%，PB分位点60%，处于中高位。

　　上证50PE十年以来分位点93%，PB分位点78%，处于历史中高位。

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点78%，PB分位数72%，处于中高位。

　　中证1000PE注册制改革以来分位点72%，PB分位数52%，估值中位。

　　全A注册制以来估值PE分位数91%，PB分位数55%，处于中高位的水平。

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数38%，PB分位数54%，处于中位的水平。

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数90%，PB分位数62%，处于高位的水平。

　　10年期美债利率4.26%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低。

　　美十年期国债利率、实际利率、美元同比走弱，降息预期增强。

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数95%，市净率分位数100%。

　　美企业债利差

　　美企业债利差处于历史底部，高收益债利差高于年初。

　　货币市场7天shibor利率维持低位、三个月SHIBOR保持低位，十年期国债利率震荡回升。

　　贸易加权人民币汇率指数企稳，人民币兑美元小幅震荡。

　　中美十年期国债利差低位震荡。

　　上周十年期国债期货价格下行，中证商品指数震荡。焦煤、焦炭领涨，铁矿石反弹。碳酸锂显著回落，原油、铜、黄金震荡。

　　中证1000与沪深300的比值小幅回落，成交占比下降到中性，大盘蓝筹指数领涨，中小盘偏弱。

　　中证1000波动率回升。

　　换手率

　　全A指数换手率维持较高水平。

　　股指修正买盘增加，资金逢回调加大买入。

　　五日大宗交易成交额67亿，活跃度下降。

　　两融余额周度流入906亿，融资余额突破2.1万亿，接近2015年高位，融资交易占比略有回落。

　　股票型ETF份额基本持平。

　　新成立偏股基金发行规模上周增223亿，股票基金发行显著增加。

　　周度上市金额12亿，IPO过会融资0亿。融资规模小幅上升。

　　上周产业资本减持92亿，持续增加。

　　上市公司周度回购增加14亿，月度回购持续下降。

　　上周市场行业表现上半导体硬件设备、软件等行业继续领涨，银行、公用事业、医药生物垫底。

　　上周ETF市场行业表现上芯片、半导体、科创50、金融科技、人工智能等ETF遥遥领先，纳指、标普、银行、红利等ETF垫底。寒武纪等硬科技大盘股大幅推升指数。

　　上周A股传统行业中工业指数成交占比显著下行，材料指数小幅回落，金融、公用事业、房地产、能源指数继续低迷。

　　新经济行业当中，信息技术指数成交占比大幅上升，医疗保健继续下降，日常消费、可选消费、新能源继续低迷。