近期，内外盘小麦呈现震荡整理走势。

　　全球市场：俄罗斯、乌克兰、加拿大小麦产量下修，构成市场的支撑因素，不过北半球小麦收获进入尾声，高产兑现以及集中上市压力仍在释放中，整体期价表现为低位震荡。

　　数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理

　　国内市场：中储粮收购与需求淡季的博弈下，小麦现货价格呈现窄幅波动态势。短期来看，新季集中上市压力与周边玉米市场的相对施压延续，外盘价格继续低位震荡，国内市场继续兑现政策托底与消费稳弱的影响，价格预期继续窄幅波动。

　　北半球小麦丰产压力明显

　　美国农业部（USDA）7月报告预估，2025/2026年度全球小麦产量为8.0855亿吨，比6月预估值下调3.8万吨，比2024/2025年度的7.999亿吨增加865万吨，该产量为历史最高值。

　　4月份开始，北半球各个主产国陆续进入小麦收获期，目前收获已经进入尾声。部分主产国产量预估微幅下调，减轻丰产压力，不过调整幅度有限，收敛程度也比较有限。

　　数据来源：USDA，方正中期期货研究院整理

　　法国农业局数据显示，其小麦收获进度已达86%，远高于五年均值59%。欧盟委员会7月报告预计，2025/2026年度欧盟软小麦产量为1.27259亿吨，较上月预测的1.28209亿吨调低95万吨，较上年的1.11678亿吨增长1558万吨。

　　俄罗斯农业部长7月下旬将2025年俄小麦产量预估从之前的9000万吨下修100万～200万吨。受天气影响，7月份部分机构也将乌克兰产量下修100万～200万吨。

　　另外，7月份加拿大有一定程度的干旱天气扰动，产量存在一定的下修担忧。整体来看，全球小麦依然是丰产预估，不过幅度较前期有所缩小。

　　美国新季小麦预期小幅累库

　　USDA7月预估，2025/2026年度美国小麦产量为5249万吨，比6月预估增加21.2万吨，比2024/2025年度的5360万吨下降111万吨；2025/2026年度美国小麦期末库存预估为2423万吨，比6月预估下降21.6万吨，比2024/2025年度的2315万吨增加108万吨。

　　数据来源：USDA，方正中期期货研究院整理

　　美国冬小麦占比接近70%，目前收获进度已经超过70%；春小麦占比接近30%，87%已经抽穗。春小麦优良率同比下滑明显，同时主产区处于干旱区域的比例较高，产量预估存在一定的分歧，不过影响仍然偏于温和。

　　USDA7月报告上调美麦出口预估，主要是受出口表现以及长期订单支撑。截至7月17日当周，2025/2026年度美麦累计出口量预估为890万吨，出口目标完成率为39%。

　　另外，7月份孟加拉国及印度尼西亚与美国达成长期协议。孟加拉国、印度尼西亚与美国签订五年协议，每年采购量分别为70万吨、100万吨。目前来看，市场延续预期内变化，美麦小幅累库预期对价格构成一定的压力。

　　国内政策托底与需求淡季博弈延续

　　国内小麦收获基本结束，产量同比微幅下降。国家统计局数据显示，2025年我国小麦产量13816万吨，同比减少16.7万吨。收获之初小麦价格下探，触发了政策托底预期，6月7日河南省率先启动小麦托市收购预案，之后安徽省和河北省陆续启动小麦托市收购预案。

　　托市收购政策极大提振了市场信心，国内小麦价格表现企稳。不过，消费支撑不足，面粉处于消费淡季，叠加学校等集团性消费下降，面粉厂开机率低位运行。主产区中小企业开机率在32%左右运行，大企业开机率为60%～65%，限制了价格涨势。短期来看，国内小麦价格将继续面临政策托底与消费淡季的博弈，整体价格预期延续窄幅波动态势。

　　整体来看，全球小麦丰产以及美麦累库预期构成外盘的压力，不过丰产幅度缩小以及美麦出口订单表现略好，减弱施压程度，短期外盘或继续消化北半球集中上市压力，期价或延续寻底走势。

　　国内市场来看，新季小麦产量基本落定，产量同比微降加之托市政策持续推进，构成麦价下方支撑。不过，消费端表现偏弱，削弱麦价上涨动力，短期或继续维持窄幅波动预期。