早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数下跌0.7%至1028.5美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.74%至280.6美金/短吨

　　1.USDA出口销售前瞻：截至2025年9月18日当周，预计美国2025/26市场年度大豆出口净销售为60-160万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于0-5万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销售为15-40万吨。

　　2.油世界：欧盟将EUDR执行再度推迟12个月至2026年年底。原因是信息系统存在未解决的问题，有可能欧盟在执行前未进行调整。

　　3.油世界：在9月22日当周，大豆出口量达到200万吨的高位，带动9月1-22日当周累积出口量达到470万吨左右。

　　4.我的农产品：截止9月19日当周，油厂大豆实际压榨量242.75万吨，开机率为67.76%。大豆库存694.66万吨，较上周减少38.54万吨，减幅5.26%，同比去年增加7.04万吨，增幅1.02%；豆粕库存125万吨，较上周增加8.56万吨，增幅7.35%，同比去年减少20.83万吨，减幅14.28%。

　　美国与阿根廷进行货币互换以及购买美元债券的谈判使得市场对阿根廷压力的担忧有所好转。国际大豆总体供应偏宽松，价格压力仍然存在。国内大豆到港量维持高位，压榨量同样维持高位水平，需求方面虽然维持良好，但总体压力仍然存在。

　　2.套利：M11-1正套

　　白糖

　　上一交易日ICE美原糖主力合约震荡小幅收低，跌0.04(-0.25%)至16.12美分/磅。上一交易日伦白糖价格收低，主力合约跌4.6(-0.99%)至458.4美元/吨。

　　1、咨询公司StoneX周二发布了对下一榨季的首次预测，预计巴西中南部地区2026/27年度的糖产量将达到4210万吨，同比增长5.7%。StoneX补充称，该地区2026/27年度的甘蔗压榨量或达到6.205亿吨，同比增长3.6%

　　2、经纪商兼分析机构StoneX在周二的一份报告中称，将于10月开始的2025/26年度全球食糖市场预计将出现277万吨的供应过剩。全球糖产量估计为1.975亿吨，而消费量预计为1.947亿吨。StoneX表示，巴西、印度和泰国的作物收成改善，将足以抵消欧洲预期的减产。周二早些时候，该经纪商发布了对巴西新榨季的详细预估，预计由于天气状况有望恢复正常以及新植蔗增加，巴西的糖产量将出现回升。预计亚洲主要生产国增产前景相似。2025/26年度泰国的糖产量预计为1140万吨，而2024/25年度为1000万吨;印度的糖产量预计为3230万吨相比之下2024/25年度为2610万吨。

　　3、内蒙古荷丰农业正式开榨，预计加工甜菜68万吨。9月23日11点58分，新疆绿翔糖业有限责任公司2025/2026榨季生产正式。

　　国际方面，巴西迎来供应高峰，全球库存逐渐进入累库阶段，最近一期报告显示8月下半月巴西中南部制糖比达54.2%，累计糖产2675.9万吨，同比降幅继续缩小至1.92%，出糖率较前半月大幅增加。最新半月巴西糖产量大增，累计糖产量也快速上升对盘面价格有一定的利空影响。但是考虑目前国际糖价已经下跌至低位且利空基本上兑现，且巴西乙醇折糖价已经到了16.14美分/磅，糖价继续下跌则生产乙醇性价比突显，因此预计低价糖下方支撑作用较大。

　　国内市场，8月份我国进口糖量继续维持在高位，国产食糖库存偏低，产销率较高，近期市场受外糖走势影响较大。考虑目前无论是外糖还是郑糖都已经处于较低位置，且国产糖库存偏低，预计郑糖向下阻力变大。最近两天广东广西遭遇大台风，预计广东地区将受到一定的影响，而广西地区大概率以降雨为主，对郑糖有一定的支撑。

　　1.单边：外糖反弹预计短期将在低位震荡。郑糖预计受外糖反弹以及天气影响短期走势略强。

　　3.期权：考虑低位卖出虚值看跌期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)

　　期货从业证号：F03119783

　　投资咨询从业证号：Z0022908

　　隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.30%至49.84美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.28%至4353林吉特/吨。

　　 MPOC：预计马来西亚棕榈油9月至10月库存将小幅攀升，11月开始回落，沙巴和砂拉越的产量尚未达到季节性峰值。尽管近期库存增加，马来西亚棕榈油储备仍处于可控范围，远低于2018至2019年250万至270万吨的水平。

　　据外电消息，印度尼西亚和欧盟23日在印尼巴厘岛正式签署《印尼-欧盟全面经济伙伴关系协定》。印尼经济统筹部在声明中表示，该协定涵盖货物、服务和投资等领域的贸易自由化。在货物贸易方面，双方承诺取消超过98%的关税税目和占进口总额99%的关税，预计印尼的棕榈油、咖啡、纺织品、鞋类和家具等主要出口产品将从中受益，高科技产品和数字贸易也有望迎来新机遇。

　　欧洲贸易商周二表示，巴基斯坦进口商在9月采购了约18万吨大豆，预计货源自美国。此次采购共分三批进行，每批约6万吨，预计将于2026年1月从美国墨西哥湾沿岸发运。

　　据欧盟委员会，截至9月21日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为60万吨，而去年为80万吨。欧盟2025/26年度大豆进口量为286万吨，而去年为298万吨。欧盟2025/26年豆粕进口量为401万吨，而去年为416万吨。欧盟2025/26年度油菜籽进口量为79万吨，而去年为122万吨。

　　整体上，预计9月马棕产量或有所下滑，出口表现或略有上涨，产地现货价格持稳运行对棕榈油价格存在支撑。目前国内豆油仍处累库当中，处于历史同期较为偏高水平。中美元首开启对话，继续关注美豆能否进口等情况。国内菜油基本面变化不大，澳籽能否进入中国市场仍存在较大变数，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。短期油脂情绪面影响或仍存，建议暂时先观望。

　　1.单边：短期油脂震荡回落，暂时先观望。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货外盘回落，美玉米12月主力合约回落0.5%，收盘为424.5美分/蒲。

　　1、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年9月19日，北方四港玉米库存共计67.5万吨，周环比减少5.4万吨；当周北方四港下海量共计22.4万吨，周环比减少9.70万吨。

　　2、据Mysteel调研显示，截至2025年9月19日，广东港内贸玉米库存共计30.8万吨，较上周减少29.30万吨；外贸库存6.7万吨，较上周增加6.70万吨；进口高粱37.4万吨，较上周减少1.60万吨；进口大麦90.5万吨，较上周增加8.50万吨。

　　3、本周(2025年9月18日-9月24日)全国玉米加工总量为53.46万吨，较上周增加1.74万吨；周度全国玉米淀粉产量为26.05万吨，较上周产量增加1.14万吨；周度开机率为50.36%，较上周升高2.2%。

　　4、截至9月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量113.9万吨，较上周下降6.10万吨，周降幅5.08%，月降幅13.58%；年同比增幅28.85%。

　　5、9月25日北港收购价价为720容重15水分价格为2240元/吨，收购30水潮粮0.88元/斤，价格稳定，产区黑龙价玉米继续下跌，华北产区玉米稳定。

　　美玉米外盘回落，后期会继续下调单产，但美玉米产量新高，预计短期美玉米反弹空间有限。国内玉米供应仍偏少，东北玉米回落，港口价格偏强。进口玉米拍卖，华北玉米现货反弹，小麦价格偏强，东北玉米与华北玉米价差扩大，玉米现货仍会回落。01玉米底部震荡，华北现货陆续上市，盘面回落空间相对较小。

　　1.单边：外盘12玉米反弹到高位，观望等待回调。01玉米开始建立多单，设好止损。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体以震荡运行为主。其中东北地区12.6-12.8元/公斤，持稳；华北地区12.4-12.5元/公斤，持稳；华东地区12.7-13元/公斤，持稳；华中地区12.2-12.8元/公斤，持稳；西南地区12.2-12.5元/公斤，持稳；华南地区11.8-13.4元/公斤，持稳；

　　2.仔猪母猪价格：截止9月23日当周，全国7公斤仔猪价格236元/头，较9月19日下跌22元/头，15公斤仔猪价格335元/头，较9月23日下跌23元/头，50公斤母猪价格1588元/头，较9月23日持平；

　　3.农业农村部：9月24日“农产品批发价格200指数”为118.78，上升0.50个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.70，上升0.58个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.60元/公斤，上升0.2%

　　规模企业出栏压力有所好转，普通养殖户对于低价抵触表现有所增加，出栏压力同样有所好转，短期市场供应略有减少，但由于当前生猪存栏仍然维持高位，因此总体市场供应压力仍然存在，价格以偏回落为主。

　　3.期权：卖出宽跨式策略

　　花生

　　1、全国花生通货米均价4.22元/斤，基本稳定，其中，河南白沙通货米4.2-4.4元/斤不等、8个筛价格4.7-4.8元/斤，大花生通货米3.8-4.2元/斤，辽宁白沙通货米4.25-4.35元/斤，以质论价。

　　2、山东油厂通货米合同采购报价8400元/吨、河南油厂报价7800元/吨，山东油厂油料米合同采购报价7900元/吨，以产定采购，少量到货。

　　3、花生油方面，国庆、中秋双节临近，整体走货略有改善，但相比往年旺季行情差距较大，国内一级普通花生油报价14664元/吨、持平，小榨浓香型花生油市场报价为16350元/吨、持平，老客户实单有议价空间。

　　4、花生油方面，国庆、中秋双节临近，整体走货略有改善，但相比往年旺季行情差距较大，国内一级普通花生油报价14664元/吨、持平，小榨浓香型花生油市场报价为16350元/吨、持平，老客户实单有议价空间。

　　部分花生现货陆续上市，但最近天气原因上量较少，河南新季花生稳定，东北花生稳定。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，花生油厂和贸易商开始收购，油料花生市场稳定。目前交易重点市场新季花生价格，花生陆续上市，01花生短期底部震荡，但预期花生产量和去年持平，盘面底部震荡。

　　1.单边：11和01花生底部震荡，11花生短多操作。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为3.67元/斤，较上一交易日价格持平，主销区均价3.81元/斤，较上一交易日价格持平。今日全国主流价格多数稳定，今日北京各大市场鸡蛋价下落2元每箱，北京主流参考价162元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价162元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格162-163【落2】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格下落、吉林价格下落，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格有落；山东主流价格多稳定，河南蛋价格稳定，湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格以落为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　1、单边：近期蛋价有所回落，近月合约可考虑逢高沽空。

　　苹果

　　3、卓创：山东产区冷库苹果价格主流平稳，优质货源成交顺畅，采购商拿货为中秋节礼盒做准备，中等品质货源交易不快。山东产区红将军货源供应量充足，好货供应量偏紧，收购市场客商随行采购，交易价格平稳。西北产区客商采购按需，采青货订购价格较高。国内批发市场到货平稳，主流成交价格维持稳定今日山东产区冷库苹果价格主流平稳，优质货源成交顺畅，采购商拿货为中秋节礼盒做准备，中等品质货源交易不快。山东产区红将军货源供应量充足，好货供应量偏紧，收购市场客商随行采购，交易价格平稳。西北产区客商采购按需，采青货订购价格较高。国内批发市场到货平稳，主流成交价格维持稳定。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.47(0.71%)至66.14分/磅。

　　1、昨日市场交投冷清，整体现货基差偏稳，纺企刚需采购为主。今日籽棉收购价暂稳，机采籽棉42%毛衣分较低收购报价在6.1~6.2元/公斤左右但实际成交量少，棉农观望心理较强，可收购上量价格仍多在6.2~6.4元/公斤左右。

　　2、美棉主产区(92.9%产量占比)平均气温79.07℉，同比高2.99℉；平均降雨量为0.48英寸，同比低0.37英寸。德克萨斯州棉花主产区平均气温80.89°F，同比高1.72℉；平均降雨量0.57英寸，同比高0.12英寸。美棉主产区及得克萨斯州气温上升降水增加。降水回升但仍偏低，干旱水平上行，优良率小幅下滑。

　　3、近日，籽棉采收逐步增加，价格跌后暂稳，新疆机采籽棉收购价多在6.2-6.4元/公斤左右。新季棉籽已进入少量上市阶段;棉短绒市场“青黄不接”，价格上涨。

　　风险提示

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