7月，纯碱延续供强需弱，呈现累库，而玻璃则大幅去库。步入8月，我们认为纯碱或将再度累库：供应方面，前期纯碱检修企业陆续恢复，若无装置临时停车，则纯碱供应恢复速率将加快。需求方面，下游浮法玻璃产量窄幅波动，而光伏玻璃或延续限产，因此重碱刚需变化或有限。浮法玻璃需求方面，中下游提前补库可能挤压部分后续需求，浮法玻璃进一步去库存在一定难度。8月若无其他利好因素，则纯碱及玻璃或震荡下行。

　　不过，若有利好政策加码，则二者行情或有阶段性抬升。根据产业链上下游位置及基本面情况不同，预计纯碱对供应端利好政策相对更加敏感，而玻璃则对需求端利好政策更加敏感。

　　7月，纯碱、玻璃先涨后跌。在纯碱、玻璃基本面延续偏弱的背景下，宏观消息对盐化工板块影响加大，尤其是“反内卷”政策，对大宗商品形成提振，纯碱、玻璃均大幅上涨。不过，在具体工作方案有待细化的背景下，市场情绪后劲不足，呈现回落，纯碱、玻璃均回吐一定涨幅。纯碱2059合约月线收涨超过5%，玻璃月线收涨约11%。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　纯碱基本面分析

　　7月，纯碱产量略有上涨，尽管受到装置检修及临时故障影响，纯碱产能利用率环比2025年6月有所下跌，但在产能高基数效应下，产量仍实现增加。据隆众资讯数据监测，2025年7月纯碱产量为316.39万吨，环比增加0.98%，同比减少2.38%；纯碱产能利用率为81.95%，环比下跌1.91个百分点，同比下跌5.84个百分点。

　　7月，纯碱需求在“反内卷”、城市更新等消息的刺激下呈现一定回升。当月纯碱样本企业平均订单天数为13.74天，环比增加2.72天。受宏观预期向好的驱动，下游企业补库积极性提升，贸易商也适量拿货；同时，期货价格上涨形成带动，期现市场拿货活跃，碱厂待发订单量随之增加。

　　在供应上升、需求增强的背景下，纯碱供需压力得到改善。尽管2025年7月纯碱仍延续累库，但累库速度较去年显著放缓，截至2025年7月末，纯碱库存达到179.58万吨，较6月上涨1.53%。其中，轻质纯碱69.30万吨，环比下跌13.48%；重质纯碱110.28万吨，环比增加13.95%。而2024年7月，纯碱月度累库幅度超过20%。

　　纯碱6月出口量略有减少，但2025年前6个月纯碱出口量较2024年同期呈上涨趋势。2025年6月中国纯碱出口量超过15万吨，环比减少约2.46万吨；1-6月累计出口量超过99万吨，较去年同比增长121.4%。

　　2.2

　　玻璃基本面分析

　　从供应端来看，8月份浮法玻璃既有生产线点火计划，也有放水计划，不过部分计划尚未明确。综合判断，预计8月产量较7月有所增长，供应端压力依然存在。2025年7月，据隆众资讯生产成本计算模型显示，以煤制气为燃料的浮法玻璃平均利润为120元/吨，较6月上涨37元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃平均利润为19元/吨，较6月上涨129元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃平均利润为-173元/吨，较6月上涨16元/吨。在利润修复的推动下，浮法玻璃月产量达到近500万吨，环比上涨4.72%。

　　综合供需情况来看，8月浮法玻璃进一步去库存在一定难度，需关注政策利好加码。7月虽属于传统淡季，但在政策提振下，浮法玻璃补库意愿有所提升，不过从深加工数据来看，月内表现稍显平淡。整体需求仍显疲软，加工企业多以维持运营为主要方向，接单积极性一般。同时，受资金因素制约，且7月份完成一轮备货后，企业后续采购意愿可能会降低。截至7月末，玻璃深加工企业订单天数为9.55天，较6月底增长0.05天；浮法玻璃样本企业总库存为5949.9万重箱，较6月底下降14.04%。

　　7月，纯碱延续供强需弱，呈现累库，而玻璃则大幅去库。步入8月，我们认为纯碱或将再度累库：供应方面，前期纯碱检修企业陆续恢复，若无装置临时停车，则纯碱供应恢复速率将加快。需求方面，下游浮法玻璃产量窄幅波动，而光伏玻璃或延续限产，因此重碱刚需变化或有限。浮法玻璃需求方面，中下游提前补库可能挤压部分后续需求，浮法玻璃进一步去库存在一定难度。8月若无其他利好因素，则纯碱及玻璃或震荡下行。

　　不过，若有利好政策加码，则二者行情或有阶段性抬升。根据产业链上下游位置及基本面情况不同，预计纯碱对供应端利好政策相对更加敏感，而玻璃则对需求端利好政策更加敏感。

　　张淼

　　分析师

　　投资咨询资格号：Z0022808