【20250729】天然橡胶周报：短期地缘冲突VS长期产能出清

　　核心观点：

　　短期：RU中性 NR中性

　　中长期：RU中性 NR中性偏空

　　盘面：截止7月25日，RU、NR上涨；RU-NR价差走扩；RU09-01价差高位。

　　基本面：RU:下游备货情绪导致胶价高位抬升（多）；浅色胶维持降库趋势（多），大宗商品氛围对橡胶形成带动效应，判断本周RU价格区间震荡。

　　NR:泰柬冲突下引发供应恐慌情绪（多），需求淡季，但轮胎出口情况好，短期出口韧性支撑开工率，成品库存高位稳定（空），判断本周NR价格区间震荡。

　　RU9-1月差：中性偏空 截止7月25日，RU09-01月差为-765元/吨，较上周上涨25元/吨。

　　RU-NR价差：中性 国内上量迟缓叠加东南亚产区迎来旺产，预计价差走扩或将持续。

　　产区天气：中性 东南亚主产区雨季逐渐转弱，国内主产区降水扰动仍存。

　　泰国供应：中性偏空 全面开割，持续上量。

　　国内供应：中性 云南产区降水扰动仍存，阶段性因降水导致的割胶受阻或难以改变整体增产态势。

　　轮胎：中性偏空 消费淡季，市场情绪悲观，半钢成品库存高位抬升。

　　浓乳制品：中性 需求端疲软，浓乳制品开工率位于历史较低水平。

　　社会库存：RU中性偏空 NR中性偏空

　　截止7月20日，浅色胶社会库存为49.3万吨，较上周环比-1%。

　　截止7月20日，深色胶社会库存为79.5万吨，较上周环比-0.25%。

　　期货库存：RU中性偏多 NR中性偏空

　　截至7月25日，上期所天胶期货库存环比减少，20号胶期货库存环比增加。

　　非标价差：中性 截至7月25日，泰混现货-RU主力价差略高于同期，为-485元/吨。

　　短期地缘冲突VS长期产能出清

　　泰国：短期地缘冲突，产量影响有限

　　柏威夏寺主权冲突：本次冲突不具备长期热战基础，全面战争概率极低，经济成本难以承受、军事实力不对等，民族情绪主导。

　　涉及素林、四色菊、乌汶三个府的边境地区，2024年度天然橡胶产量共26.98万吨，占泰国总产量为5.63%。

　　就目前情况来看，如果割胶在8月前恢复，泰国7月橡胶产量最多减少0.5万吨的产量，如果安理会调停状况不佳或冲突持续至8月，割胶受阻下会继续减少2.12万吨的产量。

　　最新动态：当地时间7月28日24时，泰国和柬埔寨停火协议正式生效，仍需关注后续落地情况。

　　泰柬冲突点燃供应焦虑，NR仓单小幅增加

　　截至7月25日，上期所天胶期货库存为18.20万吨，较上周环比-2.47%；同比-18.28%。

　　截至7月25日，上海国际能源中心20号胶期货库存为3.74万吨，较上周环比+1.91%；同比-73.77%。

　　7月24日，泰柬冲突下点燃供应焦虑，短期NR仓单小幅增加。

　　轮胎“反内卷”：价格战下增量不增利

　　内卷背后两大核心原因：

　　出口受阻利润减少、原料依赖成本攀升。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　轮胎“反内卷”：原料依赖成本攀升&出口受阻利润减少

　　原料依赖：轮胎制作关键原料为20号标胶，我国主要产出全乳胶，严重依赖进口。

　　利润减少：2025年6月轮胎出口利润为318.18元/条，相较于2014年6月轮胎出口利润356.19元/条下降10.67%。

　　反内卷政策：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。

　　市场趋势主要来自大宗商品氛围对橡胶形成带动效应，而非反内卷下对其供需基本的影响。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　国内：

　　原料持续加价抢收

　　全钢半钢累库延续

　　供给：雨季降水扰动仍存

　　台风“韦帕”扰动消退，但雨季下短期云南地区的降水依然较高，或将对割胶工作产生影响。

　　但今年开割以来，我国橡胶供给整体上较为充裕，阶段因降水导致的割胶受阻或难以改变整体增产态势。

　　原料：受期货行情偏强提振，持续加价抢收

　　数据来源：路透,隆众,紫金天风期货研究所

　　进口：EUDR补货动能消失，进口持续下降

　　1-6月，中国天然橡胶累计进口量累计145.58万吨，同比+45.05%。

　　6月，中国进口泰国天然橡胶5.58万吨，环比-39.94%，同比-22.46%；泰国由于割胶推迟，新胶集中上量时间延后，叠加雨季扰动。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　现货库存：青岛地区库存小幅累库

　　截至2025年7月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量64.04万吨，环比上期增加0.6万吨，增幅0.91%。保税区库存7.58万吨，降幅2.70%；一般贸易库存56.46万吨，增幅1.42%。

　　本周青岛港口现货总库存小幅累库，保税维持去库态势，一般贸易库小幅累库。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　轮胎：全钢半钢开工率基本不变，半钢累库高位抬升

　　截止7月24日，中国轮胎企业全钢胎开工率为65.02%，较上周-0.08%。

　　截止7月24日，中国轮胎企业半钢胎开工率为65.87%，较上周-0.12%。

　　短期来看，轮胎全行业的成品库存尤其是半钢压力仍处高位。

　　中长期存在雅鲁藏布江下游水电工程刺激下市场对全钢需求的乐观预期。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　价格&价差：

　　深浅价差或将持续走扩

　　浅色胶普遍小幅上涨，3L-老全乳价差边际收窄

　　截止7月25日，上海越南3L价格为15100元/吨，较上周上涨350元/吨。

　　截止7月25日，上海国营全乳价格为15350元/吨，较上周上涨550元/吨。

　　截止7月25日，上海RSS3价格为19800元/吨，较上周上涨250元/吨。

　　国内主产区受降水扰动，出胶缓慢，支撑胶价；越南3L胶预期新胶供应增量，涨幅弱于全乳。

　　深色胶现货价格同步上涨

　　盘面走势偏强，深浅价差走扩

　　浅色胶维持降库趋势，截止7月20日，浅色胶社会库存为49.3万吨，较上周环比-1%；深色胶近六周首次降库，截止7月20日，深色胶社会库存为79.5万吨，较上周环比-0.25%。

　　泰混-RU价差边际走扩

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　RU09-01正套，价差高位

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所