期货11月23日晨间策略
发布时间：2021-11-23 09:03阅读：210
问一问
【原油】隔夜油价收涨，欧佩克发言人表示欧佩克可能根据相关国家SPR释放情况调节增产步伐，再次表明其维稳油价的决心。近期原油市场琐碎利空密集释放，对市场情绪打压明显，但无论是SPR释放预期还是欧洲局部国家短期封锁趋严，都很难成为持续性的利空驱动，影响偏向于短期，回调后盈亏比或已逐步利于多头，近期密切关注美国SPR落地情况、美元强势延续性以及欧佩克+12月会议前的消息面扰动。
【贵金属】隔夜美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席，美元指数大涨创去年七月以来新高，美债收益率也同步攀升，贵金属大幅回落。市场继续寻找政策走向的蛛丝马迹，美联储对加息表态谨慎，但官员普遍认可加快缩债速度，鲍威尔连任将有利政策的连续性。短期金价将测试1800美元支撑。今日关注欧美地区Markit制造业PMI。
【铜】隔夜铜价大幅反弹，市场交投回暖。一方面现货库存继续下滑，另一方面由于能源价格高企，嘉能可宣布将减少锌矿产出，锌价暴涨并带动整个有色板块反弹。另拜登提议鲍威尔连任，美元继续强势状态，宏观因素对铜价的压制处于潜伏阶段。技术上看，铜价处于反弹，等待反弹结束后的沽空机会。
【铝】隔夜沪铝小幅回升。周一现货贴水收窄至80元附近，铝锭铝棒社会库存合计较上周四下降2万吨，出库量连续两周回升。电解铝运行产能下降至3700万吨附近，消费略有回暖，年末库存有下降空间但仍将明显高于去年水平。短期沪铝仍以前期运行区间震荡对待。
【锌】隔夜受高电价影响嘉能可表示12月底将检停维护意大利10万吨年产能带动锌价，LME0-3月升水走扩到50余美元，价格涨至3350美元；沪锌主力夜盘涨幅更大在4.5%。欧洲电价半个多月来持续上涨，欧洲炼厂生产压力再次加大，不过嘉能可这则消息也可能与常规减停维护有关。我们认为欧洲炼厂减产对当地现货升水的拉动要大于伦锌盘面。锌市外强内弱，沪锌在2.4万可能回吐涨幅。
【铅】内外铅价延续反弹。昨日原生铅上调到14775元/吨，原再生铅价差继续缩窄到25元/吨。当前蓄企开工积极，且部分电、汽蓄电池报价抬升，消费去库明显。钢联社库较上周一大降1.86万吨跌至15.05万吨。倾向沪铅继续反弹回万五上方，短多持有。
【镍】隔夜沪镍大幅上涨。不锈钢现货价格持续疲软，国内镍铁价格跌至1460元/镍。但新能源依旧维持较高景气，带动镍需求。但市场担忧未来印尼巨大的供应增量，镍价上行空间受限。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格跟随镍价上涨，前期废不锈钢价格大幅下跌，且镍铁、铬铁等原料价格亦下跌，市场担忧成本下滑，叠加前期限电停产的企业陆续复产，供应恢复，下游对后市不乐观，钢厂12月期单价格大幅下跌，不锈钢暂无并无利好支撑，短期观望。
【铁矿】铁矿供应整体平稳，需求维持疲弱。不过随着前期发货的下滑带来的到港量走低，港口库存虽然维持增加趋势，但累库的速度有所放缓。我们认为铁矿短期或在需求改善的预期下仍有小幅反弹，但政策传导需要时间，后期反弹的高度和持续时间还需要看是否有更明确地稳增长措施出台。
【焦炭】焦炭现货基本接受第六轮提降200，焦化厂销售情况稍有好转。目前钢厂利润逐渐有所修复，铁水预计自超低产量会有所复产，焦炭供应也因濒亏而保持低位，焦炭厂库累库压力虽大但对降价有所抵触。炼焦煤成本也快速松动，因此焦炭现货加速赶跌，期价在提前大跌的背景下主要跟随钢价运行，预计波动有所加大。
【焦煤】焦煤现货端继续赶跌，主焦煤也因需求流动性变差而加速下跌。再叠加港口已卸货的部分澳煤通关，蒙煤通关也回升至500车左右，直接拖累了主焦煤的市场情绪，蒙5原煤价格自高位已累计下跌近1500元/吨。焦煤现货急速走弱，盘面提前跌幅较大，但情绪仍然悲观，预计波动将有所加大。
【锰硅】宏观政策刺激，预计盘面受到其他黑色品种影响有所提振，价格下行空间较小。成本端化工焦跟随主焦下调速度有所放缓，锰矿港口有倒挂态势，市场消息称内蒙古电费有一定下调预期，短期内关注下方7800一线支撑力度。
【硅铁】受市场消息影响，价格有所反弹，但是在钢厂需求仍然较差的情况下，由于供给端主产区利润仍然高于往年同期水平，所以生产积极性仍在。目前兰炭报价较为坚挺，预计价格在供过于求的背景下，仍有小幅下行空间。
【燃料油】燃油绝对价格受原油影响走势偏弱，企稳节奏主要关注原油。套利方面，四季度国内低硫燃料油产量在出口配额趋紧及利润比价制约下可能有所下滑，海外柴油裂解相对仍有支撑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，四季度或较宜作为套利多配品种，做扩高低硫价差策略可继续持有。
【液化石油气】油气市场氛围转弱引起外盘承压更大，进口倒挂有所修复，而国内疫情的开始缓解使得结构性价差也开始缩窄。目前国内进口和炼厂气仍有增供压力，持续需求偏弱导致库存持续上升，现货端压力仍有所放大，价格承压。盘面在前期超跌后因现货价差收缩和风险释放而修复贴水，但上行受现货回调压力影响，维持低位震荡，短线区间操作为主。
【动力煤】预估年末动力煤中下游库存略高于去年同期。近期暂未有进一步限价指令出台市场预期有所企稳，随着寒潮天气席卷，港口、坑口市场采购需求释放加快，价格止跌企稳、小幅探涨。但受政策调控担忧仍无大幅反弹动力，目前Q5500港口煤价稳定在1150元/吨左右；期货市场短期持稳运行，1月合约临近交割存在基差修复的可能。
【尿素】国内各地区尿素现货继续下调，期货震荡运行，基差有所回归。国内供应较为充足，现货市场采购心态较为谨慎，淡储及下游备货较为谨慎；目前基差较大，盘面将震荡筑底，关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】太仓地区现货市场价格震荡上行，刚需适量采买，现货成交一般。内蒙地区甲醇现货环比上周调涨，大唐工厂外卖量减少，刺激下游和贸易商积极提货，多个工厂停售。从甲醇自身的估值来看已有上涨的驱动，市场连续杀跌1个月后将会有持续性的反弹出现，甲醇将震荡偏强。
【沥青】隔夜国际油价略有反弹，但仍在回调之中，沥青期货盘面震荡偏弱。沥青基本面依旧偏弱，主要还是体现在需求端。北分地区受天气影响，整体需求偏弱，随着部分炼厂供应增加，后期山东地区炼厂出货有望好转，现货或将再度承压；南方虽有部分刚需，但依然不温不火，局部地区现货价格下调。如果未来成本端原油继续回落，那么后期现货价格有继续下调的可能，沥青期货盘面亦将承压。
【苯乙烯】随着气温下降，北方EPS进入季节性淡季，开工下滑。纯苯下游负荷环比有恢复，同比仍然偏低，供应随成品油有增加预期，港口库存环比增加，表现偏弱。苯乙烯前期检修装置从本周开始陆续开始重启。11月份短暂去库后，随着装置重启苯乙烯或继续面临供应压力，加工费承压。
【聚丙烯&塑料】聚丙烯早盘下探前低支撑，日内整体呈现弱势整理格局。石化出厂价格多数稳定，市场交投气氛一般。原油价格下跌，煤炭政策不确定较强，原料端风险犹存。供需面上来看，目前检修环比下降，供应略有增加，但聚乙烯进口仍难有增长，下游棚膜仍处旺季，对盘面形成支撑。聚丙烯近期拉丝排产比例明显下滑，且石化拉丝库存下降。下游原料库存上升，整体需求面有所改善。中游贸易商环节库存环比上升，对基差以及价格形成一定压制，后期关注中游去库情况。
【PTA】旺季尾声，涤丝销售持续偏弱，库存回升，聚酯恢复缓慢。PTA累库预期下，加工差偏低，受成本影响明显，紧密跟随油价。部分库存锁定在盘面，现货流动性收紧，基差平稳，关注后市装置运行动态。
【乙二醇】煤炭下跌，煤化工复产及新装置投产的弱预期令乙二醇持续承压。与此同时，乙烯路线亏损，煤化工利润随煤价止跌再度下滑，供应增长兑现不及预期，市场再度交易低库存现实或令乙二醇弹性显现。
【短纤】需求偏弱，短纤持续累库，但现货价格坚挺令基差偏强。原料涨跌互现，成本稳中有跌，短纤偏弱震荡。
【20号胶】泰国原料市场价格大涨，泰国东北部和南部地区有降雨，继续关注产区天气变化；上周中国轮胎开工率继续回升，10月中国天然橡胶进口量环比同比均大降。NR期货价格继续反弹，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】国内现货价格普遍上涨，海南和云南产区原料价格小涨；老胶仓单集中注销，仓单压力暂告一段。RU期货价格进一步大涨，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】昨日现货价格仍以下降为主，沙河出库环比有所回落，华中价格小幅上涨。东北天气影响，南下玻璃量增加，主要流入华北华东和华南地区。市场情绪差，下游按需采购为主，囤货意愿低，中下游库存处于偏低水平，下游加工厂订单情况环比增量有限。供应方面，12月份有5条生产线，产能合计3500吨计划检修。关注后续是否有地产松动迹象，加工订单能否好转，带动下游补库情绪。
【纯碱】轻目前纯碱厂家继续累库，环比增加28.7%。社会库存下降，周内下降9.6万吨。下游玻璃厂库存下降6天，目前47天。综合来看，整体产业库存下降。河南骏化检修完毕，但尚未出产品，整体开工72.86%。需求方面，下游采购情绪弱，对高价纯碱有一定抵触情绪，轻碱价格有一定回落。近期浮法玻璃有4100吨产能计划检修，芜湖信义两条900吨光伏也冷修。目前交割库旧货少，大部分是新货，纯碱厂家价格高企3500元，期现或双向靠拢。
【棕榈油&豆油】隔夜美豆走强，美豆油跟随。棕榈油昨日多空均呈现减仓操作，豆棕价差也有所修复，不过仍然是负价差状态，关注需求端的边际变化。国内棕榈油方面仍然进口到挂，预计累库进度慢。豆油方面大豆采购量在逐步回升，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油方面短期也要注意政策端是否会有变动，波动风险加大，注意控制风险。
【豆粕】国内近期积极采购美国大豆，12月船期采购量基本完成，1月船期采购不到一半，未来3周之内国内大豆采购或将持续。美豆单边价格受到小麦和玉米支撑。昨日国内豆粕成交量7.3万吨，成交量有限，市场情绪不高。随着国内大豆采购节奏加速，1/5价差或将继续承压下跌，关注基差风险。
【生猪】农业农村部数据显示，10月份全国规模屠宰企业生猪屠宰量3023万头，比9月份多出514万头，同比增长111%。2021年前10个月，全国定点屠宰企业累计屠宰量2.09亿头，同比增长67%。我们对生猪远月看空观点和逻辑维持不变，建议继续持有3、5、7月空单，短期压栏惜售不改变供需宽松大逻辑。1月合约观望，关注现货价格反弹持续性和反弹高度。
【鸡蛋】主产区鸡蛋均价4.75元/斤，下跌0.07元/斤。斤蛋盈利1.16元/斤，处于较高水平。尽管目前在产蛋鸡存栏处于低位水平，但高补栏低淘汰将使得未来存栏处于恢复态势。操作上，建议逢高空思路。
【菜粕&菜油】隔夜外盘菜籽上涨，因油脂收回昨日跌幅，加拿大大暴雨导致加拿大铁路运输遇阻，澳大利亚降雨引发产量担忧，菜籽价格整体仍处于高位，中国进口菜籽压榨净利亏损的情况大概率需要菜粕、菜油涨价来修复，策略上保持偏多思路。油粕比的跷跷板效应需要配合油籽压榨利润考虑，当前菜籽进口成本高企，压榨利润不佳，利润修复对于菜粕与菜油价格均具备支撑作用，因此菜油的高价并没有过多的压制菜粕。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
【贵金属】隔夜美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席，美元指数大涨创去年七月以来新高，美债收益率也同步攀升，贵金属大幅回落。市场继续寻找政策走向的蛛丝马迹，美联储对加息表态谨慎，但官员普遍认可加快缩债速度，鲍威尔连任将有利政策的连续性。短期金价将测试1800美元支撑。今日关注欧美地区Markit制造业PMI。
【铜】隔夜铜价大幅反弹，市场交投回暖。一方面现货库存继续下滑，另一方面由于能源价格高企，嘉能可宣布将减少锌矿产出，锌价暴涨并带动整个有色板块反弹。另拜登提议鲍威尔连任，美元继续强势状态，宏观因素对铜价的压制处于潜伏阶段。技术上看，铜价处于反弹，等待反弹结束后的沽空机会。
【铝】隔夜沪铝小幅回升。周一现货贴水收窄至80元附近，铝锭铝棒社会库存合计较上周四下降2万吨，出库量连续两周回升。电解铝运行产能下降至3700万吨附近，消费略有回暖，年末库存有下降空间但仍将明显高于去年水平。短期沪铝仍以前期运行区间震荡对待。
【锌】隔夜受高电价影响嘉能可表示12月底将检停维护意大利10万吨年产能带动锌价，LME0-3月升水走扩到50余美元，价格涨至3350美元；沪锌主力夜盘涨幅更大在4.5%。欧洲电价半个多月来持续上涨，欧洲炼厂生产压力再次加大，不过嘉能可这则消息也可能与常规减停维护有关。我们认为欧洲炼厂减产对当地现货升水的拉动要大于伦锌盘面。锌市外强内弱，沪锌在2.4万可能回吐涨幅。
【铅】内外铅价延续反弹。昨日原生铅上调到14775元/吨，原再生铅价差继续缩窄到25元/吨。当前蓄企开工积极，且部分电、汽蓄电池报价抬升，消费去库明显。钢联社库较上周一大降1.86万吨跌至15.05万吨。倾向沪铅继续反弹回万五上方，短多持有。
【镍】隔夜沪镍大幅上涨。不锈钢现货价格持续疲软，国内镍铁价格跌至1460元/镍。但新能源依旧维持较高景气，带动镍需求。但市场担忧未来印尼巨大的供应增量，镍价上行空间受限。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格跟随镍价上涨，前期废不锈钢价格大幅下跌，且镍铁、铬铁等原料价格亦下跌，市场担忧成本下滑，叠加前期限电停产的企业陆续复产，供应恢复，下游对后市不乐观，钢厂12月期单价格大幅下跌，不锈钢暂无并无利好支撑，短期观望。
【铁矿】铁矿供应整体平稳，需求维持疲弱。不过随着前期发货的下滑带来的到港量走低，港口库存虽然维持增加趋势，但累库的速度有所放缓。我们认为铁矿短期或在需求改善的预期下仍有小幅反弹，但政策传导需要时间，后期反弹的高度和持续时间还需要看是否有更明确地稳增长措施出台。
【焦炭】焦炭现货基本接受第六轮提降200，焦化厂销售情况稍有好转。目前钢厂利润逐渐有所修复，铁水预计自超低产量会有所复产，焦炭供应也因濒亏而保持低位，焦炭厂库累库压力虽大但对降价有所抵触。炼焦煤成本也快速松动，因此焦炭现货加速赶跌，期价在提前大跌的背景下主要跟随钢价运行，预计波动有所加大。
【焦煤】焦煤现货端继续赶跌，主焦煤也因需求流动性变差而加速下跌。再叠加港口已卸货的部分澳煤通关，蒙煤通关也回升至500车左右，直接拖累了主焦煤的市场情绪，蒙5原煤价格自高位已累计下跌近1500元/吨。焦煤现货急速走弱，盘面提前跌幅较大，但情绪仍然悲观，预计波动将有所加大。
【锰硅】宏观政策刺激，预计盘面受到其他黑色品种影响有所提振，价格下行空间较小。成本端化工焦跟随主焦下调速度有所放缓，锰矿港口有倒挂态势，市场消息称内蒙古电费有一定下调预期，短期内关注下方7800一线支撑力度。
【硅铁】受市场消息影响，价格有所反弹，但是在钢厂需求仍然较差的情况下，由于供给端主产区利润仍然高于往年同期水平，所以生产积极性仍在。目前兰炭报价较为坚挺，预计价格在供过于求的背景下，仍有小幅下行空间。
【燃料油】燃油绝对价格受原油影响走势偏弱，企稳节奏主要关注原油。套利方面，四季度国内低硫燃料油产量在出口配额趋紧及利润比价制约下可能有所下滑，海外柴油裂解相对仍有支撑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，四季度或较宜作为套利多配品种，做扩高低硫价差策略可继续持有。
【液化石油气】油气市场氛围转弱引起外盘承压更大，进口倒挂有所修复，而国内疫情的开始缓解使得结构性价差也开始缩窄。目前国内进口和炼厂气仍有增供压力，持续需求偏弱导致库存持续上升，现货端压力仍有所放大，价格承压。盘面在前期超跌后因现货价差收缩和风险释放而修复贴水，但上行受现货回调压力影响，维持低位震荡，短线区间操作为主。
【动力煤】预估年末动力煤中下游库存略高于去年同期。近期暂未有进一步限价指令出台市场预期有所企稳，随着寒潮天气席卷，港口、坑口市场采购需求释放加快，价格止跌企稳、小幅探涨。但受政策调控担忧仍无大幅反弹动力，目前Q5500港口煤价稳定在1150元/吨左右；期货市场短期持稳运行，1月合约临近交割存在基差修复的可能。
【尿素】国内各地区尿素现货继续下调，期货震荡运行，基差有所回归。国内供应较为充足，现货市场采购心态较为谨慎，淡储及下游备货较为谨慎；目前基差较大，盘面将震荡筑底，关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】太仓地区现货市场价格震荡上行，刚需适量采买，现货成交一般。内蒙地区甲醇现货环比上周调涨，大唐工厂外卖量减少，刺激下游和贸易商积极提货，多个工厂停售。从甲醇自身的估值来看已有上涨的驱动，市场连续杀跌1个月后将会有持续性的反弹出现，甲醇将震荡偏强。
【沥青】隔夜国际油价略有反弹，但仍在回调之中，沥青期货盘面震荡偏弱。沥青基本面依旧偏弱，主要还是体现在需求端。北分地区受天气影响，整体需求偏弱，随着部分炼厂供应增加，后期山东地区炼厂出货有望好转，现货或将再度承压；南方虽有部分刚需，但依然不温不火，局部地区现货价格下调。如果未来成本端原油继续回落，那么后期现货价格有继续下调的可能，沥青期货盘面亦将承压。
【苯乙烯】随着气温下降，北方EPS进入季节性淡季，开工下滑。纯苯下游负荷环比有恢复，同比仍然偏低，供应随成品油有增加预期，港口库存环比增加，表现偏弱。苯乙烯前期检修装置从本周开始陆续开始重启。11月份短暂去库后，随着装置重启苯乙烯或继续面临供应压力，加工费承压。
【聚丙烯&塑料】聚丙烯早盘下探前低支撑，日内整体呈现弱势整理格局。石化出厂价格多数稳定，市场交投气氛一般。原油价格下跌，煤炭政策不确定较强，原料端风险犹存。供需面上来看，目前检修环比下降，供应略有增加，但聚乙烯进口仍难有增长，下游棚膜仍处旺季，对盘面形成支撑。聚丙烯近期拉丝排产比例明显下滑，且石化拉丝库存下降。下游原料库存上升，整体需求面有所改善。中游贸易商环节库存环比上升，对基差以及价格形成一定压制，后期关注中游去库情况。
【PTA】旺季尾声，涤丝销售持续偏弱，库存回升，聚酯恢复缓慢。PTA累库预期下，加工差偏低，受成本影响明显，紧密跟随油价。部分库存锁定在盘面，现货流动性收紧，基差平稳，关注后市装置运行动态。
【乙二醇】煤炭下跌，煤化工复产及新装置投产的弱预期令乙二醇持续承压。与此同时，乙烯路线亏损，煤化工利润随煤价止跌再度下滑，供应增长兑现不及预期，市场再度交易低库存现实或令乙二醇弹性显现。
【短纤】需求偏弱，短纤持续累库，但现货价格坚挺令基差偏强。原料涨跌互现，成本稳中有跌，短纤偏弱震荡。
【20号胶】泰国原料市场价格大涨，泰国东北部和南部地区有降雨，继续关注产区天气变化；上周中国轮胎开工率继续回升，10月中国天然橡胶进口量环比同比均大降。NR期货价格继续反弹，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【天然橡胶】国内现货价格普遍上涨，海南和云南产区原料价格小涨；老胶仓单集中注销，仓单压力暂告一段。RU期货价格进一步大涨，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】昨日现货价格仍以下降为主，沙河出库环比有所回落，华中价格小幅上涨。东北天气影响，南下玻璃量增加，主要流入华北华东和华南地区。市场情绪差，下游按需采购为主，囤货意愿低，中下游库存处于偏低水平，下游加工厂订单情况环比增量有限。供应方面，12月份有5条生产线，产能合计3500吨计划检修。关注后续是否有地产松动迹象，加工订单能否好转，带动下游补库情绪。
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【棕榈油&豆油】隔夜美豆走强，美豆油跟随。棕榈油昨日多空均呈现减仓操作，豆棕价差也有所修复，不过仍然是负价差状态，关注需求端的边际变化。国内棕榈油方面仍然进口到挂，预计累库进度慢。豆油方面大豆采购量在逐步回升，关注压榨进度对库存的影响。国内豆棕油方面短期也要注意政策端是否会有变动，波动风险加大，注意控制风险。
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【鸡蛋】主产区鸡蛋均价4.75元/斤，下跌0.07元/斤。斤蛋盈利1.16元/斤，处于较高水平。尽管目前在产蛋鸡存栏处于低位水平，但高补栏低淘汰将使得未来存栏处于恢复态势。操作上，建议逢高空思路。
【菜粕&菜油】隔夜外盘菜籽上涨，因油脂收回昨日跌幅，加拿大大暴雨导致加拿大铁路运输遇阻，澳大利亚降雨引发产量担忧，菜籽价格整体仍处于高位，中国进口菜籽压榨净利亏损的情况大概率需要菜粕、菜油涨价来修复，策略上保持偏多思路。油粕比的跷跷板效应需要配合油籽压榨利润考虑，当前菜籽进口成本高企，压榨利润不佳，利润修复对于菜粕与菜油价格均具备支撑作用，因此菜油的高价并没有过多的压制菜粕。
【国债】国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.27%.央行发布三季度货币政策执行报告强调，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏。央行维持“国内通胀压力总体可控”的判断，但措辞略变谨慎；删除了“管好货币总闸门”，下一阶段货币政策的灵活性提高。短期来看，国债在较好流动性预期下保持高位整理。
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玉涛经理
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期货6月23日晨间策略
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【原油】隔夜油价收跌，短线主要受宏观氛围偏弱影响。后市来看欧盟对俄油制裁措施明朗化后新增利多较为匮乏，年内虽俄罗斯产量继续下滑难以避免，但过渡期内沙特及美国产量仍有较大提升空间，远端缺口预期亦相对有限，目前预计处于震荡走低寻找高位震荡区间下沿的阶段，高位空单谨慎持有。【贵金属】隔夜贵金属延续震荡。鲍威尔参加众议院会议讲话表示美联储坚定致力于降低通胀，未来加息的步伐取决于经济数据和前景。目前美国政府和美联储目标一致性强，在通胀未现缓和前，市场对于美联储的鹰派举措交易...
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2025-02-06 15:38 
