早评

　　银河

　　CBOT大豆指数下跌0.64%至1041.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.74%至287.3美金/短吨

　　1.油世界：国际大豆产量，压榨，结转库存的供需状况在2025/26年度连续第4年呈现增加态势。

　　2.油世界：在2025/26年度全球油菜籽进口减少可能出现在欧盟，下降180-190万吨，随后是中国，下降150万吨，之后是阿联酋，墨西哥和日本。

　　3.油世界：欧盟油菜籽产量比预估情况良好增加2025/26年度供应约240万吨，抵消了旧作结转库存的明显下降并减少了欧盟压榨商的进口依赖度。

　　4.我的农产品：截止7月18日当周，油厂大豆实际压榨量230.55万吨，开机率为64.81%。此前一周中，大豆库存657.49万吨，较上周增加21.09万吨，增幅3.31%，同比去年增加66.14万吨，增幅11.18%；豆粕库存88.62万吨，较上周增加6.38万吨，增幅7.76%，同比去年减少33.31万吨，减幅27.32%。

　　国际大豆市场整体以供需偏宽松为主。美国产区天气状况良好，同时大豆出口销售进度偏慢，整体以供需偏宽松为主。巴西大豆产量维持高位，同时卖货进度相对偏慢，后续出口压力仍然相对明显。阿根廷大豆产量同样维持高位，近期加征出口关税可能减少出口压力。国内大豆压榨量整体维持高位，同时需求也继续维持良好，整体累库压力仍然存在。

　　2.套利：RM91反套布局入场

　　白糖

　　昨日ICE美原糖下跌，主力合约下跌0.46（2.73%）至16.36美分/磅。伦白糖下跌，主力合约下跌14.2（2.91%）至473.5美元/吨。

　　1.上半年，我国合计进口食糖103.78万吨，同比减少26.43万吨，降幅20.30%；较近5年同期均值下降40.80万吨，降幅28.22%。食糖进口到岸均价为3521.22元/吨，同比下降814.54元/吨，降幅18.79%；较近5年同期均值上涨192.21元/吨，涨幅5.77%。

　　2.据彭博社近日报道，由LanzaJet所有、位于美国佐治亚州乡村地区、耗资2亿美元建造的全球首家商业化乙醇制绿色航空燃料工厂，在经历多次延误后，目前预计将于2025年9月底投入运营，较原定计划推后一年。LanzaJet首席执行官吉米·萨马齐斯（Jimmy Samartzis）在最近的一次采访中确认了修订后的时间表，并指出最新延误的原因是设备相关问题，而非核心技术问题。萨马齐斯表示：“我们对造成阻碍的设备进行了改造，这些（问题）与技术本身无关，改造后应能满足我们的需求。我希望到第三季度末，我们能实现全面运营。”该项目部分资金来自美国政府资助，被视为新兴的乙醇制航空燃料（Ethanol-to-Jet,ETJ）行业的一个关键测试案例。2024年，LanzaJet曾进口由巴西甘蔗制成的乙醇开始试生产。然而，该公司尚未实现其绿色航空燃料的商业销售。该工厂的进展受到行业利益相关者的密切关注，因为它代表着通过使用乙醇等可再生原料生产可持续航空燃料（Sustainable Aviation Fuel,SAF），向航空业脱碳迈出的重要一步。

　　3.据贸易商消息，今年1月20日至7月中旬期间，印度糖出口量在70万吨上下，如果全球白糖价格能够从当前的每吨484美元低位水平反弹，那么作为全球第二大产糖国的印度可能会出口更多的糖。

　　4.虽然6月份我国进口食糖42万吨，升至近十年同期最高的水平，但是2025年上半年我国累计进口食糖104万吨，仍然是近十年同期最低水平。6月份进口的40万吨原糖大部分31万吨通过一般贸易进口，另外新增7.21万吨海关特殊监管区域物流货物，保税库进口数量没有继续增加。且广东10万吨，广西8万吨，山东、辽宁各7万吨，北京4.5万吨均有原糖到港，不过河北和福建没有新增进口。

　　巴西糖产同比下降引发市场担忧，不过考虑到全球糖市供需预期宽松，预计原糖短期维持震荡运行。反观国内，国产糖去库速度尚可，库存压力有限，不过考虑到进口糖预期供应的增加，预计郑糖短期维持震荡走势。

　　1.单边：郑糖短期维持震荡，关注上方压力位

　　隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度1.53%至55.80美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.31%至4239林吉特/吨。

　　1.SPPOMA：据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年7月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加7.03%，出油率环比上月同期减少0.16%，产量环比上月同期增加6.19%。

　　2.据外电消息，印尼计划于明年将棕榈油基生物柴油混合比例提升至50%的计划如今面临质疑。能源与矿产资源部（ESDM）的一位高级官员表示，棕榈油原料供应和生产能力方面仍存在不确定性。ESDM可再生能源与节能主管Eniya Listiani Dewi指出，支持该政策需要五座大型生物柴油工厂，但目前仅有三座在建，基础设施缺口，尤其是东印尼地区，亦阻碍政策实施。ESDM估计，每年需要1970万千升生物柴油才能使B50政策可行。然而，环境和法律问题依然存在，基本服务改革研究所（IESR）和其他分析师警告称，生物柴油需求的增长可能刺激棕榈种植园的扩张，威胁森林和生物多样性。此类扩张也可能违反欧盟森林砍伐法规（EUDR），可能限制对欧洲的出口。

　　3.根据全球大宗商品情报机构Saveraa International发布的最新数据，全球最大的植物油进口国——印度，其主要港口的植物油库存正经历一轮迅猛的累积。截至2025年7月15日，印度港口植物油总库存量已攀升至855679公吨，较6月30日的722918公吨，在短短半个月内激增18%。其中，毛豆油（CDSBO）和毛棕榈油（CPO）的到港量是推动本次库存增长的主要引擎，而精炼棕榈油（OLN）库存则出现显著下滑。

　　4.USDA作物生长报告：截至2025年7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，上年同期为68%。截至当周，美国大豆开花率为62%，上一周为47%，上年同期为63%，五年均值为63%。截至当周，美国大豆结英率为26%，上一周为15%，上年同期为27%，五年均值为26%。

　　5.据Mysteel调研显示，截至2025年7月18日（第29周），全国重点地区棕榈油商业库存59.14万吨，环比上周增加2.84万吨，增幅5.04%；全国重点地区豆油商业库存109.18万吨，环比上周增加4.24万吨，增幅4.04%。

　　目前棕榈油仍处于增产累库中，预计7月马棕增产累库进程持续，不过印尼价格坚挺。近期中国和印度时有买船，继续关注中国和印度买船情况。美豆优良率稍不及预期，但丰产预期仍然较强。国内豆油进入阶段性累库，基差稳中有降。国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，预计菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。

　　1.单边：短期油脂维持震荡，可考虑回调时做多。

　　3.期权：回调后可考虑卖看跌类或买看涨类期权。

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘回落，12月主力合约回落0.3%，收盘为422.0美分/蒲。

　　1、美国玉米主产州未来6-10日100%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，61%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平。

　　2、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至7月19日，巴西一茬玉米收割率为98.4%，上周为98.3%，去年同期为99%，五年均值为98.6%；二茬玉米收割率为55.5%，上周为41.7%，去年同期为79.6%，五年均值为60.6%。

　　3、巴西累计装出玉米90.02万吨，去年7月为355.39万吨。日均装运量为6.43万吨/日，较去年7月的15.45万吨/日减少58.39%。

　　4、美国玉米优良率为74%，符合市场预期，前一周为74%，上年同期为67%；吐丝率为56%，上一周为34%，上年同期为58%，五年均值为58%；蜡熟率为14%，上一周为7%，上年同期为16%，五年均值为12%。

　　5、7月22日北港收购价价为700容重15水分价格为2280-2300元/吨，价格稳定，华北产区玉米继续上涨。

　　美玉米底部震荡，后期容易炒作天气，预计下跌空间有限。国内玉米供应仍偏少，东北玉米偏强，港口价格稳定。进口玉米继续拍卖，华北玉米现货上涨，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差扩大，玉米现货相对稳定。09玉米底部震荡，期现价差缩小。预计玉米现货预计短期稳定，期货仍底部震荡。

　　1.单边：外盘12玉米底部震荡。09玉米短多平仓。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体呈现上涨态势。其中东北地区14.3-14.51元/公斤，上涨0.27-0.34元/公斤；华北地区14.31-14.61元/公斤，上涨0.1-0.2元/公斤；华东地区14.67-14.83元/公斤，上涨0.1-0.2元/公斤；西南地区13.54-13.87元/公斤，上涨0.1元/公斤；华南地区14.01-15.67元/公斤，上涨0.2-0.37元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止7月18日当周，全国7公斤仔猪价格440元/头，较7月15日持平，15公斤仔猪价格540元/头，较7月15日持平，50公斤母猪价格1628元/头，较7月15日持平；

　　3.农业农村部：7月18日“农产品批发价格200指数”为112.74，下降0.12个点，“菜篮子”产品批发价格指数为112.79，下降0.14个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.66元/公斤，上升0.1%

　　生猪市场短期供需变化比较有限，价格整体以震荡运行为主，前期价格反弹后养殖端出栏压力有所增加，近期出栏节奏开始有所放缓，供应压力较此前有所好转，整体变化比较有限，价格以震荡运行为主，期货盘面预计整体维持稳定。

　　花生

　　1、河南正阳白沙通货米报价4.35-4.45元/斤左右，山东临沂莒南海花通货米报价4.05元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.4-4.5元/斤；兴城花育23通货米报价4.35-4.4元/斤左右，吉林产区308通货米收购价4.35元/斤。

　　2、山东临沂花生产区油料米报价7100-7600元/吨，当地油料米价格大体稳定，持货商出冷库货源为主，实际成交以质论价。开封益海嘉里油厂到货200吨，油料米合同报价7300元/吨，通货米合同报价8000元/吨。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到2025年7月17日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计111410吨，较上周减少5160吨。据Mysteel调研显示，截止到7月18日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39220吨，较上周减少70吨。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生稳定，东北花生回落，目前稳定在4.45元/斤附近。进口量大幅减少，进口花生价格偏强，花生油厂收购价格相对稳定，下游消费仍偏弱。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，大型油厂收购量偏少，油料花生市场稳定。目前交易重点市场预计新季种植面积增加，10花生短期窄幅震荡，但预期面积增加，中长期预计仍有下跌空间。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为3.24元/斤，较上一交易日价格上涨0.2元/斤，主销区均价3.37元/斤，较上一交易日价格上涨0.22元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场到货14车。今日全国主流价格以稳定为主，北京各大市场鸡蛋价上涨5元每箱，北京主流参考价145元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价145元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格145-146【涨5】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格上涨、吉林价格上涨，黑龙江蛋价上涨，山西价格稳、河北价格以涨为主；山东主流价格多数以稳为主，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　3、根据卓创数据，7月18日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1627万只，较前一周减少5%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，7月17日当周淘汰鸡平均淘汰日龄505天，较前一周相比增加1天。

　　4、根据卓创数据，截至7月19日当周全国代表销区鸡蛋销量为7886吨，较上周相比上升3.8%。

　　5、根据卓创数据，截至7月17日当周生产环节周度平均库存有0.95天，较上周库存天数减少0.1天，流通环节周度平均库存有1.04天，较前一周库存减少0.13天。

　　6、根据卓创数据显示，截至7月17日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.48元/斤，较前一周相比回升0.2元/斤；7月17日，蛋鸡养殖预期利润为12.14元/羽，较上一周价格下跌1.24元/斤。

　　苹果

　　1、截至2025年7月16日，全国主产区苹果冷库库存量为80.60万吨，环比上周减少10.89万吨，走货速度环比上周略有好转，同比去年相差不大。（mysteel）

　　2、海关数据：2025年6月鲜苹果进口量1.87万吨，环比增加5.32%，同比增加6.37%。2025年1-6月累计进口量6.90万吨，同比增加36.63%。2025年6月鲜苹果出口量约为3.70万吨，环比减少18.62%，同比减少38.55%。

　　3、卓创：上周产地冷库苹果价格维持稳定，看货客商增加，成交略有增加。早熟苹果上市品种增加，价格高于去年。山东产区冷库苹果成交价格稳定，近段时间产地看货客商数量增加，成交较上周也小幅增加，但是当前仍旧处于销售淡季，出库量处于低位。存储商出货意愿良好，未见明显惜售行为，低质量货源及果农货可以议价成交。陕西冷库内几乎无交易，存储商自己发市场。早熟苹果陆续上市，当前供应货源主要为华硕、鲁丽等品种，收购价格高于去年，上涨幅度0.3-0.4元/斤。下旬上市品种以光果嘎啦、美八、秦阳等品种等品种为主。

　　4、现货价格：山东烟台栖霞苹果主流价格小幅下滑，上旬质量稍好的货源价格下调，当前主要为上旬未变动低质量货源价格下调，80#以上一二级货源果农货片红3.0-3.8元/斤，条纹3.0-4.2元/斤，客商货片红3.8-4.2元/斤，条纹3.8-4.8元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以质论价。三级果主流2.5-2.6元/斤，当前三级果质量不及之前，统货报价3.0-3.3元/斤，此类货源已经比较难寻。总体成交平稳，价格调整主要为存储商着急出货。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步果农一二级片红主流价格3.0-3.8元/斤，果农要价3.0-3.8元/斤，主流成交价格区间3.0-3.8元/斤。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.67（0.97%）至68.09分/磅。

　　1、截止到7月15日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数46，环比-3，同比-47；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为77，环比-8，同比-14。美棉主产区以及德州干旱指数小幅下行，本周降水减少，德州干旱下行放缓，但基本处于近年偏低水平。

　　2、CFTC数据显示，截至2025年7月15日，ICE期棉基金净多头率为-18.73%（周环比升3.97个百分点，上周降1.34个百分点）【基金多头持仓-基金空头持仓）/总持仓】。

　　3、海关数据初步显示2025年6月我国进口棉纱线（海关编码5204-5207）量约11万吨，与2024年6月进口量基本持平。2025年1-6月棉纱线进口（海关编码5204-5207）总计67万吨，较去年1-5月进口量累计下滑11万吨。中国棉花进口：2025年6月进口3万吨，再创近20年新低，同比（15.53万吨）降12.53万吨，环比（3.45万吨）降0.45万吨；2025年1-6月累计进口46万吨，同比降74.3%，同比（179.4万吨）降133万吨；2024/25年度9-6月累计进口93万吨，同比降68%，同比（261万吨）降196万吨。

　　目前棉花商业库存处于历年同期低位，棉花进口量也处于历年同期低位，仅仅目前棉花供应量可能会导致年度末期棉花供应略偏紧，但是市场预期未来市场可能会增发滑准税配额，具体增发滑准税配额量将对市场供应有一定影响。此外中美关于贸易和关税也存在不确定性，目前来看似乎是有一定的乐观预期，如果关税问题有所缓和，那么对棉花将有一定的利多支撑。但是考虑目前价格涨至当前位置下游端需要一定时间消化，预计短期棉价价格维持当前水平震荡。

　　1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计短期震荡略为主。

　　2、套利：多9空1。