观点概述

　　新增产能与利润双重驱动，供应压力难以改善。截至2025年5月，国内尿素产量持续高位运行，预计全年将达到2943万吨，同比增长8.80%。整体开工率也有所提高，达到86.35%。下半年，预计将新增443万吨的尿素产能，主要集中在第三季度，这将加剧尿素市场的供应压力。同时，煤价的下调使得尿素生产成本有所降低，生产利润有所恢复。展望下半年，高供应压力预计持续。

　　需求边际走弱，高库存水平对价格形成显著压制。需求端方面，尿素的农业需求呈现明显的季节性特点，上半年需求集中，导致库存下降，但下半年将进入淡季，需求预计减弱。此外，工业需求受房地产市场持续低迷的影响，三聚氰胺和脲醛树脂的生产需求增长有限，进一步削弱了尿素的工业需求。同时，出口法检总量有限以及新规的淡储政策导致尿素的集中采购需求减少，对价格支撑的力度也有所减弱。库存方面，尿素企业库存已高位运行，面临较大的累库压力，短期内去库困难。因此，下半年整体来看，尿素的需求增速放缓与高库存水平将共同对市场形成压力。

　　因此2025下半年，尿素市场预计由供需双强转为供强需弱格局，关注阶段性供需错配机会。供应端由于新增产能的投放和利润驱动下的高开工，将进一步加大市场供给，而需求端在农业和工业需求疲软的背景下增速放缓，新规的淡储政策对市场的支撑力度也有所减弱。总体来看，价格重心将有所下移，但农业需求的季节性驱动、出口预期以及落地可能会为市场带来短期的修复机会。价格分析方面，我们对下半年尿素期货的波动区间预计在1500-2000元/吨。

　　尿素半年报

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