观点概述

　　国外产能在2025年确认复产，全年复产共计55万吨。

　　主要为秘鲁的Antamina增加21万吨，俄罗斯OZ矿的复产以及满产，tara锌矿的复产等和刚果的Kipushi。随着锌矿复产，加工费TC的止跌回升，矿的供应紧缺逐步缓解。

　　 TC大幅回升导致精炼锌冶炼企业利润逐步扩大。中国精炼锌产量增长再上台阶，6月起由均值55万吨左右抬升至59万吨以上。预计2025年中国锌锭供应增量38万吨，同比增长6.1%。

　　需求方面，政策发力下对冲外部冲击，国内地产对锌的下游如镀锌和压铸锌合金拖累减轻，基建加码托底沪锌消费。加上以旧换新等政策，汽车消费尚好。SMM预计2025年中国锌锭需求增量-1.3万吨，同比增长0%,实际增速或超预期。

　　成本角度，根据Woodmac测算，2024年锌矿90分位成本从2100下移至1900美元/吨附近。

　　随着供应增速回升，需求增速略回落，库存从去库走向累库，锌价或继续下寻支撑。

　　锌半年报

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