【20250602】股指周报：法院制约对等关税，经济数据依旧疲软

　　核心观点：中性 美国国际贸易法院判定特朗普政府对等关税违宪，特朗普向联邦法院上诉暂时停止执行贸易法院的判决，美国关税谈判很难推进，同时政府大规模裁员与重组计划也被上诉法院禁止。马斯克离开DOGE。美国三权分立的制度开始显著制约特朗普的关税政策。特朗普的财政增收节支政策遇到巨大阻力。“大美丽”减税法案使得赤字压力愈发明显。美元承压，资本流出。中期来看关税问题和资本流向都有利于中国，但短期经济下行压力仍然巨大，关税不确定性并未消除，工业企业盈利增速再度放缓，就业压力显著增加。股指缺乏经济驱动，上行压力较大，下方有流动性支撑，维持震荡判断。

　　估值：偏多 十年期国债利率1.68%，沪深300指数十年风险溢价率分位数91%，蓝筹股性价比高，恒生指数平均风险溢价率偏低。沪深300PE十年分位点51%，PB分位点14%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点72%，PB分位点30%，中证500PE注册制改革以来PE分位点69%，PB分位数30%，中证1000PE注册制改革以来分位点60%，PB分位数17%，万得全A估值PE分位数60%，PB分位数17%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数98%，PB分位数33%。

　　短期资金：偏多 上周短期资金转为流入，两融小幅增加，偏股基金发行维持活跃，ETF继续小幅流入，产业股东减持维持中性，回购处于低位，大宗超额交易有所下降。陆股通指数成交占比处于低位，恒生AH股溢价指数处于低位，中小盘股有所企稳。

　　股指期货：偏多 股指期货方面各个品种都出现净空减仓的情况，高贴水有所收敛。

　　大类资产：中性 美十年期国债利率、实际利率高位震荡，而美元维持弱势。美股反弹到压力区，SP500市盈率三十年分位数88%。贸易加权人民币汇率指数疲软，人民币兑美元震荡反弹。中美十年期国债利差倒挂减少。上周十年期国债期货价格高位回落，中证商品指数再度下跌，饲料板块、玉米、生猪抗跌，煤炭、铁合金、黑色金属加速下跌。原油表现疲软，有色冲高回落，黄金维持高位震荡。

　　行业及ETF：中性 上周市场行业表现上医药生物，国防军工、医疗设备等行业领涨，汽车与配件、新能源、半导体行业领跌。上周ETF市场行业表现上创新药、生物医药ETF和金融科技ETF领涨，境外日经ETF领涨，新能源车、机器人、光伏、芯片ETF领跌。

　　经济数据：偏空 中国4月工业企业数据显示工业企业利润和营收增速放缓，存货增速下降，库存周期再度呈现下行趋势。工业企业利润率持续为五年同期最低水平。5月制造业PMI略有回升，但低于扩张线，全球PMI继续处于收缩区间。新订单都有所反弹，但是同样低于荣枯线。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。制造业PMI显示就业指数下降明显。

　　政策：偏多 美国国际贸易法院判定特朗普政府对等关税违宪，特朗普向联邦法院上诉暂时停止执行贸易法院的判决，美国联邦第九巡回上诉法院驳回了特朗普政府的请求，维持了禁止特朗普政府依据 2025 年 2 月签署的行政命令推进大规模裁员及机构重组计划。美国三权分立的制度开始显著制约特朗普的关税政策。

　　工业企业库存周期

　　工业企业利润率

　　全球PMI

　　中国PMI与非制造业PMI

　　PMI就业情况

　　工业企业利润增速排名

　　上周短期资金转为流入，两融小幅增加，偏股基金发行维持活跃，ETF继续小幅流入，产业股东减持维持中性，回购处于低位，大宗超额交易有所下降。

　　陆股通指数成交占比处于低位，恒生AH股溢价指数处于低位，中小盘股有所企稳。

　　股指期货方面各个品种都出现净空减仓的情况，高贴水有所收敛。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind IH前十会员净单占比显著下降，平均基差贴水收敛，保值盘处于低位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比下降，平均基差贴水收敛，保值盘下降。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比下降,平均基差贴水收窄，保值盘下降。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比稳定，平均基差贴水收敛，保值盘稳定。

　　数据来源：紫金天风期货

　　十年期国债利率1.68%，十年风险溢价率分位数91%，股市性价比较高。

　　数据来源：Wind

　　10年期美债利率4.41%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率回到低位，估值偏贵。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　沪深300PE十年分位点51%，PB分位点14%，处于中低位。

　　数据来源：Wind

　　上证50PE十年以来分位点72%，PB分位点30%，处于历史中低位。

　　数据来源：Wind

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点69%，PB分位数30%，处于中位。

　　数据来源：Wind

　　中证1000PE注册制改革以来分位点60%，PB分位数17%，估值中低位。

　　数据来源：Wind

　　万得全A注册制以来估值PE分位数60%，PB分位数17%，处于中低位的水平。

　　数据来源：Wind

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数16%，PB分位数14%，处于低位的水平。

　　数据来源：Wind

　　科创50注册制以来估值PE分位数99%，PB分位数33%，处于中高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　美十年期国债利率、实际利率高位震荡，而美元维持弱势。

　　数据来源：Wind

　　美股反弹到压力区，SP500市盈率三十年分位数88%。

　　数据来源：Wind

　　货币市场7天shibor利率月底回升、三个月SHIBOR低位运行，十年期国债利率低位震荡。

　　数据来源：Wind

　　贸易加权人民币汇率指数疲软，人民币兑美元震荡反弹。

　　数据来源：Wind

　　中美十年期国债利差回升，整体处于低位震荡。

　　数据来源：Wind

　　上周十年期国债期货价格高位回落，中证商品指数再度下跌，饲料板块、玉米、生猪抗跌，煤炭、铁合金、黑色金属加速下跌。原油表现疲软，有色冲高回落，黄金维持高位震荡。

　　数据来源：Wind

　　中证1000与沪深300的比值回落到中性，成交占比回升到中性位置。

　　数据来源：Wind

　　中证1000波动率回落到低位。

　　数据来源：Wind

　　换手率

　　全A指数换手率冲高回落。

　　数据来源：Wind

　　股指修正买盘增加。

　　五日大宗交易成交额56亿，活跃度偏低。

　　两融余额周度流入82亿，融资交易占比回升.

　　股票型ETF份额流入26亿。

　　新成立偏股基金发行规模上周增92亿，股票基金市场维持活跃。

　　 IPO小幅回升，周度上市金额6亿，IPO过会融资0亿，IPO处于半封禁状态。

　　上周产业资本减持48.6亿。

　　2025年6月解禁规模上升。

　　上市公司周度回购增加12亿。

　　上周市场行业表现上医药生物，国防军工、医疗设备等行业领涨，汽车与配件、新能源、半导体行业领跌。

　　上周ETF市场行业表现上创新药、生物医药ETF和金融科技ETF领涨，境外日经ETF领涨，新能源车、机器人、光伏、芯片ETF领跌。

　　上周A股传统行业工业成交占比稳定，材料行业成交占比高位回落，金融维持稳定，公用事业小幅回落，能源、房地产继续低迷。

　　新经济行业成交占比中医疗保健指数显著上升，可选消费高位回落，信息技术小幅反弹，新能源继续低迷，日常消费稳定。