研究员：刘大勇

　　期货从业证号：F03107370

　　投资咨询证号：Z0018389

　　目前国内玉米基本丰产，四季度随着玉米陆续上市，玉米现货重心会下移，农户可能存在惜售，贸易商与中储粮囤粮积极性提高，深加工囤粮也会提前，下游需求仍难有改善，玉米现货波动会较小。但可以根据季节性卖粮节奏，进行波段交易。第二部分四季度卖粮节奏及心态分析

　　一、华北与东北卖压时间和节奏

　　目前产区天气良好，市场预期今年面积略减，但单产增加，整体产量增加(钢联增500万吨左右)。对于种植成本，由于地租下降，基本平仓价在2100元/吨附近。但10月中旬华北玉米集中上市，11月黑龙江玉米集中上市，期间现货可能会出现价格低点。对于华北，市场给出8月底山东潍坊玉米基本在2400元/吨附近，9月底可能在2300元/吨左右，10月集中上市，山东潍坊玉米可能会到2200元/吨左右，最低点可能会跌破2200元/吨，大概率在2200-2300元/吨。对于11月黑龙江绥化玉米，市场预期折算干粮低点可能在1950元/吨以下，低点可能在1900元/吨附近。

　　二、售粮主体与卖粮主体的博弈

　　由于去年玉米低点出现在年前，农户大部分在年前集中售完玉米，租地农户亏损。但年后到6月中下旬玉米持续上涨，贸易商基本都盈利，部分盈利较高。从1月初到6月中旬，北港平仓价从2040元/吨上涨到6月中旬最高的2380元/吨，上涨幅度340元/吨；广东从1月初的2110元/吨，上涨到6月中旬最高的2460元/吨，上涨幅度350元/吨；黑龙江绥化从1月初1860元/吨上涨到6月中旬最高的2260元/吨，上涨幅度400元/吨；山东潍坊从1月初的1994元/吨，上涨到6月中旬最高的2480元/吨，上涨幅度480元/吨。玉米年后持续上涨，给了贸易商较大盈利空间。但对于深加工及饲料企业来讲，玉米的持续上涨，压缩企业利润，深加工行业亏损较大，且亏损时间持续较长。按照钢联数据，深加工从3月开始亏损，一直持续到8月中下旬，预计新玉米上市之前，深加工企业仍会亏损。

　　由于卖粮主体及收粮主体盈亏较大，预计新季玉米上市会采取不同的策略。对于农户来说，上年度卖粮较早及出现亏损，预计今年农户大概率会惜售挺价，部分农户可能会在年后售粮。对于贸易商，由于今年贸易商盈利较大，预计新玉米大量上市时，贸易商会逐步分批建库存，且部分贸易商建库意愿会提前至年前阶段。对于中储粮政策收粮主体，由于去年年前玉米持续下跌，农户亏损导致托市效果弱于预期，预计今年中储粮托市可能会提前或者收购会相对积极。对于深加工企业，由于去年年前建库存相对较低，年后玉米现货大涨，导致企业亏损较大，预计新季玉米出现价格低点时可能会建较多库存。

　　三、玉米与淀粉交易机会

　　由于四季度玉米现货波动会较小，我们可以根据季节性卖压时点进行交易。10月中旬华北玉米会出现阶段性价格低点，反应在期货方面，9月中下旬盘面可能会出现阶段性低点，我们可以在9月底可以轻仓尝试买入01或05玉米和淀粉。等10月底到11月初，华北玉米会反弹后，我们可以尝试卖出01玉米或者1-5玉米反套。进入12月，随着东北玉米大量上市，玉米现货仍会回落，我们在12月底，盘面出现阶段性低点时，尝试买入05玉米和05淀粉，或者此阶段深加工亏损时，做多05玉米和淀粉价差。

　　对四季度现货及盘面判断。预计大概率华北玉米(山东潍坊)在2150-2330之间波动，北港平仓价大概率在2130-2230之间波动。对于淀粉，考虑到淀粉下游木薯淀粉进口量远高于去年(同比增约100万吨)，且木薯淀粉与玉米淀粉价差较低，木薯淀粉替代较多，玉米淀粉压力仍较大，预计4季度玉米淀粉盈利空间仍偏低，且可能维持盈利时间较短。对于玉米淀粉与玉米之间价差，由于油和粕四季度大概率仍处于高位，副产品贡献仍会较高，预计玉米淀粉与玉米价差会处于低位震荡，盘面01预计在430-350。

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