尿素：低位震荡为主，操作忌追涨杀跌。

　　尿素市场多空情绪博弈，现货主产销区尿素工厂收单好转，价格有小涨趋势。上周现货市场方面，市场情绪转弱后，基本面暂时不支撑当前价格，市场行情连续走低，影响厂家新单成交，厂家价格随后跟进下调，然后较低的价格、情绪和预期作用下，跌势行情企稳、且有小幅反弹。

　　供应方面，山西生产企业存在停车检修预期，或对供应有所减量。晋开装置故障检修，部分检修多集中在月底。尿素行业日产19.56万吨，尿素产能利用率84.49%。6月底山西部分装置有检修计划，分别为山西兰花、山西晋丰大颗粒装置，后期仍有其他部分装置有停车计划。需求方面，近期华北降雨增多，农业走货有所好转。目前夏季肥尚有缺口，部分中下游用户在心理价位附近有补货动作。另一方面，市场对稳增长政策加码的预期增强。近期在市场情绪带动下，农业需求释放一部分，贸易商受价格的快速上涨，放缓采购节奏。

　　工业方面，复合肥开工率继续下降，其他工业需求维持稳定。库存方面，本周国内尿素企业库存继续下降，降幅扩大。主要原因近期尿素集港速度加快，以及国内局部农业需求推进，尿素企业库存高位下降。从产业链主要产品利润来看，2025年上半年，尿素平均毛利持续为负，主要是固定床、天然气工艺持续亏损，不过水煤浆气化工艺仍保持一定利润；三聚氰胺毛利持续下滑，在2025年4月实现毛利均值转负，复合肥毛利基本为正。

　　2025年1-5月，尿素产量累计值达到2943万吨，累计同比增长8.8%；其中，水煤浆气化法尿素在产量中占比超过38%，累计同比增长15.8%。2025年下半年共计有超过200万吨新增产能待投产。2025年，尿素的表观消费量延续上升，截至2025年5月底，尿素表观消费量累计同比上涨9.02%。2025年1-6月，尿素生产厂库减少53.23万吨，跌幅在34%。预计2025年下半年尿素出口需求有所提升，不过在配额下，能消耗的尿素数量相对有限。

　　2025年5月，尿素出口政策放松。出口细则显示，出口是以保供稳价为核心的有序出口，市场情绪也在冲高后逐步回归理性。出口时间节点分为两个阶段，第一阶段2025年5-7月，第二阶段2025年8-9月，所有出口业务须于2025年10月15日前完成报关手续。同时，实行出口配额制，限制出口总量大约200万吨。实施出口指导价制度，严禁低于最低限价出口。5月下旬开始法检，6月下旬开始可以进行港检。2025年1-5月，尿素进口依存度及出口依存度已经小于0.1%。尿素进口量累计值0.1263万吨，累计同比上涨12.25%，尿素出口量累计值1.1043万吨，累计同比下跌82.78%。

　　总体看，尿素从需求及库存来看，2025年下半年，尿素需求整体弱于上半年，供需错配下，库存或由去库转为累库。7月尿素延续处于农需旺季，而8月以后在淡季逻辑的推动下，表现相对不佳，9月存在一定需求。但变数在于尿素价格低迷时期大部分企业处于亏损状态，国家为了保供稳价是否进一步放松出口，这成为下半年尿素的关键扰动题材。

　　操作上中短期内以低位区间震荡看待，参考支撑阻力位采取低吸高抛策略。

　　风险提示

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