01

先冷静！算清楚你到底亏多少

当标的资产价格开始快速上涨，你卖出的看跌期权或看涨期权开始出现亏损时，第一反应不应该是恐慌，而是冷静评估当前的亏损有多少。

1.1 计算当前delta值

Delta 值是期权交易的核心指标，它告诉你：标的资产每涨 1 块钱，你的期权合约会亏多少钱。如果你卖的是看涨期权，标的资产涨得越猛，Delta 的绝对值会越大（比如从 - 0.3 变成 - 0.7），意味着亏损速度会越来越快。

举个例子：你卖了10手看涨期权，执行价50元，Delta=-0.7。当标的价格从50元涨到51元时，每涨1 元，你就亏7000元（0.7×10手 ×1000 股/手）。

如果你卖的是看跌期权，标的资产上涨时，看跌期权会变成“虚值”，Delta绝对值会减小（比如从-0.6 变成-0.2），亏损速度会变慢，但依然在亏。

1.2 评估保证金要求

期权卖方需要交保证金，而标的资产暴涨会让保证金要求 “爆炸式增长”。尤其是裸卖期权，保证金可能从几千块突然涨到几万块。

举个真实例子：
某券商对裸卖看涨期权的保证金算法是：
保证金 = 期权权利金 + max(标的市值的15% - 虚值金额，标的市值的10%)
假设你卖的期权，标的从50元涨到60元，保证金可能从2000元/手飙升到5000元/手。如果你持有10手，保证金就从2万变成5万，如果账户钱不够，券商直接强平，亏得更惨！

所以，一定要查看账户剩余资金，看看保证金够不够。如果不够，要么补钱，要么赶紧减仓！

1.3 确定最大潜在亏损

作为期权卖方，你的亏损理论上是 “无限的”（尤其是卖看涨期权），但可以通过公式快速算出当前的最大潜在亏损：

卖看涨期权：

最大亏损 =（标的现价 - 执行价）× 合约乘数 × 手数 - 已收权利金。比如你以 2 元 / 股卖了 10 手执行价 50 元的看涨期权，现在股价涨到 60 元，最大亏损 =（60-50）×1000×10 - 2×1000×10=8 万元。

卖看跌期权：

最大亏损 = 执行价×合约乘数×手数 - 已收权利，比如执行价 50 元，卖看跌期权，最大亏损是 50×1000×10 - 权利金，不过标的暴涨时，看跌期权亏损有限，压力相对小些。

02

采取对冲措施

2.1 买入标的资产对冲

对于卖出看涨期权，可以通过买入标的资产来对冲delta风险。

接上例，delta变为-0.7意味着你需要买入0.7×10手×1000=7000股标的股票来完全对冲。

实际操作中，你可以选择部分对冲，比如先对冲50%的delta风险。

2.2 买入更高执行价的看涨期权

如果你不想买股票，也可以用 “价差策略”—— 买一个更高执行价的看涨期权，和你卖的期权组成 “价差”，锁定亏损上限。

假设你卖出了执行价50元的看涨期权，可以买入执行价55元的看涨期权。这样：

• 最大亏损锁定在55-50=5元/股
• 付出的权利金会减少净收益，但控制了风险

2.3 建立反向头寸

如果判断涨势将持续，可以建立相反方向的头寸来对冲。

例如，你卖出了看涨期权，可以买入看跌期权来对冲。这种策略在波动率增加时尤为有效。

2.4 使用期货合约对冲

如果标的资产有对应的期货合约，可以用期货来对冲期权头寸。因为，期货的流动性通常更好，价差更小。

对冲比例计算：

期货合约数量 = 期权delta × 期权手数 × (期权合约乘数/期货合约乘数)

比如期权 Delta=-0.7，10手，期权乘数1000，期货乘数300，需要买 24 手期货（0.7×10×1000÷300≈23.3，取整 24 手）。

03

做选择！平仓、展期还是换策略？

3.1 直接平仓：认赔但求心安

如果判断标的资产还会继续涨，最干脆的做法就是平仓止损。虽然亏了钱，但至少能避免夜长梦多。
平仓时要考虑：

• 看期权的买卖价差：如果价差太大（比如买价 3 元，卖价 3.5 元），可以挂单等一等，别急着用高价买；
• 看剩余时间价值：如果离到期日还远，时间价值高，平仓成本可能更高，可以考虑其他方法。

3.2 展期操作：用时间换空间

“展期” 就是平掉现在的头寸，同时卖一个更远期、或更高执行价的期权。
举个例子：
你卖的 50 元看涨期权（1 个月后到期）现在亏了，你可以：

• 平掉这个期权，同时卖下个月到期的 55 元看涨期权；
• 这样能多收点权利金（比如原来收 2 元，现在收 3 元），弥补部分亏损，还能等标的价格回调。 适合情况：你觉得股价只是短期暴涨，长期会跌回来，想再给自己一次机会。

3.3 转策略：从“裸卖”变“价差”

如果不想平仓，也可以把简单的 “裸卖期权” 转为更复杂的策略，比如 垂直价差（买高卖低）、铁鹰价差等。
举个最简单的例子：
你原来裸卖 50 元看涨期权，现在买 55 元看涨期权，组成 “牛市价差”，这样最大亏损就是 5 元 /手（55-50），但能保留股价下跌的获利可能。
优点：比裸卖更安全，亏损有限；缺点：需要多花点钱买期权。

04

交易心理：比策略更重要的是 “不慌”

面对暴跌，策略重要，心态更重要。记住这 4 句话：

1. 别恐慌：越慌越容易乱操作，本来能少亏，结果亏更多；
2. 提前设止损：每次开仓前，先想好 “最多亏多少就砍仓”，比如亏 20% 就平仓；
3. 别死扛面子：错了就认，保住本金比什么都重要；
4. 事后总结：每次危机后，写交易日志，分析哪里做得对，哪里可以改进。