观点概述

　　2025年上半年，铁合金市场受多重因素交织影响，虽有供应端的扰动，然锰硅与硅铁价格均震荡下行。展望下半年，合金预计仍处于宽松格局，锰硅与硅铁当前产量因利润亏损与库存压力有所下滑，但随着原料端成本让利与金九银十旺季预期，供应有望回升，整体低开工率难以维持。同时，下游钢厂地产用钢持续下行，尽管制造业中汽车和家电表现有韧性，出口数据亮眼但难以完全抵消地产下滑影响，叠加前期抢出口的提前消耗，整体需求有偏弱预期。另外，尽管上半年铁水产量同比上升，但对锰硅需求却仍有小幅下滑，叠加锰矿供应将随澳矿恢复而增加，电价因新能源发电占比提升与动力煤库存高位，合金价格中枢有下移预期。

　　总体来说，铁合金市场成本端存松动预期，需求压力持续显现，合金价格易跌难涨，在价格中枢下移的过程中，一方面需警惕供应端的扰动带来锰硅阶段性的反弹行情，另外也需注意季节性因素的推动在金九银十阶段合金的价格修复，以及政策端对节能降碳的实施情况。策略上建议，除此几方面的因素扰动外，可考虑逢高试空。

　　铁合金半年报

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