有色

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　　2025年4月，SMM铝合金ADC12现货月平均报价20675元/吨，较2024年4月平均报价20605元/吨 同比上涨0.34%，ADC12铝合金价格向上寻找重心支撑逐步上移。

　　数据来源: SMM 广州期货研究中心

　　数据来源：SMM 广州期货研究中心

　　ADC12作为全球最大的再生铸造铝合金品种，其价格波动与电解铝价走势保持同趋势，通过将SMM A00铝及铝合金ADC12的平均价进行价格相关性分析，得出结论如下：

　　1、ADC12铝合金与沪铝价格呈现正相关，线性拟合程度优；

　　2、ADC12铝合金价格与沪铝价格走势趋同，涨跌趋势相似；

　　总结：沪铝现货价格与ADC12现货价格正相关，趋势同步可作为价格趋势参考。

　　我们从ADC12的生产工艺及成本结构可以看到，据SMM数据，废铝是ADC12的成本核心，约占原料成本支出9成，实际在ADC12生产应用当中，产品对生铝（废料）、熟铝（原铝）比例会根据下游个性化需求略做调整，除去硅、铜等其他合金元素含量，大约估算ADC12中含铝量在85%-90%。

　　数据来源：市场公开数据整理 广州期货研究中心

　　数据来源：SMM 广州期货研究中心

　　影响ADC12铝合金价格的主要因素有：

　　1） 海内外政策冲击重构成本

　　从国家贸易的角度上看，欧盟CBAM通过碳价差征税倒逼企业低碳转型，绿电采购与认证成本成为刚性支出，；美国232关税以贸易保护名义抬高准入门槛，迫使企业转向高风险转口贸易，美越泰等国协同强化原产地审查，合规与物流成本叠加挤压利润空间。2025年1-4月，中国对美铝合金制品出口量同比下降28%，转口东南亚货量占比升至17%，但出口综合成本增加15%-20%

　　中国“双碳”目标推动再生铝产业升级，2025年《铝产业高质量发展方案》要求淘汰能效基准水平以下产能，行业非能效标准产能被迫改造，需要调停生产同时投入成本进行技改，根据市场行业调研显示，电解铝能效改造（如更换电解槽）成本约15%-20%（按吨产能投资计算），再生铝熔炼炉改造成本约在10%-15%。

　　2024年10月生态环境部等六部门发布《关于规范再生铜及铜合金料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》，要求符合新国标（GB/T 38472-2019）的废铝材料可自由进口，进口废铝标准趋严。据SMM统计，东南亚废铝供应商退出比例约为20%，主因中小贸易商参与率遭挤出，原料成本因废铝含量上升溢价上涨。

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　　2）上游原料供应受限，进口废铝范围收窄

　　目前市场的废铝料回收供应量约计可以满足市场需求的7成，废铝原料供不应求，其定价更多掌握在市场卖方手里，市场废铝公允定价缺失导致市场面临跌价时无料供应，涨价时为保证开产被动接受成本上升的局面。

　　市场需求剩余的3成需要通过进口废铝补充满足，进口废铝新国标实施后，取消了废铝进口配额机制，据SMM,2025年3月进口废铝18万吨，因废铝进口标准提高后要求铝含量≥91%，进口废铝量同比下降5.26%，但绝对位置位于往年同期偏高水平。

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　　3）低端制造产能冗余过剩，ADC12利润空间压缩

　　2024年国内再生铸造铝合金建成产能达1762万吨，但实际产量仅752万吨，产能利用率不足43%。国内ADC12产量465万吨，产能利用率在7成，净进口量约计40万吨，进口ADC12主要为弥补高端需求缺口。2024年新增再生铸造铝合金产能132万吨，2025年新增产能56万吨，新投产能快速扩张，行业产能过剩问题突出，其中冗余产能多布局低端ADC12生产领域，市场份额过度集中压制了ADC12利润空间。

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　　4）传统与新能源消费需求迭代

　　新能源汽车轻量化驱动需求增长，根据SMM调研，2025年新能源单车ADC12L铝合金用量达在80-100kg（电池托盘+电驱壳体），按照中汽协预测的2025年预测的1600万辆汽车产量计算，预计2025年拉动需求ADC12需求增量在120-150万吨，光伏支架因铝合金成本较钢制高，所以铝合金光伏支架替代率目前相对较低，未来仍对光伏用铝后续增量保有乐观预期。传统领域需求萎缩，建筑行业整体需求下行，整体上看，传统需求拖累，新能源需求消费走增。

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