【导语】5月以来，氧化铝价格上涨，电解铝生产成本较上月增加，电解铝厂利润空间小幅缩窄，考虑后续氧化铝价格或稳中偏强运行，下月电解铝生产成本或延续小幅增加，铝厂利润或仍有回落空间。

　　卓创资讯监测数据显示，截至5月28日，我国电解铝企业算数平均生产成本16588.74元/吨，较上月增392.3元/吨，环比涨幅2.42%，同比降幅9.32%；行业平均盈利3573.76元/吨，较上月降124.8元/吨，环比降幅3.37%，同比增幅43.80%。加权平均生产成本14921.01元/吨，较上月增加134.29元/吨，增0.91%。本期涉及利润统计的电解铝运行产能4283.4万吨，亏损产能155万吨，占比3.62%。

　　本期全国电解铝亏损产能占比较上月变动不大。据卓创资讯统计，本期电解铝产能成本在16000元/吨以下的产能规模为2702.9万吨，占比63.10%；16000-17000元/吨产能规模为242.3万吨，占比5.66%；17000-18000元/吨产能规模为965万吨，占比14.43%；18000-19000元/吨产能规模为326.2万吨，占比2.41%；产能成本大于19000元/吨的产能规模270万吨，占比6.30%。

　　5月电解铝价格先跌后涨，下旬区间内震荡。影响本月价格的主因：一是宏观面关税博弈变化是本月价格走势的主要驱动因素，月初贸易博弈压制商品市场弱势震荡，央行增量措施对市场带动有限。中旬中美贸易缓和，关税阶段性降低至10%，地缘方面东欧、南亚地缘局势缓和，市场情绪得到修复，铝价强势抬升。下旬宏观利好情绪降温，铝价回归区间震荡为主。二是基本面扰动有限，供应端运行良好，铝水比提升，铝锭、铝棒社会库存去化明显。需求端呈现领域分化，板带箔领域需求稳健，工业型材、线缆领域需求良好，“抢出口”持续为需求提供动力，需求端的良好支撑现货基差走阔。

　　通过对比近两期中国电解铝成本比重变化，主要体现在氧化铝方面，原料氧化铝价格较上月上涨，电价变动不大，预焙阳极价格上涨，电解铝生产成本增加，而电解铝价格小幅上涨，涨幅小于成本增加幅度，企业利润空间再度缩窄。从卓创资讯跟踪的全国各省份的加权生产成本情况来看，成本最低的企业集中在新疆、内蒙古、云南地区，成本最高的是福建地区。

　　后市来看，预计6月电解铝市场或震荡小跌运行。宏观面，中美关税缓和及国内一揽子增量措施带来的利好或有减弱，在国内外政策窗口期无明显指引背景下，宏观带动作用或有减弱。基本面运行平稳，供应端大稳小动，需求端“抢出口”的带动或将减弱，淡季需求端的萎缩亦将有显现，光伏、国网等领域的政策窗口期过去后，后续需求增长点需进一步观察。综合来看，宏观降温与需求承压共同作用，电解铝价格或震荡小跌，而氧化铝现货价格或支撑偏强，电解铝生产成本或小幅增加，企业利润空间或存进一步小跌空间。