【导语】2025年上半年天然橡胶市场在全球贸易摩擦升级、供需自身缺乏强驱动以及季节性去库节奏缓慢等因素共同影响，天然橡胶整体自高位震荡下滑。预计下半年供需矛盾预期扩大或令价格运行仍承压，后市需要持续关注供应增量、需求预期偏弱的兑现情况。

　　上半年天然橡胶跌至24年6月以来新低

　　2025年上半年在宏观与产业自身缺乏强驱动支撑下天然橡胶价格自高位震荡下滑。一季度国内外供应由强转弱叠加下游节后复工复产，社会库存去化支撑胶价高位运行；然进入二季度进口量放大及物候正常下国内外顺利步入开割，供应端增幅远大于去年同期，社会库存去化节奏放缓，叠加宏观氛围偏空，导致胶价走弱。截至6月30日，上半年上海全乳胶均价15562元/吨，年内最高17575元/吨，年内最低13400元/吨，均价环比走弱1.71%；山东STR20#混合月均价15443元/吨，年内最高17475元/吨，年内最低13440元/吨，均价环比走弱0.92%。深浅色胶种价格整体走弱，创2024年6月以来新低水平。

　　供应端来看整体呈现从收缩到预期上量的转换，虽然自2月份开始伴随泰南停割，天然橡胶主产国产出形态由强转弱，但伴随主产国出口数据的增长，叠加开割初期全球物候条件好于去年，国内外顺利步入开割，供应增长预期或对天然橡胶市场的偏空压制逐步升温。

　　自4月份开始，自中国的云南、海南产区开始全球天然橡胶主要产地陆续进入新一轮割胶季，新胶上量逐渐对市场产生影响。尤其是今年产区物候条件整体正常，顺利开割好于去年同期。同时自5月份开始，产区陆续进入雨季，降雨充沛利于后市原料上量，进一步放大供应增量预期，压制胶价运行。截至6月底泰国、越南产区全面开割，新胶产出逐步释放。

　　此外，从割胶劳动力供给来看，去年原料价格走高，带动一部分割胶资源回流，因此今年割胶劳动力仍然充裕。伴随4月初以及5月底两波盘面的深度走低，产区原料收购价格亦随之走弱，但因阶段性降雨导致上量节奏缓慢，当前原料价格云南产区胶水收购价格13300元/吨左右、泰国胶水收购价格56泰铢/公斤，尽管价格呈现偏弱态势，但亦处于近5年历史均值附近水平，叠加经济大环境欠佳，因此胶农割胶积极性并未完全受到抑制。因此二季度盘面的下跌也是对今年产量实现一定程度上升的计价，后续需要逐步兑现产量增长的空间情况。

　　自2024年底海外产区物候条件陆续改善，旺产季产量迅速回补；且前期EUDR带来的补货动能消失，出口国际市场的橡胶往中国市场转移。从2025年泰国、印尼的出口数据来看，呈现同比增长趋势。泰国方面，2025年1-5月泰国累计出口天然橡胶200.88万吨，同比增长27.38万吨，涨幅15.78%。2025年1-4月印尼天然橡胶累计59.35万吨，同比增长7.51万吨，涨幅14.48%。另外，2024年12月起中国针对最不发达国家实施零关税政策，带动老挝、缅甸天然橡胶进口量增加，因此上半年天然橡胶进口量同比明显增加。据中华人民共和国海关总署数据，1-5月份，中国累计进口天然橡胶(含乳胶、烟片胶、标准胶、混合胶、复合胶)266.23万吨，同比增幅25.28%。

　　需求端来看，中国轮胎市场面临“供强需弱”和贸易壁垒的双重压力；但得益于2024-2025年轮胎企业新产能投放，以及汽车市场稳健发展带来的需求支撑下，上半年轮胎行业产量同比保持增长趋势，带动天然橡胶消费量增长，但轮胎产量增速不及预期，且呈现出前高后低、增速分化表现，需求端对于价格的支撑不足。

　　近几年轮胎行业产能仍然保持稳中增长趋势，提升了轮胎产量释放的基数，支撑天然橡胶消费量稳步增长。其中，全钢轮胎行业虽然进入到供过于求的运行阶段，但是基于头部企业全网式布控、供应链合作、租赁盘活等新合作推动下，行业产能并未止步不前，相反在行业新的头部力量带动下产能仍然维持谨慎增速推进，2025年全钢轮胎新增产能预

　　计260万条，产能转移涉及370万条，最终国内产能2025年预期或减少110万条，处于高位整理。半钢轮胎年度总产能增长势头较好，2025年半钢轮胎产能仍将维持稳步上升态势，年内半钢新增产能预计4650万条左右，同时部分厂家退出约260万条，最终2025年产能预计增长4390万条，涨幅5.34个百分点。

　　2025年上半年轮胎出口市场保持韧性，对开工形成正向反馈带动。一方面，考虑后期关税增长，轮胎企业提前出口，海外客户积极备货；另一方面海外轮胎企业关停增多，更多市场需求转移至从中国进口，而中国轮胎价格便宜、性价比高，在全球市场份额不断增长。2025年1-5月全钢轮胎累计出口1927.56千吨，同比增长7.86%；半钢轮胎累计出口1335.28千吨，同比增长5.04%。

　　短期货源供应仍不充裕低库存或对胶价仍存支撑

　　当前越南产区整体处于停割期，新胶产出释放稀少；国内新胶供给匮乏，同时从贸易商处了解，3-4月份船货预期到港量仍不高，从而使得今年累库较难呈现高水平，同时或缩短累库周期，在新胶补充不足背景下或将很快进入去库阶段。虽目前了解越南产区近期雨水充沛，橡胶树叶长势良好，在高价原料刺激下预计4月初或迎来开割，整体开割时间较往年提前，但开割初期新胶上量不充分，从而短期较难缓解国内现货偏紧局面，因此越南胶供应仍不充裕，国内低库存将继续对胶价底部存在支撑。

　　下半年供需矛盾恐扩大胶价运行仍承压

　　下半年天然橡胶市场的核心交易逻辑在于供应增量与需求偏弱预期下，供需矛盾扩大令价格运行承压。后市需要持续关注供应增量、需求偏弱的兑现情况。从全球天然橡胶供应周期来看，下半年国内外产区整体处于新胶上量阶段，供应端预期呈现放大趋势。需求端来看，下半年宏观环境仍存诸多不确定性，贸易政策影响下引发市场对全球总需求体量进一步缩水的预期升温，这将导致中国轮胎需求增长的引擎动力逐渐从出口市场转向新产能投放带来的产业刚需，这奠定了天然橡胶核心需求体量的相对稳定。因此，2025年下半年天然橡胶行业基本面来看，供需矛盾或放大，总库存将扭转上半年去库形态而呈现逐步累库趋势，天然橡胶价格整体运行或呈现区间偏弱震荡趋势，下半年均价重心或较上半年整体走低。

　　下半年需重点关注：1.国内外产区气候变化对供应预期增量的兑现情况；

　　2.EUDR政策影响以及收储等相关消息。

　　3.中非零关税政策对全球货源流向的重新布局以及对传统胶冲击影响

　　4.中泰零关税磋商进展以及最终兑现情况