一、库存结构性差异

 二、利润结构差异带来的供应变动

目前浮法玻璃行业利润快速下降，部分厂家价格击穿成本线，加速企业检修速度。从后续的玻璃产能变动来看，12月份有5条玻璃产线计划检修，产能合计3500吨，占总产能比重约2%。纯碱利润目前丰厚，随着10月份限电影响减弱后，开工逐步回升，近一周随着湖北双环和金大地的检修，开工又出现一定回落，湖北双环预计11月23日检修完毕，金大地属于年度大修，复工时间暂不确定，采暖季环保的管控，我们认为开工大幅上升的概率较低，同时利润高企，没有突发事件，开工也难大幅下降，预计后续整体开工或维持在75-80%的区间震荡为主。

 三、需求结构性差异

玻璃目前中下游库存低，订单情况环比增量有限，囤货意愿低，后续还是要关注下是否有订单好转带来的下游补库需求。纯碱方面，光伏玻璃1800吨产能近期检修，目前光伏玻璃库存压力较大，价格出现一定松动，之前计划年底集中投产的产能大概率会延期到明年。而浮法玻璃12月份有3500吨产能计划检修。来自于光伏玻璃和浮法玻璃减少纯碱日消耗量为1060吨，占比约1.5%。需要关注的是目前下游玻璃厂纯碱库存水平下降，大概为47天，而社会库存的水平也在下降，随着社会库存低价货源的消化，玻璃厂刚性生产需求，后期存在补原料库存需求。我们认为后期纯碱需求大幅回落的概率较低。

- 总结 -

玻璃利润大幅压缩，后续供应存在缩减预期，但目前后续检修计划来看，供应还未出现大幅缩减，库存目前同比压力较大，但中下游库存低，需要关注后续是否有地产松动迹象，加工订单能否好转，带动下游补库情绪，库存能否真实拐头转向，这也决定期价能否持续反弹。纯碱厂家持续累库，但社会库存下滑，产业链整体库存水平压力不高，目前交割库低价货源大部分已消耗，交割库库存低。从后续的供需情况来看，光伏玻璃和浮法玻璃检修，但量不多，玻璃厂目前纯碱库存低，后续存在补原料库存需求，我们认为纯碱需求大幅回落概率低，而供应预计或维持75-80%区间震荡。厂家价格还是高位，以纯碱厂家3500元的价格来看，盘面贴水较大，我们认为期现最终或双向靠拢。

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