【导语】上半年棕榈油市场在宏观政策风险与基本面压力共同拖拽下，现货价格震荡下跌，但均价重心较去年同期上移。下半年棕榈油需求存在回暖预期，供需格局由松转紧，叠加宏观政策存潜在利多，进口成本或将持续提振，国内棕榈油现货价格有望跟随上涨。

　　上半年棕榈油现货价格震荡下跌

　　2025年上半年国内24度棕榈油现货价格整体先高位震荡后下跌，价格重心较2024年有所上移。截至二季度末，国内24度棕榈油主要市场(张家港、天津、广州、日照)现货均价为9345元/吨，比2024年同期上涨18.76%。上半年价格高点出现在2月20日10236元/吨，最低点在6月11日8395元/吨。

　　一季度低库存支撑与需求疲软博弈，价格高位震荡。一季度棕榈油现货价格高位波动，主要受基本面因素驱动：减产周期内，一季度产地棕榈油库存持续下降，低库存给予棕榈油价格底部支撑，但主要进口国中国、印度进口量均显著下滑，需求疲软制约价格上行空间。二季度关税政策冲击与基本面转松形成双重压制，棕榈油震荡下行。二季度初特朗普政府公布对等关税措施，与此同时，欧佩克+宣布将逐步取消自愿减产计划，在宏观政策风险与基本面压力共同拖拽下，国际油价加速跌势，利空植物油市场。除宏观驱动外，二季度棕榈油基本面宽松预期利空价格：3月起产量止跌回升，供给宽松格局对市场价格构成明显压制；其次，由于豆棕价差倒挂抑制需求，印度进口锐减加剧马棕库存压力，库存水平创近五年同期新高；另外二季度国内买船增加，供应端存在宽松预期，基差持续调降，加快现货价格跌幅。

　　7月初国内棕榈油现货价格反弹，主要受马棕减产及去库预期推动，市场看涨情绪持续发酵。除供需基本面外，国际原油价格波动、关税政策调整以及生物柴油相关政策动向也将是下半年影响棕榈油价格走势的关键因素。

　　下半年供需由松转紧，马棕累库或将放缓

　　根据棕榈油产量的季节性特征，预计下半年主产区产量将在9-10月达到峰值后转入下行周期，供应端呈现逐步收紧态势。同时需求端有望获得多重提振，作为全球最大棕榈油进口国，印度上半年进口量及国内库存持续处于低位，但据印度进口商数据显示，6月进口量已回升至95万吨，创近11个月新高。考虑到下半年印度将迎来传统节日备货旺季，消费需求的持续回暖有望提振产地出口。在供需两端共同作用下，三季度马来西亚棕榈油库存累积速度或将明显放缓，四季度或转入去库存周期，市场格局由松转紧，为棕榈油价格提供持续上行支撑。

　　下半年原油供应宽松压制油价，对棕榈油提振有限

　　7月6日欧佩克+会议决定，将于8月份增产54.8万桶/日。同时市场再度预期9月加速增产可能性，美国能源信息署将今年的全球石油日产量增长预测从日增160万桶上调至180万桶。欧佩克+持续维持增产政策且实际增产幅度超出市场预期，加剧市场对供应增速过快的担忧。尽管短期受到美国夏季出行旺季带来的石油需求季节性回升、库存持续去化以及中东地缘反复等因素支撑，但考虑到下半年经济增速或放缓抑制能源需求增长，叠加供应端超预期增加，原油市场或将面临供过于求的基本面压力，国际油价仍然面临下行风险。原油价格对棕榈油市场的提振力度预计将较为有限。

　　政策扰动持续，下半年棕榈油市场走势偏强

　　关税实质影响有限。7月初特朗普对多个国家发出关税税率威胁，对棕榈油的潜在出口构成压制。不过美国棕榈油需求量占全球总需求比例不及3%，且基本属于刚需，短期直接影响有限。但下半年特朗普关税政策的不确定性可能增加市场对全球经济及原油需求走弱的担忧，进而对油脂板块形成间接拖累。

　　生物柴油政策存潜在利多。当前美国可再生燃料标准(RVO)提案处于立法程序阶段，市场需重点关注7月初举行的生物柴油政策听证会进展。此外，美国环保署(EPA)预计将在10月底前完成相关法规制定工作，在此期间生物柴油政策仍存在较大不确定性，但从政策导向来看对国内植物油市场存在潜在利多影响，提振棕榈油价格。

　　供需格局改善提振价格。棕榈油价格底部在上半年末已出现抬升，虽然三季度国内进口量增加可能压制短期价格表现，但由于产地无明显卖压，在产地基本面改善与政策面利多因素的双重提振下，进口成本或将持续提振棕榈油现货价格，加之四季度备货需求启动，以及相关油脂走强拉动，预计下半年棕榈油现货价格将维持偏强运行态势，国内24度棕榈油现货均价围绕在8600-9550元/吨之间波动。更多详细内容请关注卓创资讯已发布的《2025中国油脂行业半年度深度报告》。

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