【导语】 进入2023年国内玉米油价格攀高后下探，除供需影响外，国内葵油市场整体偏弱也有利空作用。下半年国内将进入传统消费旺季，需求增加预期强于供应增加预期，预计玉米油价格或反弹，但葵油价格压力较大且成本缺少支撑，或限制玉米价格涨幅。

　　上半年玉米油价格高位下探

　　截至5月底，国内一级玉米油均价10314元/吨，较年初下跌18.79%，较去年同期下降17.12%。其中最高点13050元/吨出现在2月初，最低点8300元/吨出现在5月末，高低价波动幅度57%左右。分阶段看，1月至2月中旬玉米油价格整体走高，主要原因是油厂开机率偏低，供应偏紧，同时需求正值春节前旺季，市场处于供不应求的状态；2月下旬至5月底价格重心宽幅下移，均价由12183元/吨降至8367元/吨，最大跌幅31.32%，主要原因是供需失衡、国内植物油市场偏弱以及葵油价格下跌，市场利空因素并存。

　　上半年玉米油市场供需两弱

　　供应方面：国内油厂整体开工低位，玉米油供应持续偏紧。卓创资讯监测数据显示，1-5月全国重点油厂平均开机率57%左右，较去年下半年下跌5个百分点；玉米油供应总量约73.5万吨，月均值14.7万吨，较去年下半年缩减1.67%。主要原因是压榨利润由盈转亏以及原料胚芽供应不足。其中1-5月胚芽生产企业平均开机率54%，较去年下半年下降2个百分点；平均压榨利润为3.76元/吨，较去年同期下降97.79%。

　　需求方面：消费淡季需求表现疲软。卓创资讯监测数据显示，1-5月玉米油消费总量71.6万吨，较去年下半年减少2.92%。主要原因是需求处于传统消费淡季，且主要替代品葵油对玉米油的替代消费增加，玉米油整体需求表现疲软，需求量出现下滑，并于3月后逐步回归季节性常态。虽然上半年餐饮需求有所回暖，但在一定程度上抑制了小包装玉米油的消费，因此玉米油消费量整体减少。从图2中看出，需求量与玉米油价格同向运行。

　　替代品葵油价格走弱，加剧国内市场利空影响

　　由于葵油与玉米油市场定位均为健康油，市场消费群体一致，玉米油的主要替代品是葵油。近五年数据显示，葵油价格与玉米油价格的相关性系数为0.78，属中高度正相关关系。海关数据显示，1-4月葵油进口总量53万吨左右，较去年下半年增加47.22%。进口量增加明显，使得国内葵油价格承压走弱。据卓创资讯统计，1-5月国内一级葵油均价10506元/吨，较去年同期下跌24.14%，且跌幅明显大于玉米油，替代优势明显，给玉米油市场施加压力，业者看空情绪浓厚，价格持续走弱。

　　下半年玉米油价格或小幅反弹

　　下半年国内玉米油行情的主要影响因素是供需变化、替代品及成本方面。供需方面，据卓创资讯跟踪调研，下半年胚芽生产企业开机率或有提升，均值较上半年提升3-5个百分点，胚芽供应增加。油厂开机率在利润好转的情况下或提升3个百分点左右，预估在60%左右，下半年玉米油总产量或达到90万吨，较上半年增加2.08%。同时，下半年油脂市场进入传统消费旺季，国内终端需求提升，通过对主要终端企业的销量计划调研，预计下半年玉米油消费量或在89.1万吨，较上年增加3.73%。供需矛盾较上半年略有缓解。

　　替代品方面，卓创资讯调研了解，2023年葵油进口总量或达到160万-180万吨，较去年增加200%以上，处于近五年的高位水平，对葵油价格或有压力，下半年葵油价格仍或弱势运行，利空玉米油市场。成本方面，虽然下半年胚芽生产企业开机率或提升，胚芽产量增加，但开机率提升有限，胚芽整体供应或仍较为紧张，一定程度上托底胚芽价格，或对玉米油价格有支撑作用。

　　综上所述，上半年油厂因压榨亏损，开机率保持低位，市场供应减少，但需求制约作用更明显，市场供大于求的矛盾突出，玉米油价格高位下滑。下半年玉米油价格或在需求面支撑下反弹，但替代品及成本存在利空影响，预计反弹幅度或有限。