□本报记者许予朋

　　关税政策尚存变数，全球多地的地缘政治冲突仍在继续，美联储或将再次启动降息……进入2025年“下半场”，全球经济依然充满挑战与变数。与此同时，政策支持下多国经济体展现出活力与韧性，新兴产业蓬勃发展，相关投资机遇也在不断涌现。近期，多家外资银行发布2025年下半年投资展望，重点关注美新一届政府加征关税举措下的美元资产信任危机，以及随之而来的多元化配置新机遇。

　　美元走弱促使更多资金流入新兴市场

　　美元信用危机、多元配置，是影响下半年投资策略的“关键词”。

　　在星展银行(中国)有限公司高级投资策略师邓志坚看来，世界格局正发生巨大变化，从自由贸易走向贸易保护主义盛行，这也带动了投资逻辑变化。面对不断上升的不确定性，“股债混合是最能够规避风险的投资方式。”邓志坚表示，目前，股、债按60∶40这一组合配置，是国际上相对比较认可的，也是最合理的中性策略。

　　债券方面，尽管美国债务风险越来越大，但邓志坚认为，从投资角度来说美国国债依然是市场上最重要的品种之一，不能完全撇开不做，但也不会大量增持。相对而言，成熟市场企业债以及新兴市场尤其是亚洲市场的投资级别债券将获得更多仓位。股市方面，“从去年底开始，很多资金慢慢分化到美国以外的地区去寻找机会，亚洲市场是资金流入的一个重要标的，其中港股更具有代表性”。从行业分布看，三季度星展银行看好美股中的科技、医疗、金融等板块，以及港股中的国有企业及赴港上市的中国内地民营企业等板块。

　　“去美元化”将继续影响投资格局。渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰表示。当前，全球投资环境仍然充满不确定性。今年以来，“去美元化”的结构性风险备受关注，美元的走弱促使更多资金流入新兴市场，“我们预计包括中国和韩国在内的亚洲(除日本)股票市场将表现领先。”郑子丰说。同时，渣打银行财富方案部预测，美元下半年仍会受到短期周期性因素的压力。欧元和日元可能成为美元走弱的赢家，英镑亦表现出韧性。债券方面，看好新兴市场亚洲本币债、英国国债和美国国库抗通胀债券。

　　在进行资产配置时，郑子丰建议，投资者不仅要考虑资产类别的多样化，还需要有地域的多样化，通过多元化的资产配置维持长期的卓越回报。

　　人形机器人是未来非常重要的投资方向

　　年初由DeepSeek、宇树科技引领的科创企业投资风潮，到了下半年度依然热度不减。

　　“人形机器人是未来非常重要的投资方向。”邓志坚告诉《中国银行保险报》记者，“我们会建议大家发散一下思维，在人形机器人上游寻找机会。”无论从人口结构变化、提升产能需求还是制造业回流等角度看，邓志坚认为，目前市场对人形机器人、自动化生产线等都存在很大需求。在人形机器人概念中，储存类芯片企业有很大发展空间。软件服务、网络安全等也是人形机器人所需要的上游技术，具有较大空间，可以对相关优质企业进行配置。

　　“2025年AI应用加速渗透，AI Agent开启规模化落地，我们看好能够率先探索在细分领域应用落地的国产应用厂商。此外，算力基础设施的国产替代也可能会加速。”汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正介绍，三季度继续看好高质量成长股和深度价值股。

　　此外，外资机构也关注中国高端制造业发展蕴含的潜在机遇。汇丰环球投资研究大中华区首席经济学家刘晶表示，中国制造业正在经历价值链升级上移的过程，出口商品中的资本品以及中间品比例明显上升，而且墨西哥和越南等国出口美国的商品中来自中国的附加值亦明显增加。尽管下一步的全球产业链重塑方向尚不明确，大趋势却清晰可见：中国制造业继续向“微笑曲线”两端延伸，中国企业积极出海、获取更高附加值并深度嵌入全球产业链。

　　黄金依然具备风险对冲价值

　　上半年，黄金在实现亮眼增长后迎来高位震荡格局。进入7月，COMEX黄金期货持续在3300美元/盎司至3380美元盎司区间徘徊。下半年，包括黄金在内的另类资产作为避险工具，是否仍有配置价值？

　　渣打银行财富方案部判断，美国重新加征关税、通胀和经济数据疲软将是下半年面临的主要风险，黄金和另类投资策略作为有吸引力的多元化投资工具，有助于减缓暂时的波动。如果中东紧张局势得到控制，黄金在短期内的上行空间有限，但仍然是重要的策略性对冲工具。渣打银行将3个月价格预期上调至3400美元/盎司，但12个月价格预期则保持不变，仍为3500美元/盎司。

　　邓志坚表示，今年星展银行将黄金12个月目标价格定在约3765美元/盎司，但这一目标不会一蹴而就，金价依然将面临波动。目前，黄金的主要需求来自各国央行增持以及因避险情绪而升温的黄金ETF。美元指数回归至100，则可能是黄金的逆风因素。